Tveganja stabilnega kovanca spodbujajo digitalno valuto centralne banke

Avtor je profesor ekonomije na univerzi Rutgers

Eden od velikih napačnih izrazov v kripto svetu so stabilni kovanci. Ta digitalna sredstva so namenjena zagotavljanju varnejše kripto izpostavljenosti, s kovanci, vezanimi na hranilnike vrednosti, kot so dolarji ali zlato, da se omejijo nihanja cen in olajšajo transakcije.

So pa vse prej kot stabilni. Moje raziskave so pokazale, da je imela letnica 2016 in 2019 novih stabilnih kovancev stopnja neuspeha 100 odstotkov oziroma 42 odstotkov. Težava splošne finančne stabilnosti je, da imajo tudi uspešni kovanci, ki so doživeli eksplozivno rast, pomanjkljivosti.

Bidnova administracija je prepoznala tveganja in delovna skupina, ki je ta mesec svetovala ameriški vladi, je izdala vrsto priporočil, ki so nujno potrebna glede na hitro širitev sektorja.

Obstaja pet stabilnih kovancev s tržno kapitalizacijo več kot 5 milijard dolarjev – Tether, USD Coin, Binance USD, Dai in TerraUSD. Skupaj je odprtih okoli 140 milijard dolarjev stabilnih kovancev. Razvrščen zgolj po velikosti sredstev bi trg ustrezal 30 največjim ameriškim bankam.

V drugem četrtletju leta 2021 so bili stabilni kovanci uporabljeni za 1,77 bilijona dolarjev transakcij. Medtem ko ta prihodek še vedno predstavlja manj kot 10 odstotkov od 18,4 bilijona dolarjev obsega plačil v istem četrtletju prek avtomatiziranega kliringa, glavnega elektronskega sistema za prenos sredstev v ZDA, so se transakcije s stabilnimi kovanci medletno povečale za več kot 1100 odstotkov.

Glavna težava je preglednost in kakovost zavarovanja stabilnih kovancev. Če dvomi o vrednostnih papirjih, ki podpirajo kovance, sprožijo hitenje odkupov, bi to lahko škodilo celotnemu plačilnemu mehanizmu in tudi cenam sredstev, kot sta Bitcoin in Ethereum, s skupno tržno kapitalizacijo več kot 1,5 bilijona dolarjev.

Tether, vodilni stabilcoin s približno 75 milijardami dolarjev v kovancih, je bil v preteklosti obtožen zavajajočih trditev o sredstvih, ki jih podpirajo. Prejšnji mesec se je strinjal s plačilom kazni v višini 41 milijonov dolarjev za poravnavo obtožbe regulatorja, da je napačno predstavil, da so njegovi digitalni žetoni v celoti podprti z dolarji. V začetku tega leta sta se Tether in pridružena borza Bitfinex prav tako strinjala s plačilom 18,5 milijona dolarjev kazni, potem ko ju je državni tožilec New Yorka obtožil prikrivanja "ogromnih" finančnih izgub.

Pod drobnogledom je bila tudi podpora USD Coin, vodilnega stabilnega kovanca, ki ga je ustanovil konzorcij, ki vključuje borzo kriptovalut Coinbase in tehnološko podjetje Circle. Spletno mesto Coinbase je v preteklosti trdilo, da je bil vsak kovanec podprt z dolarji v depozitarnih institucijah, ki jih podpira vlada ZDA. Zdaj pravi, da so njegovi kovanci "podprti s popolnoma rezerviranimi sredstvi."

Dai podpira svoj stabilcoin z zavarovanimi dolžniškimi pozicijami v omrežnih sredstvih Ethereum, vendar se zdi, da se je glede na podatke CoinMarketCap med hitrimi spremembami cen Etherja oddaljil od svoje vezave. Dai - s katerim naj bi trgovali z protivrednostjo 1 dolarja rezervnega sredstva - je 20. februarja 2020 padel pod 0,97 dolarja in se 13. marca 2020 dvignil na 1,11 dolarja.

Poročilo Bidnove administracije priporoča, da so izdajatelji stabilnih kovancev zavarovani z zavarovanjem ameriške zvezne korporacije za zavarovanje vlog. Medtem ko so nekateri kovanci, kot je Binance USD, delno zavarovani z bančnimi depoziti, ki jih podpira FDIC, veljavna zakonodaja morda ščiti le izdajatelje, ne pa imetnikov kovancev.

Stabilni kovanci poleg zavarovanja predstavljajo dodatna tveganja. Zaradi visokofrekvenčnega trgovanja se na borzah vsak dan trguje z več kot 100 milijardami dolarjev Tetherja. To je raven, primerljiva z obsegom trgovanja na NYSE.

Na žalost infrastruktura za trgovanje s stabilnimi kovanci ni tako robustna, kot bi nekateri upali. Dve največji borzi, Binance in Coinbase, sta 19. maja doživeli izpad platforme, saj je Kitajska prepovedala večino kripto plačil, cene bitcoinov pa so padle za več kot 30 odstotkov. Vlagatelji imajo malo regulativne zaščite pred posledicami takih incidentov.

Obstajajo tudi tveganja, saj se število blokovnih verig stabilnih kovancev spreminja. Večina stabilnih kovancev prihaja iz omrežja Ethereum. Toda povišanja pristojbin spodbujajo selitev žetonov na druge platforme. Srednje provizije za prenos deležev v omrežju so se za Tether medletno povečale za več kot 3500 odstotkov. To je zato, ker so pristojbine določene v Ethereumu in se je cena v letu, ki se konča 30. junija, zvišala z 226,31 USD na 2274,55 USD.

Plačilni mehanizem je treba posodobiti, tehnologijo veriženja blokov, ki podpira kriptovalute, pa narediti varnejšo in cenejšo. Centralna banka, ki je izdala digitalne valute z glavnimi finančnimi institucijami kot posredniki, lahko doseže te cilje.