Regulatorer ser på kryptovalutaer

Da prisene på kryptovaluta skjøt i været i fjor, skapte det horder av nye digitale millionærer. Nå ser vi noen reelle konsekvenser.

Denne uken kunngjorde formuesforvalter Fidelity at kundene vil motta 10 milliarder dollar i 2021. Dette var en 12-dobling i forhold til 2020.

Noen av disse donasjonene kan ha reflektert ren generøsitet (eller skyldfølelse). Men forebyggende «skatteoptimalisering»-strategier har sannsynligvis utløst det også, ettersom investorer venter på «klarhet fra Inland Revenue Services om hvordan kryptobeskatning ser ut fremover», forteller Stephen Pruitt, leder av Fidelity Charitable.

I alle fall viser mønsteret at den en gang anarkiske, anti-etablissementskryptoverden i økende grad smelter sammen med den nøkterne sfæren av skatteplanlegging og tunge mainstream finansfirmaer. Er det en god ting? Mange Fidelity-investorer (og veldedige organisasjoner de retter seg mot) vil si ja. Men problemet har forårsaket økende angst blant regulatorer i forkant av denne ukens møte med G20-ledere.

For å forstå hvorfor, ta en titt på en viktig rapport utgitt i forkant av G20 av Financial Stability Board, en global komité av regulatorer og sentralbanker.

Rapporten slår fast at kryptoverdenen ennå ikke utgjør en systemisk finansiell risiko. For selv om markedsverdien ble mer enn tredoblet i 2021, og nådde 2,6 billioner dollar, «er dette fortsatt en liten del av det globale finanssystemets totale formue». Og "episoder av prisvolatilitet" har "så langt vært inneholdt i kryptoaktivemarkeder og har ikke spredt seg til finansmarkeder og infrastruktur." Puh.

Men FSB-rapporten viser at tilsynsmyndighetene frykter at dette positive bildet begynner å endre seg. "Krypto-aktivamarkeder," advarer hun, "utvikler seg raskt og kan nå et punkt hvor de utgjør en trussel mot global finansiell stabilitet."

Det som bekymrer FSB kan oppsummeres i fire L-ord: lovlighet, innflytelse, likviditet og lekkasje.

Den første av disse er relativt enkel å beskrive: den pseudonyme, grenseløse naturen til krypto har gjort det til en grobunn for hvitvasking av penger og andre ufarlige praksiser. Denne uken foreslo for eksempel en kryptoforskningsgruppe kalt Chainalysis at kriminelle eide 11 milliarder dollar i krypto fra kjente ulovlige kilder i 2021 – en firedobling fra 2020.

Imidlertid er lekkasje et mer subtilt problem. Inntil nylig så det ut til at de fleste FSB-regulatorer og sentralbanker sammenlignet kryptoaktiva med pokersjetonger i et digitalt kasino - det vil si tokens som regelmessig utløste vilt drama ved spillebordet, men som ikke hadde stor innvirkning på den "virkelige" verden utenfor kasinoets vegger fordi de ikke kunne brukes utendørs uten modifikasjoner.

Men FSB mener nå at risikoen for smitte eller lekkasje øker. En grunn er at utstedelsen av såkalte stablecoins – kryptotokens støttet av virkelige eiendeler som dollar – steg fra 5,7 milliarder dollar ved utgangen av 2019 til 155,6 milliarder dollar i januar.

En annen grunn er at etablerte investorer og institusjoner nå integrerer krypto i bredere porteføljestrategier. Dette betyr at enhver fremtidig krasj i kryptopriser kan rikosjettere på tvers av andre aktivaklasser ettersom investorer trenger å avvikle porteføljer.

De to andre "L-ene", belånings- og likviditetsmismatch, kan ytterligere forverre slike sjokk. Sistnevnte utgjør et problem fordi cyberselskapene som utsteder stablecoins kanskje ikke har nok likvide eiendeler til å faktisk honorere investorenes krav, bemerker FSB. Dette skaper risiko for løp som vi ofte har sett i bankverdenen (og opplevd med kredittbiler under finanskrisen i 2008).

I mellomtiden vekker innflytelsesproblemet bekymring, da det er anekdotisk bevis på at gjeld i økende grad blir brukt til å akselerere kryptospill. For å gi bare ett eksempel, børsnoterte FTX Trading, et kryptoselskap, nylig Bitcoin-produkter med 20x innflytelse på den østerrikske børsen. Og mens de anekdotiske bevisene også tyder på at innflytelse nylig har falt i tråd med Bitcoins pris, har dette "L"-ordet en tendens til å utløse et Pavlovsk svar fra regulatorer i dag, gitt rollen som skjult innflytelse spilte i krasj i 2008.

Selvfølgelig vil kryptoentusiaster hevde at bekymringen over krypto virker litt ironisk gitt alle de andre innflytelsesproblemene som FSB noen ganger har bagatellisert. Rettferdig poeng: Mange vanlige finansielle aktivaklasser er fulle av innflytelse og potensielle likviditetsmisforhold på grunn av år med overdrevent løs pengepolitikk. Et krasj i statspriser vil være mer destabiliserende enn et i Bitcoin.

Enten du godkjenner FSBs bekymringer eller ikke, er nøkkelpunktet som investorer må forstå dette: regulatorisk gransking øker – raskt. Faktisk vil G20 sannsynligvis godta FSBs krav om nye krav til datarapportering og andre tilsynskontroller.

Og selv om det kan ta tid å implementere disse foreslåtte reformene (og global implementering vil uunngåelig være ujevn), må disse potensielle kryptomillionærene tilpasse seg en ny verden. Med andre ord, vi kommer til å høre mye mer om kryptoskatteplanlegging i 2022; ikke all "veldedighet" er rent veldedig.

gillian.tett@ft.com