Coinbase defende processo de listagem apesar da pressão da SEC

Coinbase defende processo de listagem apesar da pressão da SEC

Coinbase tem um problema. Os reguladores dos EUA estão investigando se ela se disfarça como uma bolsa de valores não registrada e permite a negociação de ativos digitais que estão sob a jurisdição da SEC.

A investigação foi relatada pela primeira vez quando a SEC divulgou alegações de uso de informações privilegiadas contra o ex-gerente de produto da Coinbase, Ishan Wahi, e dois outros, envolvendo pelo menos 25 ativos digitais.

A SEC acredita que pelo menos nove dessas criptomoedas são títulos. Os emitentes de valores mobiliários, tal como as empresas cotadas em bolsa, devem apresentar demonstrações financeiras e outras divulgações para proporcionar transparência e apoiar decisões de investimento informadas.

Uma semana após a divulgação da notícia da acusação de Wahi, a Bloomberg relatou detalhes de uma investigação aberta da SEC sobre a Coinbase que antecedeu o caso de uso de informações privilegiadas. As ações da Coinbase caíram no dia seguinte.

Coinbase quer listar todos os tokens possíveis

De acordo com a Bloomberg, a SEC aumentou seu escrutínio sobre a Coinbase depois que a plataforma começou a expandir a gama de ativos digitais disponíveis para traders nos EUA.

Em janeiro do ano passado, a Coinbase “abriu a porta” para emissores de tokens por meio de seu então novo “Asset Hub”, efetivamente um formulário que as startups podem preencher na esperança de listar seus ativos digitais na Coinbase.

A Coinbase detalhou seus critérios de listagem, que vão desde se o ativo é considerado um investimento ou tem expectativas de lucro, até preocupações de centralização em relação ao controle sobre o protocolo ou fundos do usuário, até a qualidade geral do código.

Brian Armstrong, o CEO bilionário da Coinbase, tuitou mais tarde que o objetivo da Coinbase é “listar todos os ativos onde for legal fazê-lo”, mas alertou que os mercados não deveriam ver as listagens como um endosso da Coinbase a esse ativo – além de atender aos seus padrões mínimos.

A estrutura de listagem reflete o “ Teste de Howey ”, um questionário de quatro partes no qual os reguladores dos EUA se baseiam para decidir se um ativo é um contrato de investimento e, portanto, deve ser regulamentado como um título.

“Suficientemente descentralizado” não fez parte do teste de Howey

A SEC confirmou explicitamente a sua posição sobre apenas um ativo digital: Bitcoin, que o órgão de fiscalização diz ser uma mercadoria.

Em 2019, o ex-presidente Jay Clayton observado esse éter pode ter sido um título, mas desde então evoluiu para outra coisa. Atual presidente Gary Gensler turvar águas em janeiro ao não listar o Ether ao lado do Bitcoin como um ativo digital não relacionado a segurança.

Dario de Martino, sócio do escritório de advocacia Allen & Overy, disse à Blockworks por e-mail que a equipe da SEC havia enfatizado a importância da descentralização na decisão se um token deve ser regulamentado como um valor mobiliário. “No entanto, nenhuma orientação útil foi oferecida para definir ou alcançar uma ‘descentralização suficiente’, deixando os participantes do mercado perplexos”, disse de Martino.

A Coinbase, como inúmeras outras empresas de criptomoedas na última meia década, ainda reclamou da falta de clareza regulatória quando se trata de títulos de ativos digitais, apesar do extenso documento da SEC de 2019 explicado seus métodos.

O diretor jurídico da Coinbase, Paul Grewal, afirmou em um Entrada do blog Na semana passada, a SEC revisou sua estrutura interna para decidir quais tokens listar, parte da qual determina se esses ativos poderiam ser considerados títulos. “A Coinbase não lista títulos em sua plataforma. Ponto final”, escreveu Grewal.

Jogos de gato e rato com jogos de palavras

De acordo com Preston Byrne, sócio do escritório de advocacia Anderson Kill, de Nova York, a Coinbase tomou uma decisão comercial para ganhar o máximo de participação de mercado listando o maior número possível de tokens nos Estados Unidos.

Mais de 150 criptomoedas estão disponíveis para comerciantes dos EUA. Portanto, quando a Coinbase diz que não lista títulos em sua plataforma, pode estar simplesmente brincando com sua linguagem, disse Byrne.

“Um token não é um título. É um contrato de investimento regulamentado pela Securities Act, assim como os títulos”, explicou Byrne.

“Na minha opinião profissional, existe uma possibilidade muito forte de que muitas coisas na Coinbase sejam contratos de investimento”, acrescentou.

De acordo com Byrne, o enigma para a Coinbase é quão deliberadamente cego o regulador pode manter a bolsa em relação à realidade dos ativos que vende.

“Como os reguladores não disseram explicitamente que a maioria das coisas em sua plataforma são títulos, a Coinbase opera com base no princípio de que não o são até que lhes seja dito o contrário”, disse Byrne.

Este jogo de gato e rato aconteceu em dezembro de 2020, quando a SEC processado Ripple Labs e seus principais executivos sobre seu token XRP. Coinbase quase imediatamente excluído XRP em resposta ao caso.

A Coinbase também desligou seu produto de conta criptográfica com juros no ano passado - que teria prometido aos clientes um retorno de 4% sobre os depósitos em USDC - depois que a SEC ameaçou abrir um processo e depois que o credor cripto BlockFi teve seu próprio produto similar questionado pelos reguladores.

O teste de Howey ainda é “piegas” quando se trata de classificar contratos de investimento, disse Byrne, independentemente de os ativos associados estarem ou não na blockchain.

“Não existe nenhuma agência nos Estados Unidos encarregada de submeter todos os contratos de investimento a este teste piegas e chegar a uma conclusão legalmente final na qual todos os outros possam confiar”, disse Byrne.

Em vez disso, agências de aplicação da lei como a SEC impuseram essa obrigação aos emissores de tokens e seus advogados – guardiões dos mercados públicos, por não emitirem opiniões falsas ou estúpidas, e espera-se que os emissores obedeçam a lei e sigam os conselhos dos advogados, argumentou Byrne.

A Coinbase, na sua forma atual, tem uma responsabilidade legal abrangente: não operar como uma bolsa de valores não registrada. “Isso significa que se eles forem imprudentes ou negligentes ou pretenderem negociar títulos em sua plataforma, poderão ter um problema”, disse Byrne.

Em uma declaração enviada por e-mail à Blockworks, um porta-voz da Coinbase disse que iniciou seu “robusto processo de revisão” porque acredita que as regulamentações de valores mobiliários existentes não estão funcionando para títulos de ativos digitais.

“As regras que regem os mercados de valores mobiliários foram desenvolvidas décadas antes do advento da criptografia. Quando esses autores escreveram regras para regular as moedas quadradas, eles não consideraram como essas regras impactariam os imprevisíveis buracos redondos do futuro”, disseram eles.

Apesar da confiança declarada da Coinbase em seu processo, o esforço para listar o número máximo possível de tokens levou a conflitos com a SEC. Numa corrida por quota de mercado, a ambição da Coinbase pode ter acabado de regressar.

Participe da DAS, a conferência institucional de criptografia mais popular do setor. Use o código NYC250 para obter US$ 250 de desconto em ingressos (disponível apenas esta semana).

A postagem Coinbase defende o processo de listagem, apesar da pressão da SEC não ser um conselho financeiro.