稳定币风险刺激央行数字货币

作者为罗格斯大学经济学教授

加密货币世界中最大的误用词之一是稳定币。 这些数字资产旨在提供更安全的加密货币敞口，将代币与美元或黄金等价值存储挂钩，以限制价格波动并促进交易。

但它们一点也不稳定。 我的研究表明，2016 年和 2019 年新稳定币的失败率分别为 100% 和 42%。 整体金融稳定的问题在于，即使是那些经历了爆炸式增长的成功代币也存在缺陷。

拜登政府已经认识到了这些风险，一个为美国政府提供咨询的工作组本月发布了一系列鉴于该行业的快速扩张而迫切需要的建议。

有五种稳定币的市值超过 50 亿美元——Tether、USD Coin、Binance USD、Dai 和 TerraUSD。 总共约有 1,400 亿美元的未偿稳定币。 纯粹按资产规模分类，该市场相当于美国前 30 家银行。

2021 年第二季度，稳定币的交易额为 1.77 万亿美元。虽然这一收入仍不到同一季度通过美国主要电子资金转账系统自动清算系统支付的 18.4 万亿美元交易额的 10%，但稳定币交易额同比增长超过 1,100%。

一个主要问题是稳定币抵押品的透明度和质量。 如果对支持代币的证券的怀疑引发赎回热潮，则可能会损害整个支付机制以及比特币和以太坊等资产的价格，这些资产的总市值超过 1.5 万亿美元。

Tether 是稳定币领军企业，拥有约 750 亿美元的代币，过去曾被指控对其支持资产做出误导性声明。 上个月，它同意支付 4100 万美元的罚款，以和解监管机构对其谎称其数字代币完全由美元支持的指控。 今年早些时候，在纽约总检察长指控 Tether 及其附属交易所 Bitfinex 掩盖“巨额”财务损失后，他们也同意支付 1850 万美元的罚款。

由包括加密货币交易所 Coinbase 和科技公司 Circle 在内的财团创立的稳定币领导者 USD Coin 的支持也受到了密切关注。 Coinbase 网站过去曾声称，每枚代币均由美国政府支持的存款机构持有的美元作为支持。 该公司现在表示，其代币“由完全保留的资产支持”。

根据 CoinMarketCap 的数据，Dai 通过以太坊网络资产中的债务抵押头寸来支持其稳定币，但在以太坊价格快速变化期间，它似乎偏离了锚定汇率。 Dai 原本应该以相当于 1 美元的资产备份进行交易，但在 2020 年 2 月 20 日跌破 0.97 美元，并于 2020 年 3 月 13 日升至 1.11 美元。

拜登政府的报告建议稳定币发行人接受美国联邦存款保险公司的保险。 虽然 Binance USD 等一些代币部分由 FDIC 支持的银行存款支持，但现行法律可能只保护发行人，而不是代币持有者。

除了抵押品之外，稳定币还会带来额外的风险。 在高频交易的推动下，Tether 每天在交易所的交易量超过 1000 亿美元。 这是与纽约证券交易所交易量相当的水平。

不幸的是，稳定币交易的基础设施并不像一些人希望的那样强大。 由于中国禁止大多数加密货币支付，比特币价格下跌超过 30%，两家最大的交易所 Binance 和 Coinbase 于 5 月 19 日经历了平台中断。 投资者几乎没有受到此类事件后果的监管保护。

随着稳定币区块链数量的多样化，也存在风险。 大多数稳定币来自以太坊网络。 但费用的增加正在刺激代币迁移到其他平台。 Tether 在网络上转让资产的中位费用同比增长超过 3,500%。 这是因为费用是在以太坊中设定的，并且在截至 6 月 30 日的一年中，价格从 226.31 美元增加到 2,274.55 美元。

支付机制需要现代化，支撑加密货币的区块链技术需要变得更安全、更便宜。 以主要金融机构为中介发行数字货币的央行可以实现这些目标。