Regulatori promatraju kriptovalute

Kad su cijene kriptovaluta prošle godine naglo porasle, stvorile su se horde novopečenih digitalnih milijunaša. Sada vidimo neke stvarne posljedice.

Ovaj tjedan upravitelj bogatstva Fidelity objavio je da će njegovi klijenti dobiti 10 milijardi dolara u 2021. To je povećanje od 12 puta u odnosu na 2020.

Neke od ovih donacija možda su odražavale čistu velikodušnost (ili osjećaj krivnje). Ali preventivne strategije "optimizacije poreza" vjerojatno su ga također pokrenule, budući da ulagači čekaju "jasnoće od Inland Revenue Services o tome kako oporezivanje kripto valuta izgleda ubuduće", rekao mi je Stephen Pruitt, voditelj Fidelity Charitable.

U svakom slučaju, obrazac pokazuje da se nekoć anarhični, antiestablišmentski kripto svijet sve više stapa s trezvenom sferom poreznog planiranja i krutim glavnim financijskim tvrtkama. Je li to dobra stvar? Mnogi investitori u Fidelity (i dobrotvorne organizacije na koje ciljaju) rekli bi da. Ali to je pitanje izazvalo rastuću zabrinutost među regulatorima uoči ovotjednog sastanka čelnika G20.

Da biste razumjeli zašto, pogledajte važno izvješće koje je uoči G20 objavio Odbor za financijsku stabilnost, globalni odbor regulatora i čelnika središnjih banaka.

U izvješću se navodi da kripto svijet još ne predstavlja sustavni financijski rizik. Jer iako se njegova tržišna kapitalizacija više nego utrostručila u 2021., dosegnuvši 2,6 trilijuna dolara, "ovo ostaje mali dio ukupnog bogatstva globalnog financijskog sustava." A "epizode volatilnosti cijena" su "do sada bile ograničene na tržištima kripto imovine i nisu se proširile na financijska tržišta i infrastrukturu." Fuj.

No, izvješće FSB-a pokazuje da se regulatori boje da se ova pozitivna slika počinje mijenjati. "Tržišta kripto imovine", upozorava ona, "brzo se razvijaju i mogla bi doći do točke kada predstavljaju prijetnju globalnoj financijskoj stabilnosti."

Ono što zabrinjava FSB može se sažeti u četiri riječi na L: zakonitost, poluga, likvidnost i curenje.

Prvi od njih relativno je lako opisati: pseudonimna, bezgranična priroda kriptovalute učinila ju je plodnim tlom za pranje novca i druge opake prakse. Ovog je tjedna, na primjer, grupa za istraživanje kriptovalute pod nazivom Chainalysis sugerirala da su kriminalci posjedovali kriptovalute u vrijednosti od 11 milijardi dolara iz poznatih ilegalnih izvora 2021. godine – što je četverostruko povećanje u odnosu na 2020. godinu.

Međutim, curenje je suptilniji problem. Donedavno se činilo da je većina FSB regulatora i središnjih banaka uspoređivala kripto imovinu s žetonima za poker u digitalnom kasinu - to jest, tokenima koji su redovito izazivali divlju dramu za stolom za klađenje, ali nisu imali veliki utjecaj na "stvarni" svijet izvan zidova kasina jer se nisu mogli koristiti vani bez modifikacija.

Ali FSB sada vjeruje da se rizici od zaraze ili curenja povećavaju. Jedan od razloga je to što je izdavanje takozvanih stablecoina - kripto žetona potpomognutih stvarnom imovinom poput dolara - poraslo s 5,7 milijardi dolara na kraju 2019. na 155,6 milijardi dolara u siječnju.

Drugi razlog je taj što etablirani investitori i institucije sada integriraju kripto u strategije šireg portfelja. To znači da bi se svaki budući pad cijena kriptovaluta mogao odbiti na druge klase imovine jer investitori moraju likvidirati portfelje.

Druga dva "L", neusklađenost financijske poluge i likvidnosti, mogla bi dodatno pogoršati takve šokove. Ovo posljednje predstavlja problem jer cyber tvrtke koje izdaju stablecoine možda nemaju dovoljno likvidnih sredstava da stvarno ispune potraživanja investitora, primjećuje FSB. To stvara rizik od trčanja kao što smo često vidjeli u bankarskom svijetu (i iskusili s kreditnim vozilima tijekom financijske krize 2008.).

U međuvremenu, pitanje financijske poluge izaziva zabrinutost jer postoje anegdotski dokazi da se dug sve više koristi za ubrzavanje kripto klađenja. Da dam samo jedan primjer, FTX Trading, kripto tvrtka, nedavno je izlistala Bitcoin proizvode s 20x polugom na Austrijsku burzu. I dok anegdotski dokazi također upućuju na to da je financijska poluga nedavno pala u skladu s cijenom Bitcoina, ta riječ "L" obično izaziva Pavlovljev odgovor regulatora danas, s obzirom na ulogu koju je skrivena financijska poluga odigrala u krahu 2008. godine.

Naravno, kripto entuzijasti bi tvrdili da se zabrinutost oko kripto kriptovalute čini pomalo ironičnom s obzirom na sve ostale probleme s polugom koje FSB ponekad umanjuje. Poštena poanta: mnoge glavne klase financijske imovine prožete su zaduženošću i potencijalnim neusklađenostima likvidnosti zbog godina pretjerano labave monetarne politike. Pad cijena državnih obveznica bio bi destabilizirajući više od pada Bitcoina.

Bez obzira na to odobravate li zabrinutost FSB-a ili ne, ključna stvar koju investitori trebaju razumjeti je sljedeća: regulatorni nadzor raste - brzo. Zapravo, G20 će vjerojatno prihvatiti zahtjeve FSB-a za novim zahtjevima za izvješćivanje podataka i druge nadzorne kontrole.

I dok bi moglo biti potrebno vrijeme za provedbu ovih predloženih reformi (a globalna će provedba neizbježno biti neujednačena), ovi potencijalni kriptomilijunaši moraju se prilagoditi novom svijetu. Drugim riječima, 2022. slušat ćemo puno više o planiranju kripto poreza; nije svako "milosrđe" čisto milosrđe.

gillian.tett@ft.com