Stablecoin-risico’s stimuleren de digitale valuta van de centrale bank

De auteur is hoogleraar economie aan de Rutgers Universiteit

Een van de grote verkeerde benamingen in de cryptowereld zijn stablecoins. Deze digitale activa zijn bedoeld om een ​​veiliger blootstelling aan cryptovaluta te bieden, waarbij munten zijn gekoppeld aan waardeopslagplaatsen zoals dollars of goud om prijsschommelingen te beperken en transacties te vergemakkelijken.

Maar ze zijn allesbehalve stabiel. Uit mijn onderzoek bleek dat de nieuwe stablecoins uit 2016 en 2019 een faalpercentage hadden van respectievelijk 100 procent en 42 procent. Het probleem voor de algehele financiële stabiliteit is dat zelfs de succesvolle munten die een explosieve groei hebben gekend, gebreken vertonen.

De regering-Biden heeft de risico’s erkend en een werkgroep die de Amerikaanse regering adviseerde, heeft deze maand een reeks aanbevelingen gedaan die dringend nodig zijn gezien de snelle expansie van de sector.

Er zijn vijf stablecoins met een marktkapitalisatie van meer dan $5 miljard: Tether, USD Coin, Binance USD, Dai en TerraUSD. In totaal staat er ongeveer $140 miljard aan stablecoins uit. Puur ingedeeld op activagrootte zou de markt overeenkomen met een top 30 Amerikaanse bank.

Stablecoins werden in het tweede kwartaal van 2021 gebruikt voor $1,77 biljoen aan transacties. Hoewel deze inkomsten nog steeds minder dan 10 procent vertegenwoordigen van de $18,4 biljoen aan betalingsvolume in hetzelfde kwartaal via Automated Clearing, het belangrijkste elektronische geldoverdrachtsysteem in de VS, zijn stablecoin-transacties jaar-op-jaar met meer dan 1.100 procent gestegen.

Een groot probleem is de transparantie en kwaliteit van het onderpand voor stablecoins. Als twijfels over de effecten die de munten ondersteunen een stormloop op de aflossing veroorzaken, kan dit het hele betalingsmechanisme schaden, evenals de prijzen van activa als Bitcoin en Ethereum, met een gecombineerde marktkapitalisatie van meer dan $1,5 biljoen.

Tether, de leider van stablecoin met ongeveer $75 miljard aan munten, is in het verleden beschuldigd van het maken van misleidende beweringen over de activa die hen ondersteunen. Vorige maand stemde het ermee in een boete van $41 miljoen te betalen om een ​​aanklacht van een toezichthouder te vereffenen omdat het ten onrechte had voorgesteld dat zijn digitale tokens volledig door dollars werden gedekt. Eerder dit jaar kwamen Tether en de aangesloten beurs Bitfinex ook overeen een boete van 18,5 miljoen dollar te betalen nadat de procureur-generaal van New York hen ervan beschuldigde ‘enorme’ financiële verliezen te verdoezelen.

De steun van USD Coin, een stablecoin-leider opgericht door een consortium dat cryptocurrency-exchange Coinbase en technologiebedrijf Circle omvat, is ook onder de loep genomen. De Coinbase-website heeft in het verleden beweerd dat elke munt werd gedekt door dollars die werden aangehouden in door de Amerikaanse overheid gesteunde bewaarinstellingen. Het zegt nu dat zijn munten “worden ondersteund door volledig gereserveerde activa.”

Dai ondersteunt zijn stablecoin met onderpandschuldposities in Ethereum-netwerkactiva, maar het lijkt erop dat het tijdens snelle veranderingen in de Ether-prijzen van zijn koppeling is afgedwaald, zo blijkt uit gegevens van CoinMarketCap. Dai – dat zou worden verhandeld met het equivalent van $1 aan back-up van activa – daalde op 20 februari 2020 onder de $0,97 en steeg op 13 maart 2020 naar $1,11.

Het rapport van de Biden-administratie beveelt aan dat uitgevers van stablecoin gedekt zijn door een verzekering van de Amerikaanse Federal Deposit Insurance Corporation. Hoewel sommige munten, zoals Binance USD, gedeeltelijk worden gedekt door bankdeposito's die worden ondersteund door de FDIC, beschermt de huidige wet mogelijk alleen emittenten en niet munthouders.

Naast onderpand brengen stablecoins extra risico's met zich mee. Gedreven door hoogfrequente handel wordt elke dag voor meer dan $100 miljard aan Tether op beurzen verhandeld. Dit is een niveau dat vergelijkbaar is met het handelsvolume van de NYSE.

Helaas is de infrastructuur voor de handel in stablecoin niet zo robuust als sommigen zouden hopen. De twee grootste beurzen, Binance en Coinbase, kregen op 19 mei te maken met platformstoringen, omdat China de meeste cryptobetalingen verbood en de Bitcoin-prijzen met meer dan 30 procent daalden. Beleggers genieten weinig wettelijke bescherming tegen de gevolgen van dergelijke incidenten.

Er zijn ook risico's naarmate het aantal stablecoin-blockchains diversifieert. De meeste stablecoins zijn afkomstig van het Ethereum-netwerk. Maar tariefverhogingen stimuleren de migratie van tokens naar andere platforms. De gemiddelde kosten voor het overdragen van holdings op het netwerk zijn voor Tether jaar-op-jaar met meer dan 3.500 procent gestegen. Dit komt omdat de kosten in Ethereum zijn vastgesteld en de prijs is gestegen van $226,31 naar $2.274,55 in het jaar dat eindigde op 30 juni.

Het betalingsmechanisme moet worden gemoderniseerd en de blockchain-technologie die ten grondslag ligt aan cryptocurrencies moet veiliger en goedkoper worden gemaakt. Een centrale bank die digitale valuta heeft uitgegeven met grote financiële instellingen als tussenpersonen kan deze doelen bereiken.