Riziká Stablecoin podnecujú digitálnu menu centrálnej banky

Autor je profesor ekonómie na Rutgers University

Jedným z veľkých nesprávnych mien v krypto svete sú stablecoiny. Tieto digitálne aktíva sú určené na poskytovanie bezpečnejšieho vystavenia sa kryptomenám, pričom mince sú naviazané na úložiská hodnoty, ako sú doláre alebo zlato, aby sa obmedzili kolísanie cien a uľahčili transakcie.

Ale sú všetko, len nie stabilné. Môj výskum ukázal, že ročníky nových stablecoinov 2016 a 2019 mali mieru zlyhania 100 percent, respektíve 42 percent. Problém celkovej finančnej stability je v tom, že aj úspešné mince, ktoré zaznamenali prudký rast, majú nedostatky.

Bidenova administratíva uznala riziká a pracovná skupina, ktorá radí vláde USA, vydala tento mesiac sériu odporúčaní, ktoré sú naliehavo potrebné vzhľadom na rýchlu expanziu sektora.

Existuje päť stablecoinov s trhovou kapitalizáciou viac ako 5 miliárd dolárov – Tether, USD Coin, Binance USD, Dai a TerraUSD. Celkovo je v držbe stablecoinov okolo 140 miliárd dolárov. Pri klasifikácii čisto podľa veľkosti aktív by trh zodpovedal top 30 bankám v USA.

Stablecoiny boli použité na transakcie vo výške 1,77 bilióna dolárov v druhom štvrťroku 2021. Aj keď tieto príjmy stále predstavujú menej ako 10 percent z objemu platieb 18,4 bilióna dolárov v rovnakom štvrťroku prostredníctvom Automated Clearing, hlavného systému elektronického prevodu finančných prostriedkov v USA, transakcie so stablecoinmi medziročne vzrástli o viac ako 1 100 percent.

Hlavným problémom je transparentnosť a kvalita kolaterálu pre stablecoiny. Ak pochybnosti o cenných papieroch, ktoré sú za mincami, spustia nával na vyplatenie, mohlo by to poškodiť celý platobný mechanizmus, ako aj ceny aktív, ako sú bitcoiny a ethereum, s kombinovanou trhovou kapitalizáciou viac ako 1,5 bilióna dolárov.

Tether, líder stablecoinov s približne 75 miliardami dolárov v minciach, bol v minulosti obvinený zo zavádzajúcich tvrdení o aktívach, ktoré ich podporujú. Minulý mesiac súhlasila so zaplatením pokuty vo výške 41 miliónov dolárov na vyrovnanie poplatku zo strany regulátora, ktorý nepravdivo uviedol, že jeho digitálne tokeny sú plne kryté dolármi. Začiatkom tohto roka Tether a pridružená burza Bitfinex tiež súhlasili so zaplatením pokuty 18,5 milióna dolárov po tom, čo ich generálny prokurátor New Yorku obvinil z krytia „masívnych“ finančných strát.

Pod drobnohľad sa dostala aj podpora USD Coin, stabilného lídra založeného konzorciom, ktoré zahŕňa kryptomenovú burzu Coinbase a technologickú spoločnosť Circle. Webová stránka Coinbase v minulosti tvrdila, že každá minca bola krytá dolármi uloženými v depozitných inštitúciách podporovaných vládou USA. Teraz hovorí, že jej mince sú „kryté plne rezervovanými aktívami“.

Dai podporuje svoj stablecoin kolateralizovanými dlhovými pozíciami v aktívach siete Ethereum, ale podľa údajov z CoinMarketCap sa zdá, že sa vzdialil od svojho naviazania počas rýchlych zmien cien éteru. Dai – ktorý sa mal obchodovať s ekvivalentom 1 dolára v zálohe aktív – 20. februára 2020 klesol pod 0,97 dolára a 13. marca 2020 vzrástol na 1,11 dolára.

Správa Bidenovej administratívy odporúča, aby emitenti stablecoinov boli krytí poistením od americkej Federal Deposit Insurance Corporation. Zatiaľ čo niektoré mince, ako napríklad Binance USD, sú čiastočne kryté bankovými vkladmi zabezpečenými FDIC, súčasné právo môže chrániť iba emitentov, nie držiteľov mincí.

Okrem kolaterálu predstavujú stablecoiny ďalšie riziká. Vďaka vysokofrekvenčnému obchodovaniu sa na burzách každý deň zobchoduje viac ako 100 miliárd dolárov v Tetheri. To je úroveň porovnateľná s objemom obchodovania na NYSE.

Bohužiaľ, infraštruktúra pre obchodovanie s stablecoinmi nie je taká robustná, ako by niektorí dúfali. Dve najväčšie burzy, Binance a Coinbase, zažili 19. mája výpadky platformy, keďže Čína zakázala väčšinu krypto platieb a ceny bitcoínov klesli o viac ako 30 percent. Investori majú malú regulačnú ochranu pred následkami takýchto incidentov.

Existujú aj riziká, pretože počet stabilných blockchainov sa diverzifikuje. Väčšina stablecoinov pochádza zo siete Ethereum. Zvýšenie poplatkov však podnecuje migráciu tokenov na iné platformy. Medián poplatkov za prevod podielov v sieti sa pre Tether medziročne zvýšil o viac ako 3 500 percent. Je to preto, že poplatky sú stanovené v Ethereu a cena sa v roku končiacom 30. júna zvýšila z 226,31 USD na 2 274,55 USD.

Je potrebné zmodernizovať platobný mechanizmus a technológiu blockchainu, ktorá je základom kryptomien, urobiť bezpečnejšou a lacnejšou. Centrálna banka, ktorá vydala digitálne meny s veľkými finančnými inštitúciami ako sprostredkovateľmi, môže tieto ciele dosiahnuť.