Stablecoin-riskit vauhdittavat keskuspankin digitaalista valuuttaa

Kirjoittaja on taloustieteen professori Rutgersin yliopistossa

Yksi suurimmista väärinkäytöksistä kryptomaailmassa on stablecoins. Nämä digitaaliset omaisuuserät on tarkoitettu tarjoamaan turvallisempaa krypto-altistusta, ja kolikot on sidottu arvovarastoihin, kuten dollareihin tai kultaan, hintojen vaihtelun rajoittamiseksi ja transaktioiden helpottamiseksi.

Mutta ne ovat kaikkea muuta kuin vakaita. Tutkimukseni osoitti, että 2016 ja 2019 uusien stabiilien kolikoiden epäonnistumisprosentti oli 100 prosenttia ja 42 prosenttia. Yleisen rahoitusvakauden ongelmana on, että jopa menestyneissä kolikoissa, jotka ovat kasvaneet räjähdysmäisesti, on puutteita.

Bidenin hallinto on tunnistanut riskit, ja Yhdysvaltain hallitusta neuvonut työryhmä julkaisi tässä kuussa joukon suosituksia, joita tarvitaan kiireellisesti alan nopean kasvun vuoksi.

Stablecoinia on viisi, joiden markkina-arvo on yli 5 miljardia dollaria – Tether, USD Coin, Binance USD, Dai ja TerraUSD. Vakaita kolikoita on yhteensä noin 140 miljardia dollaria. Pelkästään omaisuuden koon mukaan luokiteltuna markkinat vastaisivat Yhdysvaltain 30 parhaan pankin joukkoa.

Vakaita kolikoita käytettiin 1,77 biljoonan dollarin maksutapahtumiin vuoden 2021 toisella neljänneksellä. Vaikka tämä tuotto on edelleen alle 10 prosenttia 18,4 biljoonan dollarin maksumäärästä samalla vuosineljänneksellä Automated Clearingin kautta, joka on Yhdysvaltain tärkein sähköinen varojen siirtojärjestelmä, stabiilien kolikoiden määrä on kasvanut yli 1 100 prosenttia vuodessa.

Tärkeä ongelma on vakuuksien läpinäkyvyys ja laatu vakaille kolikoille. Jos epäily kolikoiden taustalla olevista arvopapereista laukaisee lunastusryn, se voi vahingoittaa koko maksumekanismia sekä Bitcoinin ja Ethereumin kaltaisten omaisuuserien hintoja, joiden yhteenlaskettu markkina-arvo on yli 1,5 biljoonaa dollaria.

Tetheriä, vakaan kolikon johtajaa noin 75 miljardin dollarin kolikoilla, on aiemmin syytetty harhaanjohtavista väitteistä niiden taustalla olevista varoista. Viime kuussa se suostui maksamaan 41 miljoonan dollarin sakkomaksun sääntelijän perimän maksun suorittamiseksi, koska se antoi väärän kuvan siitä, että sen digitaaliset tunnukset olivat täysin dollareita. Aiemmin tänä vuonna Tether ja sen tytäryhtiö Bitfinex sopivat myös 18,5 miljoonan dollarin sakon maksamisesta sen jälkeen, kun New Yorkin oikeusministeri syytti heitä "valtavien" taloudellisten tappioiden peittämisestä.

Myös kryptovaluuttapörssin Coinbasen ja teknologiayhtiö Circlen muodostaman konsortion perustaman vakaan kolikon johtajan USD Coinin tuki on joutunut tarkastelun kohteeksi. Coinbase-verkkosivusto on aiemmin väittänyt, että jokaisen kolikon takana oli dollareita, joita pidettiin Yhdysvaltain hallituksen tukemissa säilytyslaitoksissa. Se sanoo nyt, että sen kolikoilla on "täysin varatut varat".

Dai tukee vakaata kolikkoaan vakuudellisilla velkapositioilla Ethereum-verkoston omaisuuksissa, mutta CoinMarketCapin tietojen mukaan se näyttää poikkeavan sidoksesta eetterin hintojen nopeiden muutosten aikana. Dai - jonka oli tarkoitus käydä kauppaa 1 dollaria vastaavalla omaisuuserällä - laski alle 0,97 dollarin 20. helmikuuta 2020 ja nousi 1,11 dollariin 13. maaliskuuta 2020.

Bidenin hallinnon raportissa suositellaan, että stabiilien kolikoiden liikkeeseenlaskijat kattavat Yhdysvaltain Federal Deposit Insurance Corporationin vakuutuksen. Vaikka jotkut kolikot, kuten Binance USD, ovat osittain FDIC:n takaamia pankkitalletuksia, nykyinen laki saattaa suojata vain liikkeeseenlaskijoita, ei kolikon haltijoita.

Vakuuksien lisäksi vakaat kolikot aiheuttavat lisäriskejä. Nopean kaupankäynnin ansiosta Tetherillä käydään kauppaa pörsseissä päivittäin yli 100 miljardia dollaria. Tämä on taso, joka on verrattavissa NYSE:n kaupankäyntivolyymiin.

Valitettavasti stablecoin-kaupan infrastruktuuri ei ole niin vankka kuin jotkut toivovat. Kaksi suurinta pörssiä, Binance ja Coinbase, kokivat alustakatkoja 19. toukokuuta, kun Kiina kielsi useimmat kryptomaksut ja Bitcoinin hinnat laskivat yli 30 prosenttia. Sijoittajilla on vain vähän lainsäädännöllistä suojaa tällaisten tapausten seurauksia vastaan.

Stablecoin-lohkoketjujen määrän monipuolistuessa on myös riskejä. Suurin osa stabiileista kolikoista tulee Ethereum-verkostosta. Mutta maksujen korotukset vauhdittavat tokenien siirtymistä muille alustoille. Verkon omistusosuuden siirtämisen mediaanimaksut ovat nousseet Tetherille yli 3 500 prosenttia vuodentakaiseen verrattuna. Tämä johtuu siitä, että maksut asetetaan Ethereumissa ja hinta nousi 226,31 dollarista 2 274,55 dollariin 30. kesäkuuta päättyneenä vuonna.

Maksumekanismia on modernisoitava ja kryptovaluuttojen taustalla olevasta lohkoketjuteknologiasta on tehtävä turvallisempia ja halvempia. Keskuspankki, joka on laskenut liikkeeseen digitaalisia valuuttoja suurten rahoituslaitosten välittäjänä, voi saavuttaa nämä tavoitteet.