Les marchés émergents doivent « y aller doucement » avec les CBDC.

L'auteur est un ancien gouverneur de la Reserve Bank of India.

La Fed est ambivalente quant à la numérisation du dollar, du moins c’est ce qui ressort du document de discussion qu’elle a publié la semaine dernière. L’Australie reste sceptique quant aux avantages d’une monnaie numérique de banque centrale de détail. Bien que la Riksbank suédoise soit pionnière dans le domaine des CBDC, elle est encore en phase d'exploration. Sur la base des indications actuelles, un « Britcoin » britannique est peu probable avant 2025.

Cette position délibérative contraste avec l’urgence avec laquelle de nombreux marchés émergents se tournent vers les CBDC. Environ une demi-douzaine ont déjà émis des monnaies numériques officielles – les Bahamas, avec leur dollar des sables, étant la première. La Chine teste intensivement son e-CNY dans plusieurs régions. Le très attendu projet de loi sur la crypto-monnaie, qui sera bientôt présenté au Parlement indien, vise à fournir le cadre juridique pour l'introduction de l'e-roupie.

Les pays développés et émergents voient différemment les arguments en faveur des CBDC. Alors que les premiers ne sont pas encore convaincus que les avantages l’emportent sur les risques, les seconds semblent motivés à la fois par la peur et par l’opportunité. Leur plus grande préoccupation est que les crypto-monnaies privées affectent leur propre souveraineté monétaire en supplantant la monnaie fiduciaire. Cela n’a pas été un problème majeur pour Bitcoin et ses premiers rivaux – malgré le zèle libertaire de leurs créateurs pour briser les chaînes des monnaies officielles, ils n’y sont pas parvenus jusqu’à présent.

Avec les pièces stables, qui sont adossées à des réserves de change telles que le dollar ou l’euro, l’histoire pourrait être complètement différente. Ces monnaies ont le potentiel d’attirer les transactions du réseau bancaire national vers leurs propres écosystèmes, forçant ainsi les banques centrales à sortir du circuit de l’activité économique. La capacité d’une banque centrale à fixer les taux d’intérêt, à contrôler la masse monétaire et à contrôler l’inflation serait menacée.

Dans quelle mesure cette menace est-elle crédible ? Alors que les plateformes technologiques géantes envisagent de lancer leurs propres pièces stables ainsi qu’une suite attrayante de services pour leurs milliards de clients, remplacer les monnaies nationales par des monnaies numériques transnationales n’est plus seulement une possibilité. C'est probable. Beaucoup de ces pièces stables sont probablement liées au dollar. Loin de le réglementer, les États-Unis pourraient en fait y voir une opportunité d’étendre la portée de la monnaie de réserve dominante au monde. Qu’est-ce qui empêche les pièces stables qui fonctionnent au-delà du contrôle réglementaire de s’éloigner des réserves obligatoires, de devenir des créateurs d’argent indépendants et de bouleverser la politique intérieure ?

Les pays émergents craignent également une dépendance croissante de leurs populations aux systèmes de paiement privés. Les banques centrales craignent que le piratage ou la défaillance de ces systèmes ne porte atteinte à l’intégrité de leur monnaie. Les CBDC offrent un moyen de fournir une alternative centralisée sécurisée. Peur mise à part, les marchés émergents voient également plusieurs opportunités dans les CBDC – la promesse de réduire le coût des paiements transfrontaliers et nationaux, d’approfondir l’inclusion financière, de contrôler la contrefaçon et de réduire les coûts d’impression et de distribution des devises.

Il existe cependant des défis épineux. Le premier est la possibilité d’une « désintermédiation bancaire », qui peut se produire lorsque les gens transfèrent leurs dépôts à risque dans les banques commerciales vers des comptes CBDC sans risque. Cela augmentera le coût des dépôts et donc les coûts d’emprunt – une perspective inquiétante à l’heure où la croissance des marchés émergents est de plus en plus tirée par le crédit. Heureusement, ce problème n’est pas insurmontable et peut être atténué en limitant à la fois le montant que les gens peuvent détenir en tant que CBDC et les intérêts que la banque centrale peut offrir.

Un défi plus important concerne la protection des données : contrairement aux espèces, les transactions CBDC laissent une trace. Indépendamment du fait que cela dissuade les activités illégales ; Même les gens honnêtes pourraient être mal à l’aise à l’idée que le gouvernement espionne leurs transactions financières. Des lois solides sur la protection des données, qui inspirent la confiance du public, sont donc essentielles.

Compte tenu de cela, le dicton destiné aux marchés émergents lors de l’adoption des CBDC devrait être le proverbe latinfête lente:"La hâte fait du gaspillage".