Ryzyko związane ze stablecoinem pobudza cyfrową walutę banku centralnego

Autor jest profesorem ekonomii na Uniwersytecie Rutgers

Jednym z największych błędnych określeń w świecie kryptowalut są monety typu stablecoin. Te aktywa cyfrowe mają na celu zapewnienie bezpieczniejszej ekspozycji na kryptowaluty, a monety są powiązane z nośnikami wartości, takimi jak dolary lub złoto, aby ograniczyć wahania cen i ułatwić transakcje.

Ale nie są one wcale stabilne. Moje badania wykazały, że roczniki nowych monet stablecoin z lat 2016 i 2019 miały wskaźnik awaryjności odpowiednio 100% i 42%. Problem ogólnej stabilności finansowej polega na tym, że nawet odnoszące sukcesy monety, które odnotowały gwałtowny wzrost, mają wady.

Administracja Bidena dostrzegła ryzyko i grupa robocza doradzająca rządowi USA wydała w tym miesiącu szereg zaleceń, które są pilnie potrzebne ze względu na szybki rozwój sektora.

Istnieje pięć monet typu stablecoin o kapitalizacji rynkowej przekraczającej 5 miliardów dolarów – Tether, USD Coin, Binance USD, Dai i TerraUSD. W sumie pozostało w obrocie monety stabilne o wartości około 140 miliardów dolarów. Sklasyfikowany wyłącznie według wielkości aktywów, rynek odpowiadałby 30 największym amerykańskim bankom.

Stablecoins wykorzystano do transakcji o wartości 1,77 biliona dolarów w drugim kwartale 2021 r. Chociaż przychody te nadal stanowią mniej niż 10 procent z 18,4 biliona dolarów wolumenu płatności w tym samym kwartale za pośrednictwem Automatycznego rozliczeń, głównego elektronicznego systemu transferu środków w USA, transakcje stablecoinami wzrosły o ponad 1100 procent rok do roku.

Główną kwestią jest przejrzystość i jakość zabezpieczeń monet typu stablecoin. Jeśli wątpliwości co do papierów wartościowych zabezpieczających monety wywołają pośpiech w zakresie wykupu, może to zaszkodzić całemu mechanizmowi płatności, a także cenom aktywów takich jak Bitcoin i Ethereum, o łącznej kapitalizacji rynkowej przekraczającej 1,5 biliona dolarów.

Tether, lider stablecoinów posiadający monety o wartości około 75 miliardów dolarów, był w przeszłości oskarżany o składanie wprowadzających w błąd twierdzeń na temat aktywów, które je wspierają. W zeszłym miesiącu zgodziła się zapłacić karę w wysokości 41 milionów dolarów w celu uregulowania opłaty nałożonej przez organ regulacyjny za fałszywe oświadczenie, że jego tokeny cyfrowe są w pełni zabezpieczone w dolarach. Na początku tego roku Tether i powiązana z nim giełda Bitfinex również zgodziły się zapłacić karę w wysokości 18,5 miliona dolarów po tym, jak prokurator generalny Nowego Jorku oskarżył je o ukrywanie „ogromnych” strat finansowych.

Zbadano również wsparcie USD Coin, lidera stablecoinów założonego przez konsorcjum składające się z giełdy kryptowalut Coinbase i firmy technologicznej Circle. Witryna Coinbase twierdziła w przeszłości, że każda moneta była zabezpieczona dolarami przechowywanymi w instytucjach depozytowych wspieranych przez rząd USA. Obecnie twierdzi, że jego monety są „zabezpieczone w pełni zarezerwowanymi aktywami”.

Dai wspiera swoją monetę stablecoin zabezpieczonymi pozycjami dłużnymi w aktywach sieci Ethereum, ale wydaje się, że według danych CoinMarketCap zeszła ze swojego kursu podczas szybkich zmian cen Etheru. Dai – który miał być przedmiotem obrotu z równowartością 1 dolara w postaci kopii zapasowej aktywów – spadł poniżej 0,97 dolara w dniu 20 lutego 2020 r. i wzrósł do 1,11 dolara w dniu 13 marca 2020 r.

Raport administracji Bidena zaleca, aby emitenci monet typu stablecoin byli objęci ubezpieczeniem amerykańskiej Federalnej Korporacji Ubezpieczeń Depozytów. Chociaż niektóre monety, takie jak Binance USD, są częściowo zabezpieczone depozytami bankowymi zabezpieczonymi przez FDIC, obecne prawo może chronić jedynie emitentów, a nie posiadaczy monet.

Oprócz zabezpieczenia, monety typu stablecoin stwarzają dodatkowe ryzyko. Dzięki obrotowi o wysokiej częstotliwości codziennie na giełdach obraca się kwotą ponad 100 miliardów dolarów w Tether. Jest to poziom porównywalny z wolumenem obrotu giełdy NYSE.

Niestety infrastruktura do handlu monetami stabilnymi nie jest tak solidna, jak niektórzy by sobie życzyli. Dwie największe giełdy, Binance i Coinbase, doświadczyły 19 maja awarii platform, gdy Chiny zakazały większości płatności kryptowalutami, a ceny Bitcoinów spadły o ponad 30 procent. Inwestorzy mają niewielką ochronę regulacyjną przed konsekwencjami takich zdarzeń.

Istnieje również ryzyko, ponieważ liczba blockchainów stablecoin jest zróżnicowana. Większość stablecoinów pochodzi z sieci Ethereum. Jednak podwyżki opłat stymulują migrację tokenów na inne platformy. Średnie opłaty za przeniesienie udziałów w sieci wzrosły w przypadku Tether o ponad 3500 procent rok do roku. Dzieje się tak, ponieważ opłaty są ustalane w Ethereum, a cena wzrosła z 226,31 USD do 2274,55 USD w roku kończącym się 30 czerwca.

Należy zmodernizować mechanizm płatności, a technologię blockchain leżącą u podstaw kryptowalut uczynić bezpieczniejszą i tańszą. Bank centralny, który emituje waluty cyfrowe, korzystając z głównych instytucji finansowych jako pośredników, może osiągnąć te cele.