Los riesgos de las stablecoins estimulan la moneda digital del banco central

El autor es profesor de economía en la Universidad de Rutgers.

Uno de los grandes nombres inapropiados en el mundo de las criptomonedas es el de monedas estables. Estos activos digitales están destinados a proporcionar una exposición criptográfica más segura, con monedas vinculadas a reservas de valor como dólares u oro para limitar las fluctuaciones de precios y facilitar las transacciones.

Pero son todo menos estables. Mi investigación mostró que las cosechas de 2016 y 2019 de nuevas monedas estables tuvieron una tasa de falla del 100 por ciento y 42 por ciento, respectivamente. El problema para la estabilidad financiera general es que incluso las monedas exitosas que han experimentado un crecimiento explosivo tienen fallas.

La administración Biden ha reconocido los riesgos y un grupo de trabajo que asesora al gobierno estadounidense emitió este mes una serie de recomendaciones que se necesitan con urgencia dada la rápida expansión del sector.

Hay cinco monedas estables con una capitalización de mercado de más de $5 mil millones: Tether, USD Coin, Binance USD, Dai y TerraUSD. En total, hay alrededor de 140 mil millones de dólares en monedas estables en circulación. Clasificado únicamente por tamaño de activos, el mercado correspondería a uno de los 30 principales bancos estadounidenses.

Las monedas estables se utilizaron para transacciones por valor de 1,77 billones de dólares en el segundo trimestre de 2021. Si bien estos ingresos todavía representan menos del 10 por ciento de los 18,4 billones de dólares en volumen de pagos en el mismo trimestre a través de la Compensación Automatizada, el principal sistema de transferencia electrónica de fondos en los EE. UU., las transacciones de monedas estables han aumentado más del 1.100 por ciento año tras año.

Un problema importante es la transparencia y la calidad de la garantía de las monedas estables. Si las dudas sobre los valores que respaldan las monedas desencadenan una oleada de rescate, podría dañar todo el mecanismo de pago, así como los precios de activos como Bitcoin y Ethereum, con una capitalización de mercado combinada de más de 1,5 billones de dólares.

Tether, el líder de las monedas estables con alrededor de 75 mil millones de dólares en monedas, ha sido acusado en el pasado de hacer afirmaciones engañosas sobre los activos que las respaldan. El mes pasado, acordó pagar una multa de 41 millones de dólares para resolver un cargo de un regulador por haber tergiversado que sus tokens digitales estaban totalmente respaldados en dólares. A principios de este año, Tether y el exchange afiliado Bitfinex también acordaron pagar una multa de 18,5 millones de dólares después de que el fiscal general de Nueva York los acusara de encubrir pérdidas financieras "masivas".

El apoyo de USD Coin, un líder de moneda estable fundado por un consorcio que incluye el intercambio de criptomonedas Coinbase y la empresa de tecnología Circle, también ha sido objeto de escrutinio. El sitio web Coinbase ha afirmado en el pasado que cada moneda estaba respaldada por dólares mantenidos en instituciones depositarias respaldadas por el gobierno de EE. UU. Ahora dice que sus monedas están "respaldadas por activos totalmente reservados".

Dai respalda su moneda estable con posiciones de deuda garantizada en activos de la red Ethereum, pero parece haberse desviado de su vinculación durante los rápidos cambios en los precios de Ether, según datos de CoinMarketCap. Dai, que se suponía que cotizaría con el equivalente a 1 dólar en respaldo de activos, cayó por debajo de 0,97 dólares el 20 de febrero de 2020 y subió a 1,11 dólares el 13 de marzo de 2020.

El informe de la administración Biden recomienda que los emisores de monedas estables estén cubiertos por un seguro de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos de EE. UU. Si bien algunas monedas, como Binance USD, están parcialmente respaldadas por depósitos bancarios respaldados por la FDIC, es posible que la ley actual solo proteja a los emisores, no a los poseedores de monedas.

Además de las garantías, las monedas estables plantean riesgos adicionales. Impulsado por el comercio de alta frecuencia, cada día se negocian en las bolsas más de 100 mil millones de dólares en Tether. Este es un nivel comparable al volumen de operaciones de la Bolsa de Nueva York.

Desafortunadamente, la infraestructura para el comercio de monedas estables no es tan sólida como algunos esperarían. Las dos bolsas más grandes, Binance y Coinbase, experimentaron interrupciones en sus plataformas el 19 de mayo cuando China prohibió la mayoría de los pagos con criptomonedas y los precios de Bitcoin cayeron más del 30 por ciento. Los inversores tienen poca protección regulatoria contra las consecuencias de tales incidentes.

También existen riesgos a medida que se diversifica el número de cadenas de bloques de monedas estables. La mayoría de las monedas estables provienen de la red Ethereum. Pero los aumentos de tarifas están estimulando la migración de tokens a otras plataformas. Las tarifas medianas por transferir participaciones en la red han aumentado en más de un 3500 por ciento año tras año para Tether. Esto se debe a que las tarifas se establecen en Ethereum y el precio aumentó de $226,31 a $2274,55 en el año que finalizó el 30 de junio.

Es necesario modernizar el mecanismo de pago y hacer que la tecnología blockchain que sustenta las criptomonedas sea más segura y más barata. Un banco central que haya emitido monedas digitales con las principales instituciones financieras como intermediarios puede lograr estos objetivos.