A szabályozók a kriptovalutákra figyelnek

Amikor tavaly a kriptovaluták ára az egekbe szökött, az újonnan verett digitális milliomosok hordáit hozta létre. Most látjuk a valódi következményeket.

Ezen a héten a Fidelity vagyonkezelő bejelentette, hogy ügyfelei 10 milliárd dollárt kapnak 2021-ben. Ez 12-szeres növekedést jelent 2020-hoz képest.

Ezen adományok némelyike ​​puszta nagylelkűséget (vagy bűntudatot) tükrözhetett. De valószínűleg a megelőző „adóoptimalizálási” stratégiák is kiváltották, mivel a befektetők „világosságot várnak az Inland Revenue Servicestől, hogy hogyan néz ki a kriptográfiai adózás a jövőben” – mondja Stephen Pruitt, a Fidelity Charitable vezetője.

A minta mindenesetre azt mutatja, hogy az egykor anarchikus, rendszerellenes kripto-világ egyre inkább összeolvad az adótervezés józan szférájával és a makacs mainstream pénzügyi cégekkel. Ez jó dolog? Sok Fidelity befektető (és az általuk megcélzott jótékonysági szervezetek) igent mondana. A kérdés azonban egyre nagyobb aggodalmat váltott ki a szabályozók körében a G20-ak vezetőinek e heti találkozója előtt.

Hogy megértse, miért, tekintsen meg egy fontos jelentést, amelyet a G20-ak előtt adott ki a Pénzügyi Stabilitási Tanács, a szabályozókból és központi bankárokból álló globális bizottság.

A jelentés megállapítja, hogy a kriptográfiai világ még nem jelent rendszerszintű pénzügyi kockázatot. Mert bár piaci kapitalizációja több mint háromszorosára nőtt 2021-ben, elérve a 2600 milliárd dollárt, „ez továbbra is a globális pénzügyi rendszer teljes vagyonának egy kis része”. Az „árak ingadozásának epizódjai” pedig „eddig a kriptoeszköz-piacokon voltak jelen, és nem terjedtek át a pénzügyi piacokra és az infrastruktúrára”. Fú.

Az FSB jelentése azonban azt mutatja, hogy a szabályozók attól tartanak, hogy ez a pozitív kép kezd megváltozni. „A kriptoeszköz-piacok gyorsan fejlődnek, és elérhetik azt a pontot, ahol veszélyt jelentenek a globális pénzügyi stabilitásra.”

Hogy mi aggasztja az FSB-t, az négy L-szóban foglalható össze: legalitás, tőkeáttétel, likviditás és szivárgás.

Ezek közül az elsőt viszonylag könnyű leírni: a kripto álnevű, határok nélküli természete a pénzmosás és más aljas gyakorlatok táptalajává tette. Ezen a héten például a Chainalysis nevű kriptográfiai kutatócsoport azt javasolta, hogy 2021-ben a bűnözők 11 milliárd dollár értékű, ismert tiltott forrásból származó kriptográfiai eszközt birtokoljanak, ami 2020-hoz képest négyszeres növekedés.

A szivárgás azonban sokkal finomabb probléma. Egészen a közelmúltig úgy tűnt, hogy az FSB szabályozói és központi bankjai a kriptoeszközöket a digitális kaszinók pókerzsetonjaihoz hasonlítják – vagyis azokhoz a tokenekhez, amelyek rendszeresen vad drámát váltottak ki a fogadóasztalnál, de nem voltak nagy hatással a kaszinó falain kívüli „valós” világra, mert nem használhatók a szabadban módosítás nélkül.

Az FSB azonban úgy véli, hogy a fertőzés vagy a szivárgás kockázata nő. Ennek egyik oka az, hogy az úgynevezett stablecoin-ok – valódi eszközökkel, például dollárral fedezett kripto tokenek – kibocsátása a 2019 végi 5,7 milliárd dollárról 155,6 milliárd dollárra nőtt januárban.

A másik ok az, hogy a bevett befektetők és intézmények most integrálják a kriptot szélesebb portfólióstratégiákba. Ez azt jelenti, hogy a kriptográfiai árfolyamok jövőbeni összeomlása más eszközosztályokat is érinthet, mivel a befektetőknek fel kell számolniuk a portfóliókat.

A másik két „L”, a tőkeáttételi és likviditási eltérések tovább súlyosbíthatják az ilyen sokkokat. Ez utóbbiak azért jelentenek problémát, mert előfordulhat, hogy a stabil érméket kibocsátó kibercégek nem rendelkeznek elegendő likvid eszközzel ahhoz, hogy ténylegesen teljesítsék a befektetők követeléseit – jegyzi meg az FSB. Ez a banki világban gyakran tapasztalt (és a 2008-as pénzügyi válság idején a hiteljárműveknél tapasztalt) futás kockázatát eredményezi.

Mindeközben a tőkeáttétel kérdése aggodalmat kelt, mivel anekdotikus bizonyítékok vannak arra vonatkozóan, hogy az adósságot egyre gyakrabban használják fel a kriptofogadások felgyorsítására. Hogy csak egy példát említsek, az FTX Trading, egy kriptovállalat nemrégiben 20-szoros tőkeáttétellel jegyzett Bitcoin termékeket az osztrák tőzsdére. És bár az anekdotikus bizonyítékok azt is sugallják, hogy a tőkeáttétel a közelmúltban a Bitcoin árfolyamával összhangban esett, ez az "L" szó manapság pavlovi választ vált ki a szabályozók részéről, tekintettel a rejtett tőkeáttételnek a 2008-as összeomlásban játszott szerepére.

Természetesen a kriptográfia szerelmesei azzal érvelnek, hogy a kriptográfia miatti aggodalom kissé ironikusnak tűnik, tekintve az összes többi tőkeáttételi problémát, amelyet az FSB néha lekicsinyelt. Tisztességes szempont: Sok mainstream pénzügyi eszközosztály tele van tőkeáttétellel és potenciális likviditási eltérésekkel az évekig tartó túlzottan laza monetáris politika miatt. A kincstári árak összeomlása destabilizálóbb lenne, mint a Bitcoin esetében.

Akár helyesli az FSB aggodalmait, akár nem, a befektetőknek meg kell érteniük a kulcsfontosságú pontot: a szabályozási ellenőrzés növekszik – gyorsan. Valójában a G20 valószínűleg elfogadja az FSB új adatszolgáltatási kötelezettségekre és egyéb felügyeleti ellenőrzésekre vonatkozó felhívásait.

És bár időbe telhet a javasolt reformok végrehajtása (és a globális végrehajtás elkerülhetetlenül egyenetlen lesz), ezeknek a leendő kriptomilliomosoknak alkalmazkodniuk kell egy új világhoz. Más szóval, 2022-ben sokkal többet fogunk hallani a kriptográfiai adótervezésről; nem minden „jótékonyság” pusztán jótékonyság.

gillian.tett@ft.com