Zásoby ještě nedosáhly kapitulace

Nebe ví, že jsme v tomto tržním cyklu prošli dost zkratek.

FOMO – strach z promeškání přivedl mnoho investorů, profesionálů i amatérů, do horkých tříd aktiv. Nikdo nechtěl být posledním člověkem, který se bude pouštět do další velké věci, zatímco přebytečné peníze práskaly po globálním finančním systému.

TINA – There Is No Alternative – šla o něco dále. Vyjadřovala myšlenku, že manažeři fondů nemají jinou možnost než nakupovat rizikové akcie, protože nudné staré dluhopisy vynášejí tak málo nebo dokonce stojí peníze na jejich držení, a to i bez zohlednění inflace. Je to "trh mě donutil koupit tento haraburdí", ale s trochu drzejším názvem.

Ale zdá se, že jsme ještě nedosáhli vrcholu zkratky. Vzhledem k tomu, že výnosy dluhopisů jsou nyní mnohem vyšší, TINA již neexistuje (RIP) a nálada na trhu se změnila. „Přešli jsme ze strachu, že promeškáme, ke strachu, že půjdeme dál,“ jak tento týden uvedl Peter Tchir, vedoucí makro strategie v Academy Securities. Za své hříchy jsem četl spoustu výzkumů od bank a investorů. Ale „od FOMO k FOHO“ je pro mě novinka.

Tchir zde odkazuje na obávaný bitcoin – „cenné aktivum“, pro nedostatek lepšího slova, které zraje jako jemná sklenice plnotučného mléka v letním dni. Pokud se vám podařilo vyhnout se kryptodramatu tohoto týdne (dobrá práce), pak musíte vědět, že pokles cen pokročil od místa, kde ceny začaly v listopadu, až do bodu, kdy nyní klesají dvouciferná procenta za den a platformy, které s nimi nabízejí obchodování, začínají blokovat a mají problém vrátit peníze lidem, kteří sázeli na mince.

Jedna platforma, Bybit, nabízí produkty „obchodníkům averzním k riziku“, které popisuje jako „úspory s nízkým rizikem“ až za „999 procent ročního úroku“. Platí smluvní podmínky. Nejedná se o překlep, ale o známku toho, že na tomto velmi vážném trhu, který v žádném případě netouží po nových penězích, je rozhodně vše v pořádku, upřímně.

V následujícím období se člověk začíná obávat, zda plnohodnotný cenový kolaps ovlivní další trhy (v tom je porota mimo) a jaký dopad to bude mít na rizikový kapitál, private equity nebo i typicky vážné investory penzijních fondů, protože tito zprostředkovatelé začnou nést ztráty. Tohle bude zábava. Ale to jsem odbočil.

Jde o to, že krypto konečně ukázalo užitečnou funkci.

Měna na nákup, víte, věci? Ne. Uchovatel hodnoty? Vlastně ne. Zajištění proti inflaci? rozhodně ne. Ale jako nejspekulativnější aktivum na planetě, možná dokonce nejspekulativnější všech dob, to vypadá jako praktické varování před nadcházejícími katastrofami. Kryptokanárek v uhelném dole. Velkou otázkou je, zda FOHO-hit krypto začne ovlivňovat akcie.

Nezdá se mi, že bychom tam stále byli. Ano, akciové trhy zatím v roce 2022 trpěly. Letošní rok se rýsuje jako skutečný smrad pro akcie. Index S&P 500 je na medvědím trhu a je o více než 20 procent nižší od svého nedávného maxima, a dokonce i FTSE 100, který je obecně chráněn před otřesy díky své vysoké komoditní váze, letos ztratil více než 4 procenta.

Nákup dipů zůstává extrémním sportem. "Americké akcie utrpěly největší dosavadní ztráty minimálně od 60. let," upozornil tento týden investiční institut BlackRock. "To vyvolalo volání, abychom si koupili ten dip." Zatím jedeme." Ziskové marže jsou ohroženy náklady na energii a pracovní sílu, valuace neklesly dostatečně hluboko a Federální rezervní systém může na svůj vkus příliš zpřísnit měnovou politiku, uvedl BlackRock. Poté, co tento týden zvýšil úrokové sazby o historické tři čtvrtě procentního bodu, sám Fed uznal, že tečka by způsobila „nějakou bolest“.

Ale i když jen málokdo má dost odvahy na to, aby (relativně) levně navýšil svou akciovou kvótu, zdá se, že mnozí ještě nejsou připraveni se skutečně vzdát.

Jeroen Blokland, dříve z Robeco Asset Management a nyní vedoucí výzkumného domu True Insights, poukazuje na to, že S&P klesl téměř o 4 procenta v obzvláště ošklivý den na začátku tohoto týdne. To je hodně. Ale říká, že je to jen 39. nejhorší denní pokles od roku 2005. Jeho indikátor sentimentu je stále na neutrálním území, ještě ne v zóně strachu. Jeho závěr: žádná kapitulace.

Jeden bankéř pro mě tento týden zaznamenal kuriozitu: Když se investorů zeptáte, zda jsou nešťastní a vystrašení, jak to často dělá Bank of America ve svém měsíčním průzkumu, odpoví ano. „Nálada na Wall Street je ponurá,“ poznamenala banka tento týden. Ale když se zeptáte na jejich podíly, většina z nich své oblíbené rizikovější investice do koše nezahodila. „Lidé musí začít prodávat věci, které se jim opravdu líbí,“ říká bankéř. "Odevzdání teprve přijde."

Nervy se projevují. „Nikdy jsem neměl tak dobrý přístup k investičním ředitelům a generálním ředitelům,“ říká. "Chtějí si promluvit."

To naznačuje, že investoři zoufale touží po nápadech a náhledu na to, co by se mohlo stát dál, a nezvykle na to, co dělají jejich konkurenti. Když se FOHO dostane do akcií, nikdo nechce být poslední.

katie.martin@ft.com