Le Crypto Reaper appelle Genesis

La vie arrive vite en crypto, comme l’ont découvert les clients FTX ce mois-ci. Il semble maintenant que Genesis soit la dernière victime gelée de l’hiver crypto – essentiellement le Goldman Sachs des haricots magiques.

Depuis Bloomberg du jour au lendemain :

La société de courtage d'actifs numériques Genesis a du mal à lever des fonds frais pour son unité de prêt et avertit les investisseurs potentiels qu'elle pourrait devoir déposer son bilan si ses efforts échouent, selon des personnes proches du dossier.

Genesis a passé ces derniers jours à rechercher au moins un milliard de dollars de nouveaux capitaux, ont indiqué les sources, qui ont demandé à ne pas être identifiées car les discussions sont privées. Cela comprenait des discussions sur un éventuel investissement de la bourse de crypto-monnaie Binance, ont-ils déclaré, mais le financement ne s'est jusqu'à présent pas concrétisé.

La ruée vers le financement a été déclenchée par une crise de liquidité chez le prêteur suite à l'effondrement soudain de FTX, l'une des plus grandes bourses de cryptographie au monde. Genesis a arrêté les retraits peu de temps après avoir annoncé le 10 novembre avoir bloqué 175 millions de dollars sur un compte de trading FTX.

Il convient de souligner que Genesis den Borg a déclaré : "Nous n'avons pas l'intention de déposer le bilan immédiatement... Notre objectif est de résoudre la situation actuelle à l'amiable sans qu'il soit nécessaire de déposer le bilan. Genesis continue d'avoir des discussions constructives avec les créanciers." (La partie « immédiate » nous remplit certainement de confiance.)

Genesis n’est pas le petit Johnny qui s’est lancé dans la cryptographie ces derniers temps. Il a commencé à négocier du Bitcoin en 2013 et affirme que l’année dernière, il a organisé plus de 130 milliards de dollars de prêts cryptographiques, négocié 116 milliards de dollars de Bitcoin et négocié près de 54 milliards de dollars de dérivés cryptographiques. Il s'agit d'une pierre angulaire de l'empire du groupe de monnaie numérique de l'ancien banquier d'investissement Houlihan Lokey, Barry Silbert.

Le haricot magique qui gouverne tous les haricots magiques n’a pas apprécié la dernière vague de contagion qui a frappé un autre acteur majeur de l’industrie, le Bitcoin étant revenu en dessous de 16 000 $.

Ce n'est pas tout. Regardez ce qui est arrivé à l’autre pilier majeur du DCG de Silbert, le Grayscale Bitcoin Trust. Retour aux beaux jours de . . . Il y a 13 mois, les actifs du GBTC ont culminé à près de 40 milliards de dollars. Aujourd’hui, c’est environ 10 milliards de dollars.

Pire encore, les investisseurs ont tellement vendu leurs actions qu’ils se négocient désormais avec une décote record de 45 % par rapport à la valeur marchande actuelle du Bitcoin qu’ils détiennent. Il s’agit d’une lacune étonnante dans ce qui semble être une fiducie dédiée. (Pour rappel, les gens ont paniqué lorsque les principaux ETF de crédit se sont négociés avec une décote de 5 à 8 % par rapport à leur valeur liquidative en mars 2020).

Il existe différentes manières de voir les choses. La première est de savoir si cela suggère que les gens ne croient pas que GBTC possède réellement le Bitcoin qu'il prétend posséder, comme l'a expliqué Matt Levine lundi. Les spéculations sur cette idée n’ont pas été apaisées par le refus de Grayscale de partager les preuves cryptographiques des réserves en raison de « problèmes de sécurité ».

Mais comme Matt, nous ne sommes pas convaincus par cet argument. GBTC est enregistré auprès de la SEC, audité, et son agent de dépôt coté au NYSE et réglementé, Coinbase, a vérifié tous les Bitcoins. La décote massive s’explique mieux par l’absence d’un mécanisme d’arbitrage de type ETF.

Au fur et à mesure que l'argent affluait dans la fiducie, ses actions se négociaient généralement à une prime par rapport au Bitcoin qu'elle détenait, de sorte que GBTC a émis de nombreuses nouvelles actions pour répondre à la demande et acheter plus de Bitcoin. Mais maintenant que le vent a tourné, il n'y a pas de moyen facile de combler l'écart et d'aligner la valeur de l'action GBTC et la valeur liquidative (il y a une saga intéressante autour de la tentative de Grayscale de convertir cela en un ETF plus classique, dans laquelle notre collègue Steve Johnson entre ici).

Quoi qu'il en soit, l'ingrédient commun est le DCG de Silbert, qui possède également CoinDesk - la société de médias qui a annoncé la nouvelle du bilan douteux d'Alameda plus tôt ce mois-ci et a déclenché les récentes convulsions cryptographiques.

Mais il s’agit d’une histoire beaucoup plus large pour le moment, avec la faucheuse cryptographique surveillant un environnement riche en cibles et des joueurs encore plus forts semblant un peu pâles. Les actions de Coinbase ont encore chuté de 8 % hier, ce qui le place à une capitalisation boursière inférieure à 10 milliards de dollars (l'introduction en bourse était évaluée à 76 milliards de dollars l'année dernière, soit plus que la société mère du NYSE, ICE).