监管机构正在关注加密货币

去年，当加密货币价格飙升时，创造了大批新晋数字百万富翁。 现在我们看到了一些真正的后果。

本周，财富管理公司富达宣布，其客户将在 2021 年获得 100 亿美元的收入。这比 2020 年增长了 12 倍。

其中一些捐赠可能反映了纯粹的慷慨（或内疚）。 但先发制人的“税收优化”策略也可能引发了这种情况，因为投资者正在等待“税务局关于未来加密货币税收的澄清”，富达慈善机构负责人斯蒂芬·普鲁特（Stephen Pruitt）告诉我。

无论如何，这种模式表明，曾经无政府主义、反建制的加密世界正在日益与清醒的税务规划领域和古板的主流金融公司融合。 这是一件好事吗？ 许多富达投资者（以及他们瞄准的慈善机构）都会说是的。 但在本周的二十国集团领导人会议之前，这个问题引起了监管机构越来越多的焦虑。

要了解原因，请看一下金融稳定委员会（一个由监管机构和央行行长组成的全球委员会）在 G20 峰会之前发布的一份重要报告。

报告指出，加密世界尚未构成系统性金融风险。 因为尽管其市值在 2021 年增长了两倍多，达到 2.6 万亿美元，但“这仍然只占全球金融体系总财富的一小部分。” 而“价格波动的间歇期”“迄今为止仅限于加密资产市场，尚未蔓延到金融市场和基础设施。” 唷。

但金融稳定委员会的报告显示，监管机构担心这种积极的局面正在开始改变。 她警告说：“加密资产市场正在迅速发展，可能会达到对全球金融稳定构成威胁的地步。”

金融稳定委员会的担忧可以用四个词来概括：合法性、杠杆、流动性和泄漏。

第一个相对容易描述：加密货币的匿名、无国界性质使其成为洗钱和其他邪恶行为的滋生地。 例如，本周，一个名为 Chainaanalysis 的加密货币研究小组表示，犯罪分子在 2021 年从已知非法来源拥有价值 110 亿美元的加密货币，比 2020 年增加了四倍。

然而，泄漏是一个更微妙的问题。 直到最近，大多数 FSB 监管机构和央行似乎都将加密资产比作数字赌场中的扑克筹码，即经常在赌桌上引发疯狂戏剧性事件的代币，但对赌场围墙外的“真实”世界没有太大影响，因为它们无法在未经修改的情况下在户外使用。

但金融稳定委员会现在认为，传染或泄漏的风险正在增加。 原因之一是所谓的稳定币（由美元等实物资产支持的加密代币）的发行量从 2019 年底的 57 亿美元增加到 1 月份的 1,556 亿美元。

另一个原因是成熟的投资者和机构现在正在将加密货币纳入更广泛的投资组合策略中。 这意味着未来加密货币价格的任何崩盘都可能会波及其他资产类别，因为投资者需要清算投资组合。

另外两个“L”，即杠杆和流动性错配，可能会进一步加剧此类冲击。 FSB 指出，后者带来了一个问题，因为发行稳定币的网络公司可能没有足够的流动资产来实际履行投资者的索赔。 这就产生了我们在银行界经常看到的挤兑风险（2008 年金融危机期间信贷工具也经历过这种情况）。

与此同时，杠杆问题引发了人们的担忧，因为有证据表明债务越来越多地被用来加速加密货币押注。 举个例子，加密货币公司 FTX Trading 最近在奥地利证券交易所上市了 20 倍杠杆的比特币产品。 尽管传闻证据也表明杠杆率最近随着比特币价格的下降而下降，但考虑到隐藏杠杆在 2008 年崩盘中所扮演的角色，“L”一词今天往往会引发监管机构的巴甫洛夫式反应。

当然，加密货币爱好者可能会认为，考虑到金融稳定委员会有时淡化的所有其他杠杆问题，对加密货币的担忧似乎有点讽刺。 公平地说：由于多年来过度宽松的货币政策，许多主流金融资产类别都充满了杠杆和潜在的流动性错配。 美国国债价格暴跌比比特币价格暴跌更不稳定。

无论您是否同意金融稳定委员会的担忧，投资者需要了解的关键一点是：监管审查正在迅速增加。 事实上，G20 很可能接受 FSB 提出的新数据报告要求和其他监督控制措施的呼吁。

虽然实施这些拟议的改革可能需要时间（并且全球实施将不可避免地参差不齐），但这些潜在的加密货币百万富翁必须适应一个新世界。 换句话说，我们将在 2022 年听到更多有关加密货币税务规划的消息； 并非所有的“慈善”都是纯粹的慈善。

gillian.tett@ft.com