В защита на стабилните монети | Financial Times

Авторът е главен съветник и ръководител на децентрализацията във фонда за рисков капитал a16z crypto,фонд за рисков капитал, който е част от Andreessen Horowitz

Kryptokritiker nutzen den Zusammenbruch der an den Dollar gebundenen virtuellen Währung TerraUSD als Munition, um Stablecoins und die Kryptoindustrie insgesamt anzugreifen.

Загубеният разговор обаче е основната причина за сътресенията. По-доброто разбиране на това какво се е объркало – и защо – може да помогне за защитата на потребителите, като същевременно осигури иновациите.

На първо място е важно да се изяснят условията. Стабилната монета е криптовалута, чиято цена е номинално „обвързана“ със стабилен актив като долара. Хората обикновено обвиняват за неотдавнашната експлозия така наречените „алгоритмични стабилни монети“, които обикновено са програмирани да стимулират автоматично създаването и унищожаването на монети, за да поддържат фиксирани цени.

Атаката срещу нея е неочаквана. Освен факта, че TerraUSD никога не е трябвало да се счита за „стейбълкойн“, истинският проблем няма много общо с компютърния код и всичко, което е свързано с концепция, стара като самите финанси: обезпечение или използване на активи за поддържане на стойност.

Това е решаващ момент, който политиците по света трябва да имат предвид, когато изготвят закони, за да предотвратят бъдещи колапси, подобни на Terra. Ако законодателите обвиняват алгоритмите, те рискуват да издадат контрапродуктивни разпоредби, които възпрепятстват иновациите. Лошо проектираните закони биха могли да нарушат пазарите, да насърчат регулаторния арбитраж и да намалят влиянието на западните демокрации в нововъзникващата децентрализирана интернет икономика, известна като web3.

Обещанието за децентрализирано финансиране – DeFi – се основава до голяма степен на новаторската способност на блокчейните да изпълняват прозрачни, алгоритмични договори с незабавна окончателност.

На фона на неотдавнашната пазарна волатилност, по-голямата част от „децентрализираните“ стабилни монети, подкрепени от блокчейн активи като биткойн и етер, се представиха изключително добре, като лесно се справяха с екстремни ценови колебания и безпрецедентни обратно изкупуване. Като цяло, алгоритмите не са проблемът на съвременните стабилни монети. Вместо това по същество всички рискове сега произтичат от техния дизайн на обезпечението.

Лесно се виждат най-рисковите стабилни монети: те са значително недостатъчно обезпечени (необходими са по-малко от $1 обезпечение за изсичане на $1 стабилни монети) и разчитат на „ендогенно“ обезпечение (създадено от емитента обезпечение като токени за управление, които дават на притежателите право на глас). Власт над правилата и процедурите на блокчейн).

Ендогенното обезпечение позволява опасен, експлозивен растеж: Тъй като стойността на токена за управление на емитента нараства, потребителите могат да секат много повече стабилни монети. Това звучи добре, докато не помислите за недостатъка: когато цената падне – както е почти гарантирано по време на банков блат – каскадните ликвидации на обезпечение за покриване на изплащанията задействат смъртоносна спирала. Вижте TerraUSD като пример.

Регулирането е необходимо за предотвратяване на подобни злополуки, но прекалено ограничителните правила не са. Истината е, че принудителните действия съгласно съществуващите закони за ценни книжа и закони за борба с измамите можеха да ограничат разпространението на почти всички стабилни монети, които досега не са успели.

Въпреки това, допълнителна, целенасочена регулация може да има смисъл. Въпреки че е трудно да се определи точно къде регулаторите трябва да наложат изисквания за обезпечение, ясно е, че без предпазни огради емитентите на стейбълкойн могат отново да поемат неоправдани рискове.

Добре съобразеното създаване на правила може да подкрепи крипто екосистемата и да защити потребителите. Мащабни промени – като цялостна забрана на използването на алгоритми и цифрови активи като сигурност – биха поставили огромен натиск върху процъфтяващата DeFi индустрия, разстройвайки пазарите на цифрови активи и възпрепятствайки иновациите на Web3.

Стабилните монети наистина могат да бъдат стабилни, ако управляват правилно своето обезпечение. За „централизираните“ стабилни монети, обезпечени с реални активи, ликвидността и прозрачността на резервите могат да бъдат ниски, така че обезпечението трябва да включва по-малко променливи активи като пари в брой, съкровищни ​​ценни книжа и облигации. Регулаторите могат да задават параметри за тези видове обезпечения и да изискват редовни одити.

За „децентрализираните“ стабилни монети почти изключителното използване на блокчейн активи като биткойн или етер като сигурност има компромиси. Въпреки че цифровите активи често са нестабилни, те също са силно ликвидни и могат да се управляват прозрачно и алгоритмично. Тегленията могат да бъдат почти мигновени, което позволява много по-ефективни системи. В резултат на това децентрализираните стабилни монети в крайна сметка могат да бъдат по-устойчиви от централизираните.

Алгоритмичните стабилни монети предлагат уникална възможност да направите всички видове активи продуктивни и да задвижите цифровата търговия по целия свят. Поставянето на парапети около техните обезпечения може да помогне за отключването на този потенциал.