Stabiilmüntide kaitseks | Financial Times

Autor on riskikapitalifondi a16z crypto peanõunik ja detsentraliseerimise juht,riskikapitalifond, mis on osa Andreessen Horowitzist

Krüptokriitikud kasutavad dollariga seotud virtuaalvaluuta TerraUSD kokkuvarisemist laskemoona, et rünnata stabiilseid münte ja krüptotööstust tervikuna.

Kaotatud vestlus on aga segaduse algpõhjus. Parem arusaamine sellest, mis valesti läks – ja miks – võib aidata kaitsta tarbijaid ja tagada uuendustegevus.

Kõigepealt on oluline terminid selgeks teha. Stabiilmünt on krüptovaluuta, mille hind on nominaalselt "seotud" stabiilse varaga, näiteks dollariga. Inimesed süüdistavad hiljutises plahvatuses tavaliselt niinimetatud "algoritmilisi stabiilseid münte", mis on tavaliselt programmeeritud automaatselt motiveerima müntide loomist ja hävitamist, et säilitada hinnavahe.

Tema vastu suunatud rünnak on ebamäärane. Peale selle, et TerraUSD-d poleks kunagi tohtinud pidada "stabiilseks mündiks", on tegelikul probleemil vähe pistmist arvutikoodiga ja kõigel, mis on seotud sama vana kontseptsiooniga kui rahandus ise: tagatis või varade kasutamine väärtuse toetamiseks.

See on ülioluline punkt, mida poliitikakujundajad kogu maailmas peavad arvestama seaduste koostamisel, et vältida tulevasi Terra-laadseid kokkuvarisemisi. Kui seadusandjad süüdistavad algoritme, võivad nad välja anda ebaproduktiivseid eeskirju, mis pärsivad innovatsiooni. Halvasti kavandatud seadused võivad häirida turge, edendada regulatiivset arbitraaži ja vähendada lääne demokraatiate mõju tärkavas detsentraliseeritud Interneti-majanduses, mida tuntakse kui web3.

Detsentraliseeritud rahanduse – DeFi – lubadus põhineb suuresti plokiahelate murrangulisel võimel täita läbipaistvaid algoritmilisi lepinguid koheselt lõplikult.

Hiljutise turu volatiilsuse taustal on valdav enamus plokiahela varadega, nagu Bitcoin ja Ether, toetatud detsentraliseeritud stabiilseid münte toiminud erakordselt hästi, tuues hõlpsalt toime äärmuslike hinnakõikumiste ja enneolematute lunastamistega. Üldiselt pole algoritmid tänapäevaste stabiilsete müntide puhul probleemiks. Selle asemel tulenevad nüüd sisuliselt kõik riskid nende tagatiste ülesehitusest.

Kõige riskantsemaid stabiilseid münte on lihtne näha: need on märkimisväärselt alatagatisega (1 dollari suuruste stabiilsete müntide vermimiseks on vaja vähem kui 1 dollarit tagatist) ja need põhinevad „endogeensel” tagatisel (emitendi loodud tagatised, nagu valitsemismärgid, mis annavad omanikele hääleõiguse). Võim plokiahela reeglite ja protseduuride üle).

Endogeenne tagatis võimaldab ohtlikku ja plahvatuslikku kasvu: kui emitendi valitsemismärgi väärtus kasvab, saavad kasutajad vermida palju rohkem stabiilseid münte. See kõlab hästi seni, kuni arvate negatiivset külge: kui hind langeb – nagu on pangategevuse ajal praktiliselt garanteeritud –, käivitavad tagatiste kaskaadsed likvideerimised tagasimaksete katmiseks surmaspiraali. Vaadake näitena TerraUSD-d.

Reguleerimine on vajalik sarnaste äparduste ärahoidmiseks, kuid mitte liiga piiravad eeskirjad. Tõde on see, et kehtivate väärtpaberiseaduste ja pettustevastaste seaduste kohased täitemeetmed oleksid võinud ohjeldada peaaegu kõigi seni ebaõnnestunud stabiilsete müntide levikut.

Sellegipoolest võib täiendav sihipärane reguleerimine olla mõttekas. Kuigi on raske täpselt kindlaks teha, kus reguleerivad asutused peaksid tagatisnõudeid kehtestama, on selge, et ilma kaitsepiireteta võivad stabiilsemüntide emitendid taas võtta põhjendamatuid riske.

Hästi kohandatud reeglite koostamine võiks toetada krüptoökosüsteemi ja kaitsta tarbijaid. Ulatuslikud muudatused – näiteks algoritmide ja digitaalsete varade kasutamise keelamine turvalisusena – paneksid kasvavale DeFi tööstusele tohutu koormuse, häirides digitaalsete varade turge ja takistades Web3 innovatsiooni.

Stabiilsed mündid võivad tõepoolest olla stabiilsed, kui nad haldavad oma tagatist õigesti. Reaalvaraga tagatud "tsentraliseeritud" stabiilsete müntide puhul võib likviidsus ja reservide läbipaistvus olla madal, seega peaks tagatis sisaldama vähem volatiilseid varasid, nagu sularaha, riigikassad ja võlakirjad. Reguleerivad asutused võivad seda tüüpi tagatistele määrata parameetreid ja nõuda regulaarseid auditeid.

Detsentraliseeritud stabiilsete müntide puhul on peaaegu eranditult plokiahela varade (nt Bitcoin või Ether) kasutamine turvalisusena kompromiss. Kuigi digitaalsed varad on sageli muutlikud, on need ka väga likviidsed ning neid saab hallata läbipaistvalt ja algoritmiliselt. Väljamaksed võivad olla peaaegu hetkelised, võimaldades palju tõhusamaid süsteeme. Selle tulemusena võivad detsentraliseeritud stabiilsed mündid olla tsentraliseeritud omadest vastupidavamad.

Algoritmilised stabiilsed mündid pakuvad ainulaadset võimalust muuta igat tüüpi varad tootlikuks ja edendada digitaalset kaubandust kogu maailmas. Kaitsepiirete paigaldamine nende tagatise ümber võib aidata selle potentsiaali avada.