Aandelen hebben de capitulatie nog niet bereikt

De hemel weet dat we in deze marktcyclus genoeg acroniemen hebben meegemaakt.

FOMO – de angst om iets te missen heeft veel investeerders, professionals en amateurs, naar populaire activaklassen gedreven. Niemand wilde de laatste zijn die zich met het volgende grote ding zou bemoeien terwijl het overtollige geld door het mondiale financiële systeem klotste.

TINA – There Is No Alternative – ging nog een stapje verder. Het bracht het idee tot uitdrukking dat fondsbeheerders geen andere keuze hadden dan risicovolle aandelen te kopen, omdat saaie oude obligaties zo weinig opbrachten of zelfs geld kostten om aan te houden, zelfs voordat er rekening werd gehouden met de inflatie. Het is "de markt heeft me deze rommel laten kopen", maar met een iets brutalere naam.

Maar het lijkt erop dat we de top van het acroniem nog niet hebben bereikt. Nu de obligatierentes veel hoger zijn, bestaat TINA niet meer (RIP) en is het marktsentiment veranderd. “We zijn van de angst om iets te missen naar de angst gegaan om verder te gaan”, zoals Peter Tchir, hoofd macrostrategie bij Academy Securities, het deze week verwoordde. Voor mijn zonden heb ik veel onderzoek van banken en investeerders gelezen. Maar “van FOMO naar FOHO” is nieuw voor mij.

Tchir verwijst hier naar de gevreesde Bitcoin – een ‘waardevol bezit’, bij gebrek aan een beter woord, dat rijpt als een goed glas volle melk op een zomerdag. Als je het cryptodrama van deze week hebt weten te vermijden (goed gedaan), dan moet je weten dat de prijsdaling is geëvolueerd van het punt waarop de prijzen in november begonnen tot het punt waarop ze nu met dubbele cijfers per dag dalen en de platforms die de handel in deze munten aanbieden beginnen te blokkeren en moeite hebben om contant geld terug te geven aan de mensen die op de munten hebben gegokt.

Eén platform, Bybit, biedt ‘risicomijdende handelaars’-producten aan die het beschrijft als ‘besparingen met een laag risico’ voor maximaal ‘999 procent rente op jaarbasis’. Algemene voorwaarden zijn van toepassing. Dit is geen typfout, maar een teken dat in deze zeer serieuze markt, die absoluut niet wanhopig op zoek is naar nieuw geld, alles zeker goed is, eerlijk gezegd.

In de periode daarna begint men zich zorgen te maken over de vraag of een volledige prijsdaling gevolgen zal hebben voor andere markten (de jury is daar niet over uit) en welke impact dat zal hebben op durfkapitaal, private equity of zelfs typisch serieuze pensioenfondsbeleggers, aangezien deze tussenpersonen verliezen beginnen te lijden. Dit zal leuk zijn. Maar ik dwaal af.

Het punt is dat crypto eindelijk een nuttige functie heeft getoond.

Valuta om te kopen, weet je, dingen? Nee. Waardeopslag? Niet echt. Indekken tegen inflatie? Absoluut niet. Maar als het meest speculatieve bezit op aarde, misschien zelfs wel het meest speculatieve aller tijden, lijkt het een praktische waarschuwing voor komende rampen. De cryptokanarie in de kolenmijn. De grote vraag is of de door FOHO getroffen cryptovaluta de aandelen zullen gaan beïnvloeden.

Het voelt niet alsof we er nog zijn. Ja, de aandelenmarkten hebben tot nu toe in 2022 geleden. Dit jaar begint een echte ramp voor aandelen te worden. De S&P 500-index bevindt zich in een bearmarkt en is meer dan 20 procent gedaald ten opzichte van zijn recente piek, en zelfs de FTSE 100, die doorgaans beschermd is tegen onrust dankzij de zware weging van grondstoffen, heeft dit jaar meer dan 4 procent verloren.

Dipkopen blijft een extreme sport. “Amerikaanse aandelen hebben hun grootste verliezen sinds ten minste de jaren zestig geleden”, merkte het BlackRock Investment Institute deze week op. “Dat heeft geleid tot oproepen om ‘de dip te kopen’. We laten het voorlopig liggen.” De winstmarges worden bedreigd door de energie- en arbeidskosten, de waarderingen zijn niet ver genoeg gedaald en de Federal Reserve zou het monetaire beleid naar eigen goeddunken te veel kunnen verkrappen, aldus BlackRock. Na deze week de rente met een historische driekwart procentpunt te hebben verhoogd, erkende de Fed zelf dat een volledige stop ‘enige pijn’ zou veroorzaken.

Maar ook al zijn er maar enkelen die de moed hebben om hun aandelenquota (relatief) goedkoop te verhogen, toch lijken velen er nog niet klaar voor te zijn om echt op te geven.

Jeroen Blokland, voorheen van Robeco Asset Management en nu hoofd van onderzoekshuis True Insights, wijst erop dat de S&P op een bijzonder nare dag eerder deze week bijna 4 procent daalde. Dat is veel. Maar hij zegt dat dit pas de 39e ergste dagelijkse daling is sinds 2005. Zijn sentimentindicator bevindt zich nog steeds op neutraal terrein, nog niet in de angstzone. Zijn conclusie: geen overgave.

Een bankier merkte mij deze week iets op: als je investeerders vraagt ​​of ze ongelukkig en bang zijn, zoals Bank of America vaak doet in haar maandelijkse enquête, zeggen ze ja. “De stemming op Wall Street is somber”, merkte de bank deze week op. Maar als je naar hun beleggingen vraagt, hebben de meesten hun favoriete risicovollere beleggingen niet in de prullenbak gegooid. “Mensen moeten beginnen met het verkopen van de dingen die ze echt leuk vinden”, zegt de bankier. “De overgave moet nog komen.”

De zenuwen zijn zichtbaar. “Ik heb nog nooit zo’n goede toegang gehad tot Chief Investment Officers en CEO’s”, zegt hij. “Ze willen praten.”

Dat suggereert dat beleggers wanhopig op zoek zijn naar ideeën en inzicht in wat er daarna zou kunnen gebeuren en, ongebruikelijk, wat hun concurrenten doen. Wanneer FOHO aandelen raakt, wil niemand de laatste zijn.

katie.martin@ft.com