Regulatori skatās uz kriptovalūtām

Kad pagājušajā gadā strauji pieauga kriptovalūtu cenas, tas radīja jaunuzceltu digitālo miljonāru barus. Tagad mēs redzam dažas reālas sekas.

Šonedēļ bagātības pārvaldnieks Fidelity paziņoja, ka tās klienti 2021. gadā saņems 10 miljardus ASV dolāru. Tas ir 12 reizes vairāk nekā 2020. gadā.

Daži no šiem ziedojumiem, iespējams, atspoguļoja milzīgu dāsnumu (vai vainas apziņu). Taču, iespējams, to ir izraisījušas arī preventīvas “nodokļu optimizācijas” stratēģijas, jo investori gaida “Inland Revenue Services skaidrību par to, kā nākotnē izskatās kriptovalūtu aplikšana ar nodokļiem,” man stāsta Fidelity Charitable vadītājs Stīvens Pruits.

Jebkurā gadījumā modelis rāda, ka kādreiz anarhiskā, pret iedibinājumiem vērstā kriptogrāfijas pasaule arvien vairāk saplūst ar atturīgo nodokļu plānošanas sfēru un sliktām galvenajām finanšu firmām. Vai tā ir laba lieta? Daudzi Fidelity investori (un labdarības organizācijas, kuru mērķauditorija tie ir) teiktu jā. Taču šis jautājums ir izraisījis pieaugošu satraukumu regulatoru vidū pirms šonedēļ gaidāmās G20 līderu sanāksmes.

Lai saprastu, kāpēc, apskatiet svarīgu ziņojumu, ko pirms G20 izdevusi Finanšu stabilitātes padome, globāla regulatoru un centrālo baņķieru komiteja.

Ziņojumā teikts, ka kriptogrāfijas pasaule pagaidām nerada sistēmisku finanšu risku. Jo, lai gan tās tirgus kapitalizācija 2021. gadā vairāk nekā trīskāršojās, sasniedzot 2,6 triljonus USD, “tā joprojām ir neliela daļa no globālās finanšu sistēmas kopējās bagātības”. Un “cenu nepastāvības epizodes” “līdz šim ir bijušas ietvertas kriptovalūtu aktīvu tirgos un nav izplatījušās finanšu tirgos un infrastruktūrā”. Fū.

Taču FSB ziņojums liecina, ka regulatori baidās, ka šī pozitīvā aina sāk mainīties. "Kriptoaktīvu tirgi," viņa brīdina, "strauji attīstās un var sasniegt punktu, kurā tie apdraud globālo finanšu stabilitāti."

Tas, kas satrauc FSB, var tikt apkopots četros L-vārdos: likumība, sviras efekts, likviditāte un noplūde.

Pirmo no tiem ir samērā viegli aprakstīt: kriptovalūtu pseidonīma, bezrobežu raksturs ir padarījis to par augsni naudas atmazgāšanai un citām negodīgām darbībām. Šonedēļ, piemēram, kriptogrāfijas izpētes grupa ar nosaukumu Chainalysis ierosināja, ka 2021. gadā noziedzniekiem piederēja kriptovalūtas 11 miljardu dolāru vērtībā no zināmiem nelikumīgiem avotiem, kas ir četrkāršs pieaugums salīdzinājumā ar 2020. gadu.

Tomēr noplūde ir smalkāka problēma. Vēl nesen lielākā daļa FSB regulatoru un centrālo banku, šķiet, salīdzināja kriptovalūtu aktīvus ar pokera žetoniem digitālā kazino – tas ir, žetoniem, kas regulāri izraisīja mežonīgu drāmu pie likmju galda, bet tiem nebija lielas ietekmes uz "reālo" pasauli ārpus kazino sienām, jo ​​tos nevarēja izmantot ārpus telpām bez izmaiņām.

Taču FSB tagad uzskata, ka izplatīšanās vai noplūdes risks pieaug. Viens no iemesliem ir tas, ka tā saukto stabilo monētu — kriptovalūtu žetonu, kas nodrošināti ar reāliem aktīviem, piemēram, dolāriem — emisija pieauga no USD 5,7 miljardiem 2019. gada beigās līdz USD 155,6 miljardiem janvārī.

Vēl viens iemesls ir tas, ka pieredzējuši investori un institūcijas tagad integrē kriptovalūtu plašākās portfeļa stratēģijās. Tas nozīmē, ka jebkāda turpmāka kriptovalūtu cenu sabrukšana var rikošetu pāri citām aktīvu klasēm, jo ​​investoriem ir jālikvidē portfeļi.

Pārējie divi “Ls”, aizņemto līdzekļu un likviditātes neatbilstība, varētu vēl vairāk saasināt šādus satricinājumus. Pēdējie rada problēmas, jo kiberuzņēmumiem, kas emitē stabilas monētas, var nebūt pietiekami daudz likvīdo aktīvu, lai faktiski apmierinātu investoru prasības, norāda FSB. Tas rada tādu risku, ka banku pasaulē bieži esam redzējuši (un 2008. gada finanšu krīzes laikā ar kredītu mehānismiem esam pieredzējuši).

Tikmēr sviras problēma rada bažas, jo ir anekdotiski pierādījumi, ka parādi arvien vairāk tiek izmantoti, lai paātrinātu kriptogrāfijas derības. Lai minētu tikai vienu piemēru, kriptovalūtu uzņēmums FTX Trading nesen Austrijas biržā kotēja Bitcoin produktus ar 20x kredītplecu. Un, lai gan anekdotiski pierādījumi liecina arī par to, ka sviras efekts nesen ir samazinājies atbilstoši Bitcoin cenai, šis "L" vārds parasti izraisa Pavlovijas atbildi no regulatoriem šodien, ņemot vērā slēptās sviras lomu 2008. gada avārijā.

Protams, kriptogrāfijas entuziasti iebilst, ka bažas par kriptovalūtu šķiet nedaudz ironiskas, ņemot vērā visas pārējās sviras problēmas, kuras FSB dažkārt ir mazinājis. Taisnība: daudzas galvenās finanšu aktīvu kategorijas ir pārņemtas ar aizņemto līdzekļu īpatsvaru un iespējamām likviditātes neatbilstībām gadiem ilgi ilgās pārmērīgi vaļīgās monetārās politikas dēļ. Valsts kases cenu sabrukums būtu destabilizējošāks nekā Bitcoin.

Neatkarīgi no tā, vai jūs piekrītat FSB bažām vai nē, galvenais, kas investoriem ir jāsaprot, ir šāds: regulatīvā kontrole strauji pieaug. Faktiski G20, visticamāk, pieņems FSB aicinājumus ieviest jaunas datu ziņošanas prasības un citas uzraudzības kontroles.

Un, lai gan varētu paiet laiks, lai īstenotu šīs ierosinātās reformas (un globālā īstenošana neizbēgami būs nevienmērīga), šiem potenciālajiem kripto miljonāriem ir jāpielāgojas jaunajai pasaulei. Citiem vārdiem sakot, mēs dzirdēsim daudz vairāk par kriptovalūtu nodokļu plānošanu 2022. gadā; ne visa “labdarība” ir tikai labdarība.

gillian.tett@ft.com