Stabiilmüntide riskid õhutavad keskpanga digitaalset valuutat

Autor on Rutgersi ülikooli majandusprofessor

Üks krüptomaailma suurimaid väärnimetusi on stabiilsed mündid. Need digitaalsed varad on mõeldud turvalisemaks krüptoekspositsiooniks, kusjuures mündid on seotud väärtusega, näiteks dollarite või kullaga, et piirata hinnakõikumisi ja hõlbustada tehinguid.

Kuid need on kõike muud kui stabiilsed. Minu uurimus näitas, et 2016. ja 2019. aasta uute stabiilsete müntide rikete määr oli vastavalt 100 protsenti ja 42 protsenti. Üldise finantsstabiilsuse probleem on see, et isegi edukatel müntidel, mis on näinud plahvatuslikku kasvu, on vigu.

Bideni administratsioon on riske mõistnud ja USA valitsust nõustav töörühm andis sel kuul välja rea ​​soovitusi, mida on sektori kiiret laienemist arvestades hädasti vaja.

Seal on viis stabiilset münti, mille turukapital on üle 5 miljardi dollari – Tether, USD Coin, Binance USD, Dai ja TerraUSD. Kokku on stabiilseid münte käibel umbes 140 miljardit dollarit. Puhtalt varade suuruse järgi liigitatuna vastaks turg USA 30 parima panga hulka.

Stabiilmünte kasutati 2021. aasta teises kvartalis tehinguteks 1,77 triljoni dollari väärtuses. Kuigi see tulu moodustab USA peamise elektroonilise rahaülekandesüsteemi Automated Clearing kaudu sama kvartali 18,4 triljoni dollari suurusest maksete mahust endiselt vähem kui 10 protsenti, on stabiilsete müntide tehingute arv kasvanud üle 1100 protsendi aastas.

Peamine probleem on stabiilsete müntide tagatiste läbipaistvus ja kvaliteet. Kui kahtlused müntide taga olevate väärtpaberite suhtes käivitavad lunastamistormi, võib see kahjustada kogu maksemehhanismi ning ka selliste varade hindu nagu Bitcoin ja Ethereum, mille turuväärtus on kokku üle 1,5 triljoni dollari.

Tetherit, stabiilsete müntide liidrit, kelle müntide maht on umbes 75 miljardit dollarit, on varem süüdistatud neid tagavate varade kohta eksitavate väidete esitamises. Eelmisel kuul nõustus ta maksma 41 miljoni dollari suurust trahvi, et tasuda regulaatori tasu, mille kohaselt ta esitas väära teabe, et tema digitaalsed märgid on täielikult tagatud dollaritega. Selle aasta alguses nõustusid Tether ja sellega seotud börs Bitfinex maksma 18,5 miljonit dollarit trahvi pärast seda, kui New Yorgi peaprokurör süüdistas neid "massiivsete" rahaliste kahjude varjamises.

Luubi alla on võetud ka krüptovaluutabörsi Coinbase’i ja tehnoloogiafirma Circle’i kaasatud konsortsiumi poolt asutatud stabiilsemüntide liidri USD Coin toetus. Coinbase'i veebisait on varem väitnud, et iga mündi taga oli USA valitsuse toetatud depooasutustes hoitav dollar. Nüüd öeldakse, et selle mündid on "tagatud täielikult reserveeritud varadega".

Dai toetab oma stabiilset münti Ethereumi võrgu varade tagatisega võlapositsioonidega, kuid CoinMarketCapi andmetel näib, et see on eetri hindade kiirete muutuste ajal oma sidumisest kõrvale kaldunud. Dai – mis pidi kauplema 1 dollari väärtuses varade tagavaraga – langes 20. veebruaril 2020 alla 0,97 dollari ja tõusis 13. märtsil 2020 1,11 dollarile.

Bideni administratsiooni aruanne soovitab, et stabiilse mündi emiteerijad oleksid kaetud USA föderaalse hoiuste kindlustamise korporatsiooni kindlustusega. Kuigi mõned mündid, nagu Binance USD, on osaliselt tagatud FDIC-i tagatud pangahoiustega, võivad kehtivad seadused kaitsta ainult emitente, mitte mündiomanikke.

Lisaks tagatisele kujutavad stabiilsed mündid endast täiendavaid riske. Ajendatuna kõrge sagedusega kauplemisest, kaubeldakse Tetheriga börsidel iga päev rohkem kui 100 miljardi dollari võrra. See on NYSE kauplemismahuga võrreldav tase.

Kahjuks ei ole stabiilse mündiga kauplemise infrastruktuur nii tugev, kui mõned loodavad. Kahel suurimal börsil Binance ja Coinbase tekkisid 19. mail platvormi katkestused, kuna Hiina keelas enamiku krüptomakseid ja Bitcoini hinnad langesid enam kui 30 protsenti. Investoritel on vähe regulatiivset kaitset selliste juhtumite tagajärgede eest.

Stabiilmüntide plokiahelate mitmekesistumisega kaasnevad ka riskid. Enamik stabiilseid münte on pärit Ethereumi võrgust. Kuid tasude tõus soodustab žetoonide migreerimist teistele platvormidele. Võrguosaluste ülekandmise mediaantasud on Tetheri jaoks aasta-aastalt tõusnud enam kui 3500 protsenti. Selle põhjuseks on asjaolu, et tasud on kehtestatud Ethereumis ja hind tõusis 30. juunil lõppenud aastal 226,31 dollarilt 2274,55 dollarile.

Maksemehhanism vajab kaasajastamist ning krüptorahade aluseks olev plokiahela tehnoloogia turvalisemaks ja odavamaks muutmist. Keskpank, kes on väljastanud digitaalseid valuutasid koos vahendajateks suurte finantsasutustega, suudab need eesmärgid saavutada.