Регулаторите гледат криптовалутите

Когато цените на криптовалутите скочиха до небето миналата година, това създаде орди от новоизсечени дигитални милионери. Сега виждаме някои реални последствия.

Тази седмица мениджърът на богатството Fidelity обяви, че неговите клиенти ще получат 10 милиарда долара през 2021 г. Това е 12-кратно увеличение спрямо 2020 г.

Някои от тези дарения може да са отразили чиста щедрост (или вина). Но превантивните стратегии за „оптимизиране на данъците“ вероятно също са го задействали, тъй като инвеститорите очакват „яснота от Службите за вътрешни приходи за това как изглежда крипто данъчното облагане в бъдеще“, ми казва Стивън Пруит, ръководител на Fidelity Charitable.

Във всеки случай, моделът показва, че някогашният анархичен крипто свят, насочен срещу истеблишмънта, все повече се слива с трезвата сфера на данъчното планиране и слабите масови финансови фирми. Това хубаво ли е? Много инвеститори на Fidelity (и благотворителните организации, към които са насочени) биха казали „да“. Но проблемът предизвика нарастващо безпокойство сред регулаторите преди срещата на лидерите на Г-20 тази седмица.

За да разберете защо, погледнете важен доклад, публикуван преди Г-20 от Съвета за финансова стабилност, глобален комитет от регулатори и централни банкери.

В доклада се посочва, че крипто светът все още не представлява системен финансов риск. Защото въпреки че пазарната му капитализация се е увеличила повече от три пъти през 2021 г., достигайки 2,6 трилиона долара, „това остава малка част от общото богатство на световната финансова система“. А „епизодите на нестабилност на цените“ „досега са били ограничени на пазарите на крипто активи и не са се разпространили към финансовите пазари и инфраструктурата“. уф.

Но докладът на FSB показва, че регулаторите се опасяват, че тази положителна картина започва да се променя. „Пазарите на крипто активи“, предупреждава тя, „се развиват бързо и могат да достигнат точка, в която да представляват заплаха за глобалната финансова стабилност.“

Това, което тревожи FSB, може да се обобщи с четири L-думи: законност, ливъридж, ликвидност и изтичане.

Първият от тях е сравнително лесен за описване: псевдонимният, безграничен характер на крипто го е превърнал в благодатна среда за пране на пари и други престъпни практики. Тази седмица, например, крипто изследователска група, наречена Chainalysis, предположи, че престъпниците са притежавали крипто на стойност 11 милиарда долара от известни незаконни източници през 2021 г. – четворно увеличение от 2020 г.

Изтичането обаче е по-фин проблем. Доскоро повечето регулатори на FSB и централни банки изглежда оприличаваха крипто активите на покер чипове в дигитално казино – тоест токени, които редовно предизвикваха дива драма на масата за залагания, но не оказваха голямо влияние върху „реалния“ свят извън стените на казиното, защото не можеха да се използват на открито без модификация.

Но FSB сега вярва, че рисковете от зараза или изтичане се увеличават. Една от причините е, че емитирането на така наречените стабилни монети - крипто токени, обезпечени с реални активи като долари - се повиши от 5,7 милиарда долара в края на 2019 г. до 155,6 милиарда долара през януари.

Друга причина е, че утвърдени инвеститори и институции сега интегрират крипто в по-широки портфейлни стратегии. Това означава, че всеки бъдещ срив в цените на крипто може да рикошира в други класове активи, тъй като инвеститорите трябва да ликвидират портфейли.

Другите две „Ls“, несъответствия на ливъридж и ликвидност, биха могли допълнително да влошат подобни шокове. Последното представлява проблем, тъй като киберкомпаниите, емитиращи стабилни монети, може да нямат достатъчно ликвидни активи, за да уважат действително вземанията на инвеститорите, отбелязва FSB. Това създава риск от бягства, както често сме виждали в банковия свят (и опит с кредитни средства по време на финансовата криза от 2008 г.).

Междувременно проблемът с ливъриджа поражда безпокойство, тъй като има анекдотични доказателства, че дългът все повече се използва за ускоряване на крипто залозите. За да дадем само един пример, FTX Trading, крипто компания, наскоро листна биткойн продукти с 20x ливъридж на Австрийската фондова борса. И докато анекдотичните доказателства също предполагат, че ливъриджът наскоро е спаднал в съответствие с цената на биткойн, тази дума "L" има тенденция да предизвика павловски отговор от регулаторите днес, като се има предвид ролята, която скритият ливъридж изигра в катастрофата през 2008 г.

Разбира се, крипто ентусиастите биха казали, че загрижеността за крипто изглежда малко иронична, като се имат предвид всички други проблеми с ливъриджа, които FSB понякога омаловажава. Справедлива точка: Много масови класове финансови активи са изпълнени с ливъридж и потенциални ликвидни несъответствия поради години на прекалено разхлабена парична политика. Сривът на цените на държавните облигации би бил по-дестабилизиращ от този на биткойните.

Независимо дали одобрявате опасенията на FSB или не, ключовият момент, който инвеститорите трябва да разберат, е следният: регулаторният контрол се увеличава - бързо. Всъщност Г-20 вероятно ще приеме призивите на FSB за нови изисквания за докладване на данни и други надзорни контроли.

И въпреки че може да отнеме време за прилагане на тези предложени реформи (и глобалното прилагане неизбежно ще бъде неравномерно), тези бъдещи крипто милионери трябва да се адаптират към един нов свят. С други думи, ще чуем много повече за данъчното планиране на крипто през 2022 г.; не всяка „благотворителност“ е чисто благотворителна.

gillian.tett@ft.com