Stablecoin-risici ansporer centralbankens digitale valuta

Forfatteren er økonomiprofessor ved Rutgers University

En af de store fejlbetegnelser i kryptoverdenen er stablecoins. Disse digitale aktiver er beregnet til at give sikrere kryptoeksponering, med mønter knyttet til butikker af værdi såsom dollars eller guld for at begrænse prisudsving og lette transaktioner.

Men de er alt andet end stabile. Min forskning viste, at 2016- og 2019-årgangene af nye stablecoins havde en fejlrate på henholdsvis 100 procent og 42 procent. Problemet for den overordnede finansielle stabilitet er, at selv de succesrige mønter, der har oplevet eksplosiv vækst, har fejl.

Biden-administrationen har erkendt risiciene, og en arbejdsgruppe, der rådgav den amerikanske regering i denne måned, udsendte en række anbefalinger, der er tvingende nødvendige i betragtning af sektorens hurtige ekspansion.

Der er fem stablecoins med en markedsværdi på mere end $5 milliarder – Tether, USD Coin, Binance USD, Dai og TerraUSD. I alt er der omkring $140 milliarder i stablecoins udestående. Rent klassificeret efter aktivstørrelse vil markedet svare til en top 30 amerikanske bank.

Stablecoins blev brugt til $1,77 billioner i transaktioner i andet kvartal af 2021. Selvom denne indtægt stadig repræsenterer mindre end 10 procent af $18,4 billioner i betalingsvolumen i samme kvartal gennem Automated Clearing, det vigtigste elektroniske pengeoverførselssystem i USA, er stablecoin-transaktioner steget mere end 1.100 procent år over år.

Et stort problem er gennemsigtigheden og kvaliteten af ​​sikkerhedsstillelse for stablecoins. Hvis tvivl om værdipapirerne, der understøtter mønterne, udløser et indløsningsrush, kan det skade hele betalingsmekanismen såvel som priserne på aktiver som Bitcoin og Ethereum, med en samlet markedsværdi på mere end $1,5 billioner.

Tether, stablecoin-lederen med omkring $75 milliarder i mønter, er tidligere blevet anklaget for at fremsætte vildledende påstande om de aktiver, der støtter dem. Sidste måned indvilligede den i at betale en bøde på 41 millioner dollars for at afgøre en afgift fra en regulator, som den misrepræsenterede, at dens digitale tokens var fuldt understøttet af dollars. Tidligere på året indvilligede Tether og den tilknyttede børs Bitfinex også i at betale en bøde på 18,5 millioner dollars, efter at New Yorks justitsminister anklagede dem for at dække over "massive" økonomiske tab.

Støtten fra USD Coin, en stablecoin-leder grundlagt af et konsortium, der omfatter kryptovalutabørs Coinbase og teknologivirksomheden Circle, er også blevet undersøgt. Coinbase-webstedet har tidligere hævdet, at hver mønt blev støttet af dollars, der blev holdt i amerikanske statsstøttede depositarinstitutioner. Den siger nu, at dens mønter er "støttet af fuldt reserverede aktiver."

Dai støtter sin stablecoin med sikrede gældspositioner i Ethereum-netværksaktiver, men den ser ud til at have forvildet sig fra sin peg under hurtige ændringer i Ether-priserne, ifølge data fra CoinMarketCap. Dai - som skulle handle med hvad der svarer til $1 i backup af aktiver - faldt til under $0,97 den 20. februar 2020 og steg til $1,11 den 13. marts 2020.

Biden administrationsrapporten anbefaler, at stablecoin-udstedere er dækket af forsikring fra US Federal Deposit Insurance Corporation. Mens nogle mønter såsom Binance USD er delvist støttet af bankindskud støttet af FDIC, beskytter gældende lov muligvis kun udstedere, ikke møntholdere.

Bortset fra sikkerhed udgør stablecoins yderligere risici. Drevet af højfrekvent handel handles mere end $100 milliarder i Tether på børser hver dag. Dette er et niveau, der kan sammenlignes med handelsvolumen på NYSE.

Desværre er infrastrukturen for handel med stablecoin ikke så robust, som nogle ville håbe. De to største børser, Binance og Coinbase, oplevede platformudfald den 19. maj, da Kina forbød de fleste kryptobetalinger, og Bitcoin-priserne faldt mere end 30 procent. Investorer har ringe lovgivningsmæssig beskyttelse mod konsekvenserne af sådanne hændelser.

Der er også risici, da antallet af stablecoin-blockchains diversificerer. De fleste stablecoins kommer fra Ethereum-netværket. Men gebyrstigninger ansporer migreringen af ​​tokens til andre platforme. Mediangebyrer for at overføre besiddelser på netværket er steget med mere end 3.500 procent år-til-år for Tether. Dette skyldes, at gebyrerne er sat i Ethereum, og prisen steg fra $226,31 til $2.274,55 i året, der sluttede 30. juni.

Betalingsmekanismen skal moderniseres, og blockchain-teknologien, der understøtter kryptovalutaer, skal gøres sikrere og billigere. En centralbank, der har udstedt digitale valutaer med store finansielle institutioner som formidlere, kan nå disse mål.