Emerging markets er nødt til at tage det roligt med CBDC'er.

Forfatteren er tidligere guvernør for Indiens Reserve Bank

Fed er ambivalent med hensyn til at digitalisere dollaren, eller det ser det ud til fra diskussionsoplægget, den udgav i sidste uge. Australien er fortsat skeptisk over for fordelene ved en digital centralbankvaluta. Selvom Sveriges Riksbank er en pioner inden for CBDC-området, er den stadig i udforskningsfasen. Baseret på nuværende indikationer er en britisk "Britcoin" usandsynlig før 2025.

Denne overvejende holdning står i kontrast til det hastende, hvormed mange nye markeder nærmer sig CBDC'er. Omkring et halvt dusin har allerede udstedt officielle digitale valutaer - Bahamas, med sin sanddollar, er den første. Kina tester intensivt sin e-CNY i flere regioner. Den længe ventede lov om kryptovaluta, der snart vil blive introduceret i det indiske parlament, har til formål at skabe den juridiske ramme for indførelsen af ​​en e-rupee.

Udviklede og vækstlande ser argumenterne for CBDC'er forskelligt. Mens førstnævnte endnu ikke er overbevist om, at fordelene opvejer risiciene, synes sidstnævnte at være drevet af både frygt og muligheder. Deres største bekymring er, at private kryptovalutaer påvirker deres egen monetære suverænitet ved at fortrænge fiat-penge. Dette har ikke været et stort problem med Bitcoin og dets tidlige rivaler - på trods af deres skaberes libertære iver efter at bryde lænker af officielle valutaer, har de indtil videre undladt at gøre det.

Med stablecoins, som er støttet en-til-en af ​​valutareserver såsom dollar eller euro, kunne historien være en helt anden. Disse valutaer har potentialet til at trække transaktioner fra det indenlandske banknetværk ind i deres egne økosystemer, og derved tvinge centralbankerne ud af den økonomiske aktivitet. En centralbanks evne til at fastsætte renter, kontrollere pengemængden og kontrollere inflationen ville være i fare.

Hvor troværdig er denne trussel? Da gigantiske teknologiplatforme planlægger at lancere deres egne stablecoins sammen med en lokkende suite af tjenester til deres milliarder af kunder, er det ikke længere kun en mulighed at erstatte indenlandske valutaer med transnationale digitale valutaer. Det er sandsynligt. Mange af disse stablecoins er sandsynligvis knyttet til dollaren. Langt fra at regulere det, kunne USA faktisk se det som en mulighed for at udvide rækkevidden af ​​verdens dominerende reservevaluta. Hvad forhindrer stablecoins, der opererer uden for det regulatoriske blik, i at bryde væk fra reservebindinger, blive uafhængige pengeskabere og undergrave indenrigspolitik?

Vækstlande frygter også deres befolkningers voksende afhængighed af private betalingssystemer. Centralbanker frygter, at hacking eller svigt af disse systemer kan underminere integriteten af ​​deres valutaer. CBDC'er tilbyder en måde at levere et fejlsikkert centraliseret alternativ. Bortset fra frygt ser de nye markeder også adskillige muligheder i CBDC'er – løftet om at reducere omkostningerne ved grænseoverskridende og indenlandske betalinger, uddybe finansiel inklusion, kontrollere falskmøntneri og spare omkostningerne ved udskrivning og distribution af valutaer.

Der er dog nogle svære udfordringer. Den første er muligheden for "bankdisintermediation", som kan ske, når folk flytter deres risikable indskud hos kommercielle banker til risikofrie CBDC-konti. Det vil øge omkostningerne til indlån og dermed låneomkostningerne - et bekymrende udsigter i en tid, hvor væksten på de nye markeder i stigende grad er kreditdrevet. Heldigvis er dette dog ikke uoverkommeligt og kan afbødes ved at begrænse både det beløb, folk kan besidde som CBDC'er, og den interesse, centralbanken kan tilbyde.

En større udfordring vedrører databeskyttelse: I modsætning til kontanter efterlader CBDC-transaktioner et spor. Uanset det faktum, at dette afskrækker ulovlige aktiviteter; Selv ærlige mennesker kan være utilpas med, at regeringen udspionerer deres finansielle transaktioner. Robuste databeskyttelseslove, der inspirerer offentlighedens tillid, er derfor afgørende.

I lyset af dette bør dictum for emerging markets, når de vedtager CBDC'er, være det latinske ordsprogfestina lente:"Hastigheden gør affald".