Stablecoin-risikoer stimulerer sentralbankens digital valuta

Forfatteren er økonomiprofessor ved Rutgers University

En av de store feilbetegnelsene i kryptoverdenen er stablecoins. Disse digitale eiendelene er ment å gi sikrere kryptoeksponering, med mynter knyttet til verdibutikker som dollar eller gull for å begrense prissvingninger og lette transaksjoner.

Men de er alt annet enn stabile. Undersøkelsen min viste at 2016- og 2019-årgangene til nye stablecoins hadde en feilrate på henholdsvis 100 prosent og 42 prosent. Problemet for generell finansiell stabilitet er at selv de vellykkede myntene som har sett eksplosiv vekst har feil.

Biden-administrasjonen har anerkjent risikoene, og en arbeidsgruppe som ga råd til den amerikanske regjeringen denne måneden ga ut en rekke anbefalinger som er påtrengende gitt sektorens raske ekspansjon.

Det er fem stabile mynter med en markedsverdi på mer enn 5 milliarder dollar – Tether, USD Coin, Binance USD, Dai og TerraUSD. Totalt er det rundt 140 milliarder dollar utestående i stablecoins. Klassifisert rent etter aktivastørrelse, vil markedet tilsvare en topp 30 amerikanske bank.

Stablecoins ble brukt for 1,77 billioner dollar i transaksjoner i andre kvartal 2021. Selv om disse inntektene fortsatt representerer mindre enn 10 prosent av betalingsvolumet på 18,4 billioner dollar i samme kvartal gjennom Automated Clearing, det viktigste elektroniske pengeoverføringssystemet i USA, er stablecoin-transaksjonene opp mer enn 1100 prosent fra år til år.

Et stort problem er åpenheten og kvaliteten på sikkerheten for stablecoins. Hvis tvil om verdipapirene som støtter myntene utløser et innløsningsrush, kan det skade hele betalingsmekanismen så vel som prisene på eiendeler som Bitcoin og Ethereum, med en samlet markedsverdi på mer enn 1,5 billioner dollar.

Tether, stablecoin-lederen med rundt 75 milliarder dollar i mynter, har tidligere blitt anklaget for å komme med villedende påstander om eiendelene som støtter dem. I forrige måned gikk det med på å betale en straff på 41 millioner dollar for å avgjøre en belastning fra en regulator om at den ga feilaktig fremstilling av at dens digitale tokens var fullt støttet av dollar. Tidligere i år ble Tether og den tilknyttede børsen Bitfinex også enige om å betale en straff på 18,5 millioner dollar etter at New Yorks statsadvokat anklaget dem for å dekke over "massive" økonomiske tap.

Støtten til USD Coin, en stablecoin-leder grunnlagt av et konsortium som inkluderer kryptovalutabørsen Coinbase og teknologiselskapet Circle, har også blitt undersøkt. Coinbase-nettstedet har tidligere hevdet at hver mynt ble støttet av dollar holdt i amerikanske statsstøttede depotinstitusjoner. Den sier nå at myntene er "støttet av fullt reserverte eiendeler."

Dai støtter sin stablecoin med gjeldsposisjoner med sikkerhet i Ethereum-nettverksaktiva, men det ser ut til å ha forvillet seg fra koblingen under raske endringer i Ether-priser, ifølge data fra CoinMarketCap. Dai - som skulle handle med tilsvarende $1 i sikkerhetskopiering av aktiva - falt under $0,97 den 20. februar 2020 og steg til $1,11 den 13. mars 2020.

Biden-administrasjonsrapporten anbefaler at stablecoin-utstedere dekkes av forsikring fra US Federal Deposit Insurance Corporation. Mens noen mynter som Binance USD er delvis støttet av bankinnskudd støttet av FDIC, kan gjeldende lov bare beskytte utstedere, ikke myntinnehavere.

Bortsett fra sikkerhet, utgjør stablecoins ytterligere risiko. Drevet av høyfrekvent handel, handles mer enn 100 milliarder dollar i Tether på børser hver dag. Dette er et nivå som kan sammenlignes med handelsvolumet til NYSE.

Dessverre er ikke infrastrukturen for stablecoin-handel så robust som noen håper. De to største børsene, Binance og Coinbase, opplevde plattformbrudd 19. mai da Kina forbød de fleste kryptobetalinger og Bitcoin-prisene falt mer enn 30 prosent. Investorer har liten regulatorisk beskyttelse mot konsekvensene av slike hendelser.

Det er også risiko ettersom antallet stablecoin-blokkkjeder diversifiserer. De fleste stablecoins kommer fra Ethereum-nettverket. Men gebyrøkninger ansporer til migrering av tokens til andre plattformer. Mediangebyrene for å overføre eierandeler på nettverket har økt med mer enn 3500 prosent fra år til år for Tether. Dette er fordi avgiftene er satt i Ethereum og prisen økte fra $226,31 til $2 274,55 i året som slutter 30. juni.

Betalingsmekanismen må moderniseres og blokkjedeteknologien som ligger til grunn for kryptovalutaer gjøres tryggere og billigere. En sentralbank som har utstedt digitale valutaer med store finansinstitusjoner som mellomledd kan nå disse målene.