A nagy kriptoválság rajtunk van

A szerző a Nemzetközi Fizetések Bankjának gazdasági tanácsadója és kutatási igazgatója

Keserű irónia van a kripto-univerzumban jelenleg zajló zűrzavarban. A Crypto a 2008-as nagy pénzügyi válság mélyén született a hagyományos pénzügyi rendszer kudarcaként, a túlzott tőkeáttételes árnyékbankokkal, valamint a tőkeáttétel és a lejárati eltérések láncolatával szemben. Az ugyanabban az évben megjelent eredeti Bitcoin fehér könyv egy olyan elképzelést adott el, amelyben a pénzt a peer-to-peer átutalások önfenntartó rendszerévé alakították át, közvetítők szükségessége nélkül. A mai felfordulás azonban magán viseli azoknak a hibáknak a bélyegét, amelyek ellen az ipar korai támogatói tiltakoztak. A cégek összeomlásával és az érmeárak összeomlásával a túlzottan eladósodott kriptobankok új százszorszép láncolatának feloldása már javában zajlik.

Miközben megvizsgáljuk a roncsokat, és felvázoljuk a szakpolitikai válaszok irányát az ágazat megfékezésére, szem előtt kell tartanunk néhány fontos tényt. A kriptográfia a decentralizáció zászlaja alatt működik, de két kulcsfontosságú módon erősen centralizált.

Először is, sok állítólagos decentralizált protokoll nagyon koncentráltnak bizonyul abból a szempontból, hogy valójában ki irányítja és irányítja a dolgokat. Gyakran az alapító és néhány kockázati tőkés hívja a lövéseket – amint azt a Terra istállócoin májusi összeomlása is mutatja. A legtöbb esetben a kriptográfia csak név szerint decentralizált.

Másodszor, a központosított közvetítők, mint például Sam Bankman-Fried FTX-je, központi szerepet töltenek be, mint átjárót a hagyományos pénzügyi rendszerből a kriptográfiai világba. Ezek irányítják az új befektetők áramlását, ami az az oxigén, amely életben tartja ezt a spekulatív dinamikát. A BIS ezen a területen végzett kutatása kimutatta, hogy a kriptográfia csak akkor működik igazán, ha ez megtörténik. Amennyiben az új befektetők toborzása kulcsfontosságú a kriptográfia túléléséhez, a központosított közvetítők kulcsfontosságúak az épület megtámasztásához.

Az FTX és más, az iparágban lehulló dominók jelenlegi összeomlása intenzív lélekkutatáshoz vezetett a kripto-hívők körében. Előreláthatólag olyan felhívásokat hallunk, hogy az ipar „menjen vissza a gyökereihez”, és születhessen újjá tisztább formában. A vízió az, hogy vissza kell forgatni az órát arra az időre, amikor a kriptot a rajongók egy kis csoportja számára tartották fenn, és nem általános pénzügyi termékként forgalmazták. Ebben az elképzelésben a követők kis kisebbsége számára ez egy niche-hobbi lenne, ahelyett, hogy televíziós reklámokon keresztül elérné a nappalinkat, hogy lakossági befektetőket vonzzon.

A titkosításnak ez a tiszta formája, amely azt képzeli, hogy megszabadul a központi közvetítőktől, nagyon kicsi a lábnyoma. A kriptográfia azonban nem nőtt volna jelenlegi méretére anélkül, hogy ezek a vállalatok pénzeszközöket irányítanának az ágazatba. Ahelyett, hogy ellenzékben lennének, a központosított közvetítők és a kriptográfia egymást táplálják. Emiatt a kriptográfia hatásának mérséklésére irányuló minden politikai beavatkozásnak figyelembe kell vennie ezt a kölcsönös függőséget, valamint azt a szerepet, amelyet a stabil coinok a hagyományos pénzügyi rendszer kapujaként játszanak.

Egyesek azt mondják, hogy „csak hagyd égni a kriptót”, de az az elképzelés, hogy magától el fog tűnni, talán vágyálom. A pénzügyi feltételek változásával még a puristáknak fenntartott, jóval leszűkített szektor is megadhatja a parazsat a központosított közvetítők visszatéréséhez.

Bármilyen beavatkozásnak le kell küzdenie egy kulcsfontosságú kihívást: ha a döntéshozók lehetővé teszik, hogy a kriptográfia összefonódjon a mainstream pénzügyi rendszerrel, akkor valami olyasmit fog bevezetni, amit eddig elkerültek. Különösen akkor, amikor a stabil érmék a szabályozási körbe kerülnek, foglalkozni kell a kripto-ökoszisztéma többi részébe való belépési pontként betöltött szerepükkel. A politikusoknak vigyázniuk kell, nehogy „kakukk a fészekbe” váljanak. A Bázeli Bankfelügyeleti Bizottság új szabványai a bankszektor kriptográfiai tevékenységeire vonatkozóan fontos lépést jelentenek a helyes irányba.

Tágabb értelemben a szabályozási megközelítésnek meg kell különböztetnie a kriptográfia mögöttes gazdasági funkcióját attól, ami a felszínen látszik. Még a másodlagos jelzáloghitel-boom legrosszabb túlkapásai idején is a tőkeáttétel százszorszép láncolata végül valós tevékenységhez vezetett – a legnyilvánvalóbb, hogy házat vásároltak pénzen. A kriptográfia ezzel szemben nagyrészt önreferencia; tevékenységei más típusú kriptopénzek kereskedelmével foglalkoznak, és csekély kapcsolatban állnak a konkrét gazdasági tevékenységekkel.

Végső soron minden politikai válasznak a blokklánc-technológiából származó gazdasági érték reális értékelésével kell kezdődnie. A Blockchain hozama rendkívül csekély volt, tekintettel a korai felhajtásra. A potenciális előnyeit feltáró projekt projektről projektre üresen jött.

Ígéretesebb megközelítés a központi banki digitális valuták, amelyek a szélesebb digitális monetáris rendszeren belül működnek. Ez egy olyan megközelítés, amely a jegybanki pénzbe ágyazott bizalomra épít, és a közérdeket szolgálhatja egy jövőbeli monetáris rendszerben. A technológiai előnyök a valódi gazdasági tevékenységekbe áramlanak, és nem csak más típusú kriptográfiai eszközökbe. A decentralizáció gazdasági előnyeit is alaposabban meg kell kérdőjelezni. Most látjuk, mi történik, ha egy iparág egyszerűen egy hitre támaszkodik.