Riscos de stablecoin estimulam moeda digital do banco central

O autor é professor de economia na Rutgers University

Um dos grandes equívocos no mundo criptográfico são as stablecoins. Esses ativos digitais têm como objetivo fornecer uma exposição criptográfica mais segura, com moedas atreladas a reservas de valor, como dólares ou ouro, para limitar as flutuações de preços e facilitar as transações.

Mas eles são tudo menos estáveis. Minha pesquisa mostrou que as safras de 2016 e 2019 de novas stablecoins tiveram uma taxa de falha de 100% e 42%, respectivamente. O problema para a estabilidade financeira geral é que mesmo as moedas bem-sucedidas que tiveram um crescimento explosivo apresentam falhas.

A administração Biden reconheceu os riscos e um grupo de trabalho que assessora o governo dos EUA emitiu este mês uma série de recomendações que são urgentemente necessárias dada a rápida expansão do setor.

Existem cinco stablecoins com valor de mercado de mais de US$ 5 bilhões – Tether, USD Coin, Binance USD, Dai e TerraUSD. No total, existem cerca de US$ 140 bilhões em stablecoins em circulação. Classificado puramente pelo tamanho dos ativos, o mercado corresponderia a um dos 30 maiores bancos dos EUA.

As stablecoins foram usadas para US$ 1,77 trilhão em transações no segundo trimestre de 2021. Embora essa receita ainda represente menos de 10% dos US$ 18,4 trilhões em volume de pagamentos no mesmo trimestre por meio da Compensação Automatizada, o principal sistema eletrônico de transferência de fundos nos EUA, as transações de stablecoin aumentaram mais de 1.100% ano após ano.

Uma questão importante é a transparência e a qualidade das garantias para stablecoins. Se as dúvidas sobre os títulos que respaldam as moedas desencadearem uma corrida de resgate, isso poderá danificar todo o mecanismo de pagamento, bem como os preços de ativos como Bitcoin e Ethereum, com um valor de mercado combinado de mais de 1,5 biliões de dólares.

Tether, líder em stablecoin com cerca de US$ 75 bilhões em moedas, foi acusado no passado de fazer afirmações enganosas sobre os ativos que os respaldam. No mês passado, ela concordou em pagar uma multa de US$ 41 milhões para resolver uma acusação de um regulador que deturpou que seus tokens digitais eram totalmente garantidos por dólares. No início deste ano, a Tether e a exchange afiliada Bitfinex também concordaram em pagar uma multa de US$ 18,5 milhões depois que o procurador-geral de Nova York os acusou de encobrir perdas financeiras “enormes”.

O apoio da USD Coin, líder em stablecoin fundada por um consórcio que inclui a exchange de criptomoedas Coinbase e a empresa de tecnologia Circle, também está sob escrutínio. O site da Coinbase afirmou no passado que cada moeda era garantida por dólares mantidos em instituições depositárias apoiadas pelo governo dos EUA. Agora afirma que suas moedas são “apoiadas por ativos totalmente reservados”.

A Dai apóia sua moeda estável com posições de dívida garantida em ativos da rede Ethereum, mas parece ter se desviado de sua indexação durante as rápidas mudanças nos preços do Ether, de acordo com dados da CoinMarketCap. O Dai – que deveria ser negociado com o equivalente a US$ 1 em backup de ativos – caiu abaixo de US$ 0,97 em 20 de fevereiro de 2020 e subiu para US$ 1,11 em 13 de março de 2020.

O relatório da administração Biden recomenda que os emissores de stablecoin sejam cobertos por seguro da Corporação Federal de Seguros de Depósitos dos EUA. Embora algumas moedas, como a Binance USD, sejam parcialmente garantidas por depósitos bancários garantidos pelo FDIC, a lei atual pode proteger apenas os emissores, e não os detentores de moedas.

Além das garantias, as stablecoins apresentam riscos adicionais. Impulsionados por negociações de alta frequência, mais de US$ 100 bilhões em Tether são negociados em bolsas todos os dias. Este é um nível comparável ao volume de negócios da NYSE.

Infelizmente, a infraestrutura para o comércio de stablecoins não é tão robusta quanto alguns esperariam. As duas maiores bolsas, Binance e Coinbase, sofreram interrupções na plataforma em 19 de maio, quando a China proibiu a maioria dos pagamentos criptográficos e os preços do Bitcoin caíram mais de 30%. Os investidores têm pouca protecção regulamentar contra as consequências de tais incidentes.

Também existem riscos à medida que o número de blockchains de stablecoin se diversifica. A maioria das stablecoins vem da rede Ethereum. Mas os aumentos nas taxas estão estimulando a migração de tokens para outras plataformas. As taxas médias para transferência de participações na rede aumentaram mais de 3.500% ano após ano para o Tether. Isso ocorre porque as taxas são definidas em Ethereum e o preço aumentou de US$ 226,31 para US$ 2.274,55 no ano encerrado em 30 de junho.

O mecanismo de pagamento precisa ser modernizado e a tecnologia blockchain que sustenta as criptomoedas deve ser mais segura e barata. Um banco central que tenha emitido moedas digitais tendo como intermediários grandes instituições financeiras pode atingir estes objetivos.