I mercati emergenti devono prendersela comoda” con le CBDC.

L'autore è un ex governatore della Reserve Bank of India

La Fed è ambivalente riguardo alla digitalizzazione del dollaro, o almeno così sembra dal documento di discussione pubblicato la scorsa settimana. L’Australia rimane scettica sui vantaggi di una valuta digitale da parte di una banca centrale al dettaglio. Sebbene la Riksbank svedese sia pioniera nel settore delle CBDC, è ancora in fase di esplorazione. Sulla base delle indicazioni attuali, un “Britcoin” britannico è improbabile prima del 2025.

Questa posizione deliberativa contrasta con l’urgenza con cui molti mercati emergenti si stanno avvicinando alle CBDC. Circa una mezza dozzina ha già emesso valute digitali ufficiali: le Bahamas, con il suo dollaro di sabbia, sono le prime. La Cina sta testando intensamente il suo e-CNY in diverse regioni. Il tanto atteso progetto di legge sulla criptovaluta, che sarà presto presentato al Parlamento indiano, mira a fornire il quadro giuridico per l'introduzione di una rupia elettronica.

I paesi sviluppati ed emergenti vedono diversamente le argomentazioni a favore delle CBDC. Mentre i primi non sono ancora convinti che i benefici superino i rischi, i secondi sembrano guidati sia dalla paura che dalle opportunità. La loro più grande preoccupazione è che le criptovalute private incidano sulla loro stessa sovranità monetaria sostituendo la moneta fiat. Questo non è stato un grosso problema con Bitcoin e i suoi primi rivali: nonostante lo zelo libertario dei loro creatori nel rompere le catene delle valute ufficiali, finora non sono riusciti a farlo.

Con le stablecoin, che sono garantite uno a uno da riserve valutarie come il dollaro o l’euro, la storia potrebbe essere completamente diversa. Queste valute hanno il potenziale per attirare transazioni dalla rete bancaria nazionale nei propri ecosistemi, costringendo così le banche centrali a uscire dal circuito dell’attività economica. Sarebbe a rischio la capacità di una banca centrale di fissare i tassi di interesse, controllare l’offerta di moneta e controllare l’inflazione.

Quanto è credibile questa minaccia? Mentre le gigantesche piattaforme tecnologiche pianificano di lanciare le proprie stablecoin insieme a un’allettante suite di servizi per i loro miliardi di clienti, la sostituzione delle valute nazionali con valute digitali transnazionali non è più solo una possibilità. È probabile. Molte di queste stablecoin sono probabilmente ancorate al dollaro. Lungi dal regolamentarlo, gli Stati Uniti potrebbero in realtà vederlo come un’opportunità per espandere la portata della valuta di riserva dominante nel mondo. Cosa impedisce alle stablecoin che operano al di là del controllo normativo di staccarsi dai vincoli di riserva, diventare creatori di denaro indipendenti e sovvertire la politica interna?

I paesi emergenti temono inoltre una crescente dipendenza delle loro popolazioni dai sistemi di pagamento privati. Le banche centrali temono che l’hacking o il fallimento di questi sistemi possa minare l’integrità delle loro valute. Le CBDC offrono un modo per fornire un’alternativa centralizzata a prova di errore. Timori a parte, i mercati emergenti vedono anche diverse opportunità nelle CBDC: la promessa di ridurre il costo dei pagamenti nazionali e transfrontalieri, approfondire l’inclusione finanziaria, controllare la contraffazione e risparmiare sui costi di stampa e distribuzione delle valute.

Tuttavia, ci sono alcune sfide spinose. Il primo è la possibilità di “disintermediazione bancaria”, che può verificarsi quando le persone spostano i loro depositi rischiosi presso le banche commerciali su conti CBDC privi di rischio. Ciò aumenterà il costo dei depositi e quindi gli oneri finanziari: una prospettiva preoccupante in un momento in cui la crescita nei mercati emergenti è sempre più guidata dal credito. Fortunatamente, tuttavia, questo non è insormontabile e può essere mitigato limitando sia l’importo che le persone possono detenere come CBDC sia gli interessi che la banca centrale può offrire.

Una sfida più grande riguarda la protezione dei dati: a differenza dei contanti, le transazioni CBDC lasciano una traccia. Indipendentemente dal fatto che ciò scoraggi le attività illegali; Anche le persone oneste potrebbero sentirsi a disagio con il governo che spia le loro transazioni finanziarie. Sono quindi essenziali leggi robuste sulla protezione dei dati che ispirino la fiducia del pubblico.

Detto questo, il motto per i mercati emergenti quando adottano le CBDC dovrebbe essere il proverbio latinofestina lente:"La fretta fa sprecare".