Regulaatorid vaatavad krüptovaluutadele silma peal

Kui krüptovaluutade hinnad eelmisel aastal hüppeliselt tõusid, tekitas see äsja vermitud digitaalsete miljonäride horde. Nüüd näeme mõningaid tegelikke tagajärgi.

Sel nädalal teatas varahaldur Fidelity, et tema kliendid saavad 2021. aastal 10 miljardit dollarit. See oli 12-kordne kasv võrreldes 2020. aastaga.

Mõned neist annetustest võisid peegeldada puhast suuremeelsust (või süütunnet). Kuid tõenäoliselt on selle käivitanud ka ennetavad „maksude optimeerimise” strateegiad, kuna investorid ootavad „Inland Revenue Services’ilt selgust selle kohta, milline krüptomaksustamine tulevikus välja näeb”, ütleb mulle Fidelity Charitable’i juht Stephen Pruitt.

Igal juhul näitab muster, et kunagine anarhiline, kehtestamisvastane krüptomaailm sulandub üha enam maksuplaneerimise kaine sfääri ja räpane peavoolu finantsettevõtetega. Kas see on hea asi? Paljud Fidelity investorid (ja nende sihtrühmad heategevusorganisatsioonid) ütleksid jah. Kuid see probleem on põhjustanud regulaatorite seas kasvavat ärevust enne sel nädalal toimuvat G20 juhtide kohtumist.

Et mõista, miks, vaadake tähtsat aruannet, mille G20 eel avaldas Financial Stability Board, ülemaailmne reguleerijate ja keskpankurite komitee.

Aruandes märgitakse, et krüptomaailm ei kujuta veel süsteemset finantsriski. Sest kuigi selle turukapitalisatsioon 2021. aastal enam kui kolmekordistus, jõudes 2,6 triljoni dollarini, "jääb see väikeseks osaks ülemaailmse finantssüsteemi kogurikkusest." Ja "hinnakõikumiste episoodid" on "seni olnud krüptovaraturgudel ega ole levinud finantsturgudele ega infrastruktuuri". Pheh.

Kuid FSB aruanne näitab, et regulaatorid kardavad, et see positiivne pilt hakkab muutuma. Ta hoiatab, et "krüptovarade turud arenevad kiiresti ja võivad jõuda punktini, kus need ohustavad ülemaailmset finantsstabiilsust."

Selle, mis FSB-le muret valmistab, saab kokku võtta nelja L-sõnaga: seaduslikkus, finantsvõimendus, likviidsus ja leke.

Neist esimest on suhteliselt lihtne kirjeldada: krüpto pseudonüümne, piirideta olemus on muutnud selle rahapesu ja muude alatute tegevuste kasvulavaks. Sel nädalal väitis näiteks krüptouuringute rühm Chainalysis, et 2021. aastal kuulus kurjategijatele teadaolevatest ebaseaduslikest allikatest pärit krüptovarasid 11 miljardi dollari väärtuses – see on neljakordne kasv võrreldes 2020. aastaga.

Lekkimine on aga peenem probleem. Kuni viimase ajani tundus enamik FSB regulaatoreid ja keskpanku võrdlevat krüptovarasid digitaalse kasiino pokkerižetoonidega – see tähendab žetoonidega, mis tekitasid kihlveolauas regulaarselt metsikut draamat, kuid ei avaldanud suurt mõju "päris" maailmale väljaspool kasiino seinu, sest neid ei saanud ilma muutmata väljas kasutada.

Kuid FSB usub nüüd, et nakatumise või lekke oht suureneb. Üks põhjus on see, et niinimetatud stabiilsete müntide – reaalvaradega nagu dollarid tagatud krüptožetoonide – emiteerimine kasvas 5,7 miljardilt dollarilt 2019. aasta lõpus 155,6 miljardile dollarile jaanuaris.

Teine põhjus on see, et väljakujunenud investorid ja institutsioonid integreerivad nüüd krüpto laiematesse portfellistrateegiatesse. See tähendab, et mis tahes tulevane krüptohindade krahh võib rikošeerida teistes varaklassides, kuna investorid peavad portfellid likvideerima.

Ülejäänud kaks L-i, finantsvõimenduse ja likviidsuse mittevastavus, võivad selliseid šokke veelgi süvendada. Viimased on probleemiks, sest stabiilne münte väljastavatel küberettevõtetel ei pruugi olla piisavalt likviidseid varasid, et investorite nõudeid tegelikult rahuldada, märgib FSB. See tekitab jooksmise riski, nagu oleme pangandusmaailmas sageli näinud (ja 2008. aasta finantskriisi ajal laenuvahenditega kogenud).

Vahepeal tekitab muret finantsvõimenduse probleem, kuna on anekdootlikke tõendeid selle kohta, et võlga kasutatakse üha enam krüptopanuste kiirendamiseks. Kui tuua vaid üks näide, siis krüptofirma FTX Trading noteeris hiljuti Austria börsil Bitcoini tooted 20-kordse finantsvõimendusega. Ja kuigi anekdootlikud tõendid viitavad ka sellele, et finantsvõimendus on hiljuti langenud kooskõlas Bitcoini hinnaga, kipub see "L" sõna kutsuma täna regulaatoritelt Pavlovi vastuse, arvestades rolli, mida varjatud finantsvõimendus 2008. aasta krahhis mängis.

Muidugi väidavad krüptoentusiastid, et mure krüpto pärast tundub pisut irooniline, arvestades kõiki muid finantsvõimendusega seotud probleeme, mida FSB on mõnikord alahinnanud. Õiglane punkt: paljud peamised finantsvarade klassid on aastatepikkuse liiga lõdva rahapoliitika tõttu täis finantsvõimenduse ja potentsiaalsete likviidsuse mittevastavust. Riigikassa hindade krahh oleks destabiliseerivam kui Bitcoin.

Olenemata sellest, kas kiidate FSB mured heaks või mitte, on investoritel põhipunkt, mida mõistma peab: regulatiivne kontroll suureneb – kiiresti. Tõenäoliselt nõustub G20 FSB üleskutsete uute andmete esitamise nõuete ja muude järelevalvemeetmetega.

Ja kuigi nende kavandatud reformide elluviimine võib võtta aega (ja ülemaailmne rakendamine on paratamatult ebaühtlane), peavad need potentsiaalsed krüptomiljonärid uue maailmaga kohanema. Teisisõnu kuuleme 2022. aastal palju rohkem krüptomaksude planeerimisest; mitte kõik "heategevus" pole puhtalt heategevus.

gillian.tett@ft.com