As ações ainda não atingiram a capitulação

Deus sabe que já passamos por siglas suficientes neste ciclo de mercado.

FOMO – o medo de perder levou muitos investidores, profissionais e amadores, a classes de ativos quentes. Ninguém queria ser a última pessoa a entrar no próximo grande acontecimento enquanto o excesso de dinheiro circulava pelo sistema financeiro global.

TINA – There Is No Alternative – foi um pouco mais longe. Expressava a ideia de que os gestores de fundos não tinham outra escolha senão comprar acções de risco porque as velhas obrigações enfadonhas rendiam muito pouco ou até custavam dinheiro para serem mantidas, mesmo antes de ter em conta a inflação. É “o mercado me fez comprar esse lixo”, mas com um nome um pouco mais atrevido.

Mas parece que ainda não atingimos o auge da sigla. Com os rendimentos dos títulos agora muito mais elevados, a TINA não existe mais (RIP) e o sentimento do mercado mudou. “Passámos do medo de perder para o medo de seguir em frente”, como disse esta semana Peter Tchir, chefe de estratégia macro da Academy Securities. Pelos meus pecados, li muitas pesquisas de bancos e investidores. Mas “do FOMO ao FOHO” é novo para mim.

Tchir refere-se aqui ao temido Bitcoin – um “ativo valioso”, por falta de palavra melhor, que amadurece como um bom copo de leite integral num dia de verão. Se você conseguiu evitar o drama criptográfico desta semana (muito bem), então você precisa saber que o declínio dos preços progrediu desde onde os preços começaram em novembro até o ponto em que agora estão caindo porcentagens de dois dígitos por dia e as plataformas que oferecem negociação estão começando a bloquear e lutar para devolver o dinheiro às pessoas que apostaram nas moedas.

Uma plataforma, a Bybit, oferece produtos para “comerciantes avessos ao risco” que descreve como “poupanças de baixo risco” com até “juros anualizados de 999 por cento”. Aplicam-se termos e condições. Isto não é um erro de digitação, mas um sinal de que neste mercado muito sério, que não está de forma alguma desesperado por dinheiro novo, tudo está definitivamente bem, honestamente.

No período seguinte, começa-se a preocupar-se se um colapso total dos preços terá impacto noutros mercados (o júri ainda não decidiu) e qual o impacto que isso terá sobre o capital de risco, o capital privado ou até mesmo os investidores tipicamente sérios em fundos de pensões, à medida que estes intermediários começarem a suportar perdas. Isso será divertido. Mas eu discordo.

A questão é que a criptografia finalmente mostrou uma função útil.

Moeda para comprar, sabe, coisas? Não. Reserva de valor? Na verdade. Cobertura contra a inflação? Definitivamente não. Mas sendo o activo mais especulativo do planeta, talvez até o mais especulativo de todos os tempos, parece um aviso prático sobre desastres futuros. O canário criptográfico na mina de carvão. A grande questão é se a criptografia atingida pelo FOHO começará a afetar as ações.

Não parece que ainda estamos lá. Sim, os mercados de ações sofreram até agora em 2022. Este ano parece ser um verdadeiro ano fedorento para as ações. O índice S&P 500 está num mercado baixista e caiu mais de 20% em relação ao seu pico recente, e mesmo o FTSE 100, geralmente protegido da turbulência graças à sua forte ponderação nas matérias-primas, perdeu mais de 4% este ano.

A compra por imersão continua sendo um esporte radical. “As ações dos EUA sofreram as maiores perdas acumuladas no ano desde pelo menos a década de 1960”, apontou o BlackRock Investment Institute esta semana. “Isso gerou apelos para ‘comprar o mergulho’. Estamos passando por enquanto.” As margens de lucro estão ameaçadas pelos custos energéticos e laborais, as avaliações não caíram o suficiente e a Reserva Federal pode apertar demasiado a política monetária para o seu gosto, disse a BlackRock. Depois de aumentar as taxas de juro num valor histórico de três quartos de ponto percentual esta semana, a própria Fed reconheceu que um ponto final causaria “alguma dor”.

Mas mesmo que apenas alguns sejam corajosos o suficiente para aumentar a sua quota de capital (relativamente) de forma barata, muitos ainda não parecem estar preparados para realmente desistir.

Jeroen Blokland, ex-Robeco Asset Management e agora chefe da empresa de pesquisas True Insights, destaca que o S&P caiu quase 4% em um dia particularmente feio no início desta semana. Isso é muito. Mas ele diz que é apenas o 39º pior declínio diário desde 2005. O seu indicador de sentimento ainda está em território neutro, ainda não na zona de medo. Sua conclusão: não há rendição.

Um banqueiro notou uma curiosidade para mim esta semana: quando perguntamos aos investidores se estão infelizes e assustados, como o Bank of America faz frequentemente no seu inquérito mensal, eles dizem que sim. “O clima em Wall Street é sombrio”, observou o banco esta semana. Mas quando você pergunta sobre suas participações, a maioria não jogou no lixo seus investimentos favoritos, mais arriscados. “As pessoas precisam começar a vender as coisas que realmente gostam”, afirma o banqueiro. “A rendição ainda está por vir.”

Os nervos estão aparecendo. “Nunca tive um acesso tão bom a diretores de investimentos e CEOs”, diz ele. “Eles querem conversar.”

Isto sugere que os investidores estão desesperados por ideias e insights sobre o que poderá acontecer a seguir e, de forma incomum, sobre o que os seus concorrentes estão a fazer. Quando o FOHO atinge as ações, ninguém quer ser o último a sair.

katie.martin@ft.com