Reguliavimo institucijos žiūri į kriptovaliutas

Kai praėjusiais metais kriptovaliutų kainos smarkiai išaugo, tai sukūrė minias naujai nukaldintų skaitmeninių milijonierių. Dabar matome realias pasekmes.

Šią savaitę turto valdytoja „Fidelity“ paskelbė, kad jos klientai 2021 m. gaus 10 mlrd. USD. Tai buvo 12 kartų daugiau nei 2020 m.

Kai kurios iš šių aukų galėjo atspindėti didžiulį dosnumą (arba kaltę). Tačiau greičiausiai tai paskatino ir prevencinės „mokesčių optimizavimo“ strategijos, nes investuotojai laukia „aiškumo iš Inland Revenue Services, kaip kriptovaliutų apmokestinimas atrodo ateityje“, – man sako Stephenas Pruittas, „Fidelity Charitable“ vadovas.

Bet kokiu atveju, modelis rodo, kad kadaise anarchiškas, prieš įsitvirtinimą nukreiptas kriptovaliutų pasaulis vis labiau susilieja su blaivia mokesčių planavimo sfera ir niūriomis pagrindinėmis finansų įmonėmis. Ar tai geras dalykas? Daugelis „Fidelity“ investuotojų (ir jų nukreiptų labdaros organizacijų) pasakytų „taip“. Tačiau prieš šią savaitę vyksiantį G20 lyderių susitikimą šis klausimas sukėlė vis didesnį nerimą tarp reguliavimo institucijų.

Norėdami suprasti, kodėl, pažiūrėkite į svarbią ataskaitą, kurią prieš G20 paskelbė Finansinio stabilumo valdyba, pasaulinis reguliavimo institucijų ir centrinių bankininkų komitetas.

Ataskaitoje teigiama, kad kriptovaliutų pasaulis kol kas nekelia sisteminės finansinės rizikos. Nes nors jos rinkos kapitalizacija 2021 m. išaugo daugiau nei tris kartus ir pasiekė 2,6 trilijonus USD, „tai tebėra maža viso pasaulinės finansų sistemos turto dalis“. O „kainų nepastovumo epizodai“ „iki šiol buvo apriboti kriptovaliutų turto rinkose ir neišplito į finansų rinkas ir infrastruktūrą“. pfu.

Tačiau FSB ataskaita rodo, kad reguliavimo institucijos baiminasi, kad šis teigiamas vaizdas pradeda keistis. Ji įspėja: „Kripto turto rinkos sparčiai vystosi ir gali pasiekti tašką, kai gali kelti grėsmę pasaulio finansiniam stabilumui“.

Tai, kas kelia nerimą FSB, galima apibendrinti keturiais L žodžiais: teisėtumas, svertas, likvidumas ir nutekėjimas.

Pirmąjį iš jų gana lengva apibūdinti: dėl pseudoniminio, be sienų kriptovaliutos prigimties ji tapo puikia terpe pinigų plovimui ir kitoms nešvankioms praktikoms. Pavyzdžiui, šią savaitę kriptovaliutų tyrimų grupė „Chainalysis“ pasiūlė, kad 2021 m. nusikaltėliai iš žinomų neteisėtų šaltinių turėjo 11 mlrd.

Tačiau nuotėkis yra subtilesnė problema. Dar visai neseniai dauguma FSB reguliuotojų ir centrinių bankų kriptovaliutų turtą lygino su pokerio žetonais skaitmeniniame kazino – tai yra žetonais, kurie reguliariai sukėlė laukinę dramą prie lažybų stalo, bet neturėjo didelės įtakos „tikrajam“ pasauliui už kazino sienų, nes jų negalima naudoti lauke be pakeitimų.

Tačiau FSB dabar mano, kad užkrėtimo ar nutekėjimo rizika didėja. Viena iš priežasčių yra ta, kad vadinamųjų stabiliųjų monetų – kriptovaliutų žetonų, užtikrintų realiu turtu, pavyzdžiui, doleriais, – išleidimas išaugo nuo 5,7 mlrd. USD 2019 m. pabaigoje iki 155,6 mlrd. USD sausio mėn.

Kita priežastis yra ta, kad nusistovėję investuotojai ir institucijos dabar integruoja kriptovaliutą į platesnes portfelio strategijas. Tai reiškia, kad bet koks būsimas kriptovaliutų kainų kritimas gali rikošetą peržengti kitose turto klasėse, nes investuotojams reikia likviduoti portfelius.

Kiti du „Ls“, finansinio sverto ir likvidumo neatitikimai, gali dar labiau sustiprinti tokius sukrėtimus. Pastarieji kelia problemų, nes stabilias monetas leidžiančios kibernetinės bendrovės gali neturėti pakankamai likvidaus turto, kad iš tikrųjų patenkintų investuotojų reikalavimus, pažymi FSB. Dėl to kyla pabėgimų rizika, kurią dažnai matėme bankų pasaulyje (ir patyrėme su kredito priemonėmis 2008 m. finansų krizės metu).

Tuo tarpu sverto problema kelia susirūpinimą, nes yra anekdotinių įrodymų, kad skolos vis dažniau naudojamos kriptovaliutų statymams paspartinti. Pateikiame tik vieną pavyzdį, kriptovaliutų bendrovė FTX Trading neseniai Austrijos vertybinių popierių biržoje įtraukė Bitcoin produktus su 20 kartų didesniu svertu. Ir nors anekdotiniai įrodymai taip pat rodo, kad finansinis svertas pastaruoju metu sumažėjo kartu su Bitcoin kaina, šis žodis „L“ šiandien paprastai sukelia Pavlovo atsaką iš reguliavimo institucijų, atsižvelgiant į paslėpto sverto vaidmenį 2008 m.

Žinoma, kriptovaliutų entuziastai ginčytųsi, kad susirūpinimas dėl kriptovaliutų atrodo šiek tiek ironiškas, atsižvelgiant į visas kitas sverto problemas, kurias FSB kartais sumenkina. Teisinga pastaba: daugelis pagrindinių finansinio turto klasių yra priblokšti sverto ir galimo likvidumo neatitikimo dėl ilgus metus trukusios pernelyg laisvos pinigų politikos. Iždo kainų kritimas labiau destabilizuotų nei Bitcoin.

Nesvarbu, ar pritariate FSB susirūpinimui, ar ne, pagrindinis dalykas, kurį investuotojai turi suprasti, yra toks: reguliavimo kontrolė didėja – sparčiai. Tiesą sakant, G20 tikriausiai sutiks su FSB raginimais nustatyti naujus duomenų teikimo reikalavimus ir kitas priežiūros priemones.

Ir nors gali prireikti laiko įgyvendinti šias siūlomas reformas (o pasaulinis įgyvendinimas neišvengiamai bus netolygus), šie būsimi kriptovaliutų milijonieriai turi prisitaikyti prie naujo pasaulio. Kitaip tariant, 2022 m. išgirsime daug daugiau apie kriptovaliutų mokesčių planavimą; ne visa „labdara“ yra tik labdara.

gillian.tett@ft.com