Fremvoksende markeder må ta det med ro på CBDCs.

Forfatteren er en tidligere guvernør i Reserve Bank of India

Fed er ambivalent når det gjelder digitalisering av dollaren, eller slik det ser ut fra diskusjonspapiret den la ut forrige uke. Australia er fortsatt skeptisk til fordelene med en digital sentralbankvaluta. Selv om Sveriges Riksbank er en pioner innen CBDC-området, er den fortsatt i letefasen. Basert på gjeldende indikasjoner, er en britisk "Britcoin" usannsynlig før 2025.

Denne deliberative holdningen står i kontrast til hvor haster mange fremvoksende markeder nærmer seg CBDCs. Omtrent et halvt dusin har allerede utstedt offisielle digitale valutaer - Bahamas, med sin sanddollar, er den første. Kina tester intensivt sin e-CNY i flere regioner. Den mye etterlengtede lovforslaget om kryptovaluta, som snart skal introduseres i det indiske parlamentet, har som mål å gi det juridiske rammeverket for innføringen av en e-rupee.

Utviklede og fremvoksende land ser forskjellig på argumentene for CBDC. Mens førstnevnte ennå ikke er overbevist om at fordelene oppveier risikoen, ser sistnevnte ut til å være drevet av både frykt og muligheter. Deres største bekymring er at private kryptovalutaer påvirker deres egen monetære suverenitet ved å fortrenge fiat-penger. Dette har ikke vært et stort problem med Bitcoin og dets tidlige rivaler - til tross for deres skaperes libertære iver etter å bryte lenkene til offisielle valutaer, har de så langt ikke klart å gjøre det.

Med stablecoins, som støttes en-til-en av valutareserver som dollar eller euro, kan historien være en helt annen. Disse valutaene har potensial til å trekke transaksjoner fra det innenlandske banknettverket inn i sine egne økosystemer, og dermed tvinge sentralbanker ut av den økonomiske aktiviteten. En sentralbanks evne til å sette renter, kontrollere pengemengden og kontrollere inflasjonen ville være i fare.

Hvor troverdig er denne trusselen? Ettersom gigantiske teknologiplattformer planlegger å lansere sine egne stablecoins sammen med en fristende pakke med tjenester for sine milliarder av kunder, er det ikke lenger bare en mulighet å erstatte innenlandske valutaer med transnasjonale digitale valutaer. Det er sannsynlig. Mange av disse stabile myntene er sannsynligvis knyttet til dollaren. Langt fra å regulere det, kan USA faktisk se det som en mulighet til å utvide rekkevidden til verdens dominerende reservevaluta. Hva hindrer stablecoins som opererer utenfor det regulatoriske blikket fra å løsrive seg fra reservepinner, bli uavhengige pengeskapere og undergrave innenrikspolitikken?

Fremvoksende land frykter også befolkningens økende avhengighet av private betalingssystemer. Sentralbanker frykter at hacking eller svikt i disse systemene kan undergrave integriteten til deres valutaer. CBDC-er tilbyr en måte å tilby et feilsikkert sentralisert alternativ. Bortsett fra frykt, ser fremvoksende markeder også flere muligheter i CBDCs – løftet om å redusere kostnadene ved grenseoverskridende og innenlandske betalinger, utdype finansiell inkludering, kontrollere forfalskning og spare kostnadene ved utskrift og distribusjon av valutaer.

Det er imidlertid noen vanskelige utfordringer. Den første er muligheten for "bankdisintermediation", som kan skje når folk flytter sine risikofylte innskudd i kommersielle banker til risikofrie CBDC-kontoer. Det vil øke kostnadene for innskudd og dermed lånekostnadene – et bekymringsfullt perspektiv i en tid da veksten i fremvoksende markeder i økende grad er kredittdrevet. Heldigvis er dette imidlertid ikke uoverkommelig og kan dempes ved å begrense både beløpet folk kan holde som CBDCs og interessen sentralbanken kan tilby.

En større utfordring gjelder databeskyttelse: i motsetning til kontanter, etterlater CBDC-transaksjoner et spor. Uavhengig av at dette avskrekker ulovlige aktiviteter; Selv ærlige mennesker kan være ukomfortable med at regjeringen spionerer på deres økonomiske transaksjoner. Robuste databeskyttelseslover som inspirerer offentlig tillit er derfor avgjørende.

Gitt dette, bør diktet for fremvoksende markeder når de tar i bruk CBDC-er være det latinske ordtaketfestina lente:"Hast gjør avfall".