Regulačné orgány sledujú kryptomeny

Keď ceny kryptomien minulý rok prudko vzrástli, vytvorili sa hordy novo vyťažených digitálnych milionárov. Teraz vidíme skutočné dôsledky.

Tento týždeň správca majetku Fidelity oznámil, že jeho klienti dostanú 10 miliárd dolárov v roku 2021. Oproti roku 2020 to bol 12-násobný nárast.

Niektoré z týchto darov mohli odrážať čistú štedrosť (alebo vinu). Ale pravdepodobne to spustili aj preventívne stratégie „daňovej optimalizácie“, pretože investori očakávajú, že „Inland Revenue Services bude jasné, ako bude zdanenie kryptomien vyzerať ďalej,“ hovorí mi Stephen Pruitt, šéf Fidelity Charitable.

V každom prípade vzor ukazuje, že kedysi anarchický kryptosvet proti establišmentu sa čoraz viac spája s triezvou sférou daňového plánovania a ťažkopádnymi finančnými firmami hlavného prúdu. Je to dobrá vec? Mnohí investori Fidelity (a charitatívne organizácie, na ktoré sa zameriavajú) by povedali áno. Tento problém však vyvolal rastúcu úzkosť medzi regulačnými orgánmi pred tohtotýždňovým stretnutím lídrov G20.

Aby ste pochopili prečo, pozrite si dôležitú správu, ktorú pred stretnutím G20 zverejnila Rada pre finančnú stabilitu, globálny výbor regulátorov a centrálnych bankárov.

Správa uvádza, že kryptosvet zatiaľ nepredstavuje systémové finančné riziko. Pretože hoci sa jej trhová kapitalizácia v roku 2021 viac ako strojnásobila a dosiahla 2,6 bilióna dolárov, „zostáva [to] malá časť celkového bohatstva globálneho finančného systému. A „epizódy cenovej volatility“ boli „zatiaľ obsiahnuté na trhoch s kryptografickými aktívami a nerozšírili sa na finančné trhy a infraštruktúru“. Fuj.

Správa FSB však ukazuje, že regulačné orgány sa obávajú, že tento pozitívny obraz sa začína meniť. „Trhy s kryptografickými aktívami,“ varuje, „sa rýchlo vyvíjajú a mohli by dosiahnuť bod, kedy budú predstavovať hrozbu pre globálnu finančnú stabilitu.

Čo znepokojuje FSB, možno zhrnúť do štyroch slov L: zákonnosť, pákový efekt, likvidita a únik.

Prvý z nich sa dá opísať pomerne ľahko: pseudonymný, bezhraničný charakter kryptomien z neho urobil živnú pôdu pre pranie špinavých peňazí a iné nekalé praktiky. Tento týždeň napríklad skupina na výskum kryptomien s názvom Chainalysis naznačila, že zločinci v roku 2021 vlastnili kryptomeny v hodnote 11 miliárd dolárov zo známych nezákonných zdrojov – čo je štvornásobný nárast od roku 2020.

Únik je však jemnejší problém. Až donedávna sa zdalo, že väčšina regulačných orgánov FSB a centrálnych bánk prirovnávala krypto aktíva k pokrovým žetónom v digitálnom kasíne – teda tokenom, ktoré pravidelne vyvolávali divokú drámu pri stávkovom stole, no nemali veľký vplyv na „skutočný“ svet mimo stien kasína, pretože sa bez úprav nedali použiť vonku.

FSB sa však teraz domnieva, že riziká nákazy alebo úniku sa zvyšujú. Jedným z dôvodov je, že emisia takzvaných stablecoinov – kryptotokenov krytých skutočnými aktívami, ako sú doláre – vzrástla z 5,7 miliardy dolárov na konci roka 2019 na 155,6 miliardy dolárov v januári.

Ďalším dôvodom je, že etablovaní investori a inštitúcie teraz integrujú kryptomeny do širších portfóliových stratégií. To znamená, že akýkoľvek budúci pád cien kryptomien by sa mohol odraziť naprieč inými triedami aktív, pretože investori potrebujú likvidovať portfóliá.

Ďalšie dve „L“, nesúlad pákového efektu a likvidity, by mohli takéto šoky ešte viac prehĺbiť. Posledne menované predstavujú problém, pretože kybernetické spoločnosti vydávajúce stablecoiny nemusia mať dostatok likvidných aktív, aby skutočne splnili nároky investorov, poznamenáva FSB. To vytvára riziko úteku, aké sme často videli v bankovom svete (a zažili sme to s úverovými nástrojmi počas finančnej krízy v roku 2008).

Medzitým problém s pákovým efektom vyvoláva obavy, keďže existujú neoficiálne dôkazy, že dlh sa čoraz viac využíva na urýchlenie krypto stávok. Uvediem len jeden príklad, krypto spoločnosť FTX Trading nedávno kótovala bitcoinové produkty s 20-násobným pákovým efektom na rakúskej burze cenných papierov. A hoci neoficiálne dôkazy tiež naznačujú, že pákový efekt nedávno klesol v súlade s cenou bitcoinu, toto slovo „L“ má dnes tendenciu vyvolať Pavlovovu reakciu regulátorov, vzhľadom na úlohu, ktorú skrytá páka zohrala pri krachu v roku 2008.

Samozrejme, nadšenci kryptomien by tvrdili, že obavy z kryptomien sa zdajú byť trochu ironické vzhľadom na všetky ostatné problémy s pákovým efektom, ktoré FSB niekedy bagatelizovala. Spravodlivý bod: Mnoho bežných tried finančných aktív je preplnených pákovým efektom a potenciálnym nesúladom likvidity v dôsledku rokov príliš uvoľnenej menovej politiky. Prepad cien štátnej pokladnice by bol viac destabilizujúci ako pád bitcoinu.

Či už schvaľujete obavy FSB alebo nie, kľúčovým bodom, ktorý investori musia pochopiť, je toto: regulačná kontrola sa zvyšuje – rýchlo. V skutočnosti skupina G20 pravdepodobne prijme výzvy FSB na nové požiadavky na oznamovanie údajov a ďalšie kontroly dohľadu.

A hoci implementácia týchto navrhovaných reforiem môže chvíľu trvať (a globálna implementácia bude nevyhnutne nerovnomerná), títo potenciálni kryptomilionári sa musia prispôsobiť novému svetu. Inými slovami, o plánovaní daní z kryptomien budeme v roku 2022 počuť oveľa viac; nie každá „charita“ je čisto charitatívna.

gillian.tett@ft.com