I rischi legati alle stablecoin stimolano la valuta digitale della banca centrale

L'autore è un professore di economia alla Rutgers University

Uno dei grandi termini impropri nel mondo delle criptovalute è quello delle stablecoin. Queste risorse digitali hanno lo scopo di fornire un’esposizione crittografica più sicura, con monete ancorate a depositi di valore come dollari o oro per limitare le fluttuazioni dei prezzi e facilitare le transazioni.

Ma sono tutt’altro che stabili. La mia ricerca ha dimostrato che le annate 2016 e 2019 delle nuove stablecoin avevano un tasso di fallimento rispettivamente del 100% e del 42%. Il problema per la stabilità finanziaria complessiva è che anche le monete di successo che hanno visto una crescita esplosiva presentano dei difetti.

L’amministrazione Biden ha riconosciuto i rischi e questo mese un gruppo di lavoro incaricato di fornire consulenza al governo degli Stati Uniti ha pubblicato una serie di raccomandazioni urgentemente necessarie data la rapida espansione del settore.

Esistono cinque stablecoin con una capitalizzazione di mercato di oltre 5 miliardi di dollari: Tether, USD Coin, Binance USD, Dai e TerraUSD. In totale, ci sono circa 140 miliardi di dollari in stablecoin in circolazione. Classificato esclusivamente in base alla dimensione degli asset, il mercato corrisponderebbe a una delle prime 30 banche statunitensi.

Le stablecoin sono state utilizzate per 1,77 trilioni di dollari in transazioni nel secondo trimestre del 2021. Sebbene queste entrate rappresentino ancora meno del 10% dei 18,4 trilioni di dollari di volume di pagamenti nello stesso trimestre tramite Automated Clearing, il principale sistema di trasferimento elettronico di fondi negli Stati Uniti, le transazioni sulle stablecoin sono aumentate di oltre il 1.100% su base annua.

Una questione importante è la trasparenza e la qualità delle garanzie per le stablecoin. Se i dubbi sui titoli a sostegno delle monete innescassero una corsa al riscatto, ciò potrebbe danneggiare l’intero meccanismo di pagamento, nonché i prezzi di asset come Bitcoin ed Ethereum, con una capitalizzazione di mercato combinata di oltre 1,5 trilioni di dollari.

Tether, il leader delle stablecoin con circa 75 miliardi di dollari in monete, è stato accusato in passato di fare affermazioni fuorvianti sugli asset che le sostengono. Il mese scorso, ha accettato di pagare una sanzione di 41 milioni di dollari per risolvere un'accusa da parte di un regolatore di aver travisato il fatto che i suoi token digitali fossero interamente garantiti da dollari. All'inizio di quest'anno, Tether e l'exchange affiliato Bitfinex hanno anche accettato di pagare una sanzione di 18,5 milioni di dollari dopo che il procuratore generale di New York li ha accusati di aver coperto "enormi" perdite finanziarie.

Anche il supporto di USD Coin, leader delle stablecoin fondato da un consorzio che comprende l'exchange di criptovalute Coinbase e la società tecnologica Circle, è stato messo sotto esame. Il sito web di Coinbase ha affermato in passato che ogni moneta era supportata da dollari detenuti in istituti di deposito sostenuti dal governo statunitense. Ora afferma che le sue monete sono “supportate da asset completamente riservati”.

Dai sostiene la sua stablecoin con posizioni debitorie collateralizzate negli asset della rete Ethereum, ma sembra essersi allontanato dal suo ancoraggio durante i rapidi cambiamenti dei prezzi di Ether, secondo i dati di CoinMarketCap. Il Dai, che avrebbe dovuto essere scambiato con l'equivalente di 1 dollaro in garanzia di asset, è sceso sotto 0,97 dollari il 20 febbraio 2020 ed è salito a 1,11 dollari il 13 marzo 2020.

Il rapporto dell’amministrazione Biden raccomanda che gli emittenti di stablecoin siano coperti da un’assicurazione della Federal Deposit Insurance Corporation degli Stati Uniti. Sebbene alcune monete come Binance USD siano parzialmente garantite da depositi bancari garantiti dalla FDIC, la legge attuale può proteggere solo gli emittenti, non i detentori di monete.

A parte le garanzie collaterali, le stablecoin comportano rischi aggiuntivi. Grazie al trading ad alta frequenza, ogni giorno vengono scambiati in borsa più di 100 miliardi di dollari in Tether. Questo è un livello paragonabile al volume degli scambi del NYSE.

Sfortunatamente, l’infrastruttura per il trading delle stablecoin non è così solida come alcuni sperano. I due maggiori exchange, Binance e Coinbase, hanno subito interruzioni della piattaforma il 19 maggio, poiché la Cina ha vietato la maggior parte dei pagamenti in criptovalute e i prezzi dei Bitcoin sono scesi di oltre il 30%. Gli investitori hanno scarsa protezione normativa dalle conseguenze di tali incidenti.

Ci sono anche dei rischi poiché il numero di blockchain di stablecoin si diversifica. La maggior parte delle stablecoin provengono dalla rete Ethereum. Ma gli aumenti delle commissioni stanno stimolando la migrazione dei token su altre piattaforme. Le commissioni mediane per il trasferimento delle partecipazioni sulla rete sono aumentate di oltre il 3.500% anno su anno per Tether. Questo perché le commissioni sono fissate in Ethereum e il prezzo è aumentato da $ 226,31 a $ 2.274,55 nell'anno terminato il 30 giugno.

È necessario modernizzare il meccanismo di pagamento e rendere la tecnologia blockchain alla base delle criptovalute più sicura ed economica. Una banca centrale che ha emesso valute digitali con i principali istituti finanziari come intermediari può raggiungere questi obiettivi.