Regulatorji opazujejo kriptovalute

Ko so lani cene kriptovalut skokovito narasle, so nastale horde novopečenih digitalnih milijonarjev. Zdaj vidimo nekaj resničnih posledic.

Ta teden je upravitelj premoženja Fidelity objavil, da bodo njegove stranke leta 2021 prejele 10 milijard dolarjev. To je bilo 12-kratno povečanje v primerjavi z letom 2020.

Nekatere od teh donacij so morda odražale velikodušnost (ali krivdo). Toda preventivne strategije »optimizacije davkov« so verjetno tudi to sprožile, saj vlagatelji čakajo na »jasnost davčne službe o tem, kakšna bo obdavčitev kriptovalut v prihodnje,« mi je povedal Stephen Pruitt, vodja Fidelity Charitable.

V vsakem primeru vzorec kaže, da se nekoč anarhičen kripto svet, ki je usmerjen proti establišmentu, vse bolj združuje s trezno sfero davčnega načrtovanja in trmastimi glavnimi finančnimi podjetji. Je to dobra stvar? Številni vlagatelji Fidelity (in dobrodelne organizacije, na katere ciljajo) bi rekli da. Toda to vprašanje je povzročilo vse večjo zaskrbljenost med regulatorji pred srečanjem voditeljev G20 ta teden.

Če želite razumeti, zakaj, si oglejte pomembno poročilo, ki ga je pred srečanjem G20 izdal Odbor za finančno stabilnost, globalni odbor regulatorjev in centralnih bankirjev.

Poročilo navaja, da kriptosvet še ne predstavlja sistemskega finančnega tveganja. Kajti čeprav se je njegova tržna kapitalizacija v letu 2021 več kot potrojila in dosegla 2,6 bilijona dolarjev, »to ostaja majhen delež celotnega bogastva svetovnega finančnega sistema«. In "epizode nestanovitnosti cen" so bile "doslej omejene na trgih kripto sredstev in se niso razširile na finančne trge in infrastrukturo." Fuj.

Toda poročilo FSB kaže, da se regulatorji bojijo, da se ta pozitivna slika začenja spreminjati. "Trgi kripto sredstev," opozarja, "se hitro razvijajo in bi lahko dosegli točko, ko bi predstavljali grožnjo svetovni finančni stabilnosti."

Kar skrbi FSB, je mogoče povzeti s štirimi besedami na črki L: zakonitost, finančni vzvod, likvidnost in uhajanje.

Prvega od teh je razmeroma enostavno opisati: psevdonimna, brezmejna narava kriptovalute je postala gojišče za pranje denarja in druge nečedne prakse. Ta teden je na primer skupina za raziskave kriptovalut, imenovana Chainalysis, nakazala, da so imeli kriminalci v letu 2021 v lasti kriptovalute v vrednosti 11 milijard dolarjev iz znanih nezakonitih virov – štirikratno povečanje v primerjavi z letom 2020.

Vendar je puščanje bolj subtilen problem. Do nedavnega se je zdelo, da je večina regulatorjev FSB in centralnih bank primerjala kripto sredstva z žetoni za poker v digitalni igralnici – to je žetoni, ki so redno sprožili divjo dramo za stavno mizo, vendar niso imeli velikega vpliva na "resnični" svet zunaj zidov igralnice, ker jih ni bilo mogoče uporabljati na prostem brez sprememb.

Toda FSB zdaj meni, da se tveganje okužbe ali uhajanja povečuje. Eden od razlogov je, da se je izdaja tako imenovanih stabilnih kovancev – kripto žetonov, podprtih z resničnimi sredstvi, kot so dolarji – povečala s 5,7 milijarde dolarjev ob koncu leta 2019 na 155,6 milijarde dolarjev januarja.

Drugi razlog je, da uveljavljeni vlagatelji in institucije zdaj vključujejo kriptovalute v širše portfeljske strategije. To pomeni, da bi lahko kakršen koli prihodnji padec cen kriptovalut odbil na druge razrede sredstev, saj morajo vlagatelji likvidirati portfelje.

Druga dva "L", neusklajenost finančnega vzvoda in likvidnosti, bi lahko še poslabšala takšne šoke. Slednje predstavlja težavo, ker kibernetska podjetja, ki izdajajo stabilne kovance, morda nimajo dovolj likvidnih sredstev, da bi dejansko izpolnila zahtevke vlagateljev, ugotavlja FSB. To ustvarja tveganje bega, kot smo ga pogosto videli v bančnem svetu (in izkusili s kreditnimi vozili med finančno krizo leta 2008).

Medtem pa vprašanje finančnega vzvoda vzbuja zaskrbljenost, saj obstajajo nezanesljivi dokazi, da se dolg vse pogosteje uporablja za pospeševanje kripto stav. Če navedem samo en primer, FTX Trading, kripto podjetje, je nedavno kotiralo izdelke Bitcoin z 20-kratnim vzvodom na avstrijski borzi. In medtem ko nezanesljivi dokazi prav tako kažejo, da se je finančni vzvod nedavno znižal v skladu s ceno bitcoina, ta beseda "L" danes običajno sproži Pavlovljev odziv regulatorjev, glede na vlogo, ki so jo imeli skriti finančni vzvodi v zlomu leta 2008.

Seveda bi kripto navdušenci trdili, da se zaskrbljenost glede kripto zdi nekoliko ironična glede na vse druge težave s finančnim vzvodom, ki jih je FSB včasih omalovaževala. Pošteno: Številni glavni razredi finančnih sredstev so prepredeni s finančnim vzvodom in morebitnimi likvidnostnimi neskladji zaradi dolgoletne pretirano ohlapne denarne politike. Padec cen zakladnice bi bil bolj destabilizirajoč kot padec Bitcoina.

Ne glede na to, ali odobravate pomisleke FSB ali ne, je ključna točka, ki jo morajo vlagatelji razumeti, naslednja: regulativni nadzor se povečuje – hitro. Pravzaprav bo skupina G20 verjetno sprejela pozive FSB k novim zahtevam za poročanje podatkov in druge nadzorne kontrole.

In čeprav bo morda trajalo nekaj časa za izvajanje teh predlaganih reform (in globalno izvajanje bo neizogibno neenakomerno), se morajo ti morebitni kriptomilijonarji prilagoditi novemu svetu. Z drugimi besedami, leta 2022 bomo veliko več slišali o načrtovanju kripto davkov; ni vsaka »dobrodelnost« izključno dobrodelna.

gillian.tett@ft.com