Crypto Reaper kommer og kaller på Genesis

Livet kommer raskt mot deg i krypto, som FTX-kunder oppdaget denne måneden. Det ser nå ut som Genesis er det siste frosne offeret for kryptovinteren – egentlig Goldman Sachs av magiske bønner.

Fra Bloomberg over natten:

Digital eiendelsmegling Genesis sliter med å skaffe nye penger til utlånsenheten sin og advarer potensielle investorer om at den kan måtte begjære seg konkurs hvis innsatsen mislykkes, ifølge folk som er kjent med saken.

Genesis har brukt de siste dagene på å søke minst 1 milliard dollar i ny kapital, sa folket, som ba om å ikke bli identifisert fordi diskusjonene er private. Dette inkluderte diskusjoner om mulige investeringer fra kryptobørsen Binance, sa de, men finansieringen har så langt uteblitt.

Suset etter finansiering ble utløst av en likviditetskrise hos långiveren etter den plutselige kollapsen av FTX, en av verdens største kryptobørser. Genesis stoppet uttak kort tid etter at den kunngjorde 10. november at den hadde låst $175 millioner på en FTX-handelskonto.

Vi bør understreke at Genesis den Borg sa: "Vi har ingen intensjon om å begjære konkurs umiddelbart... Vårt mål er å løse den nåværende situasjonen i minnelighet uten å måtte begjære seg konkurs. Genesis fortsetter å ha konstruktive diskusjoner med kreditorer." (Den "umiddelbare" delen fyller oss absolutt med selvtillit.)

Genesis er ingen liten Johnny som har kommet til krypto i det siste. Det begynte å handle med Bitcoin tilbake i 2013 og sier at det i fjor arrangerte kryptolån til en verdi av over 130 milliarder dollar, handlet med Bitcoin for 116 milliarder dollar og omsatte kryptoderivater for nesten 54 milliarder dollar. Det er en hjørnestein i den tidligere Houlihan Lokey investeringsbankmannen Barry Silberts Digital Currency Group-imperium.

Den magiske bønnen som styrer alle magiske bønner har ikke tatt vennlig imot den siste runden med smitte som har grepet en annen stor bransjeaktør, med Bitcoin tilbake under $16 000.

Det er ikke alt. Se på hva som skjedde med den andre hovedpilaren i Silberts DCG, Grayscale Bitcoin Trust. Tilbake i halcyon-dagene av . . . For 13 måneder siden nådde GBTC-eiendeler seg på nesten 40 milliarder dollar. I dag er det rundt 10 milliarder dollar.

Verre er det at investorer har solgt aksjene sine så hardt at de nå handler med rekordrabatt på 45 prosent i forhold til gjeldende markedsverdi av Bitcoinen de har. Dette er et forbløffende gap i det som ser ut til å være en dedikert tillit. (For kontekst ble folk skremt da store kreditt-ETFer handlet med 5-8 prosent rabatt til NAV i mars 2020).

Det er forskjellige måter å se dette på. Den ene er om dette tyder på at folk ikke tror at GBTC faktisk eier Bitcoinen den sier den gjør, som Matt Levine diskuterte på mandag. Spekulasjonene om denne ideen ble ikke roet av at Grayscale nektet å dele kryptografiske bevis på reserver på grunn av "sikkerhetsbekymringer."

Men som Matt, er vi ikke overbevist av dette argumentet. GBTC er registrert hos SEC, revidert, og dens NYSE-listede og regulerte depositaragent Coinbase har verifisert all Bitcoin. Den enorme rabatten forklares bedre av mangelen på en arbitrasjemekanisme i ETF-stil.

Etter hvert som penger strømmet inn i trusten, handlet aksjene vanligvis til en premie i forhold til Bitcoinen den hadde, så GBTC utstedte mange nye aksjer for å møte etterspørselen og kjøpe mer Bitcoin. Men nå som tidevannet har snudd, er det ingen enkel måte å lukke gapet og justere GBTCs aksjeverdi og NAV (det er en interessant saga rundt Grayscales forsøk på å konvertere det til en mer klassisk ETF, som vår kollega Steve Johnson kommer inn på her).

Uansett er den vanlige ingrediensen Silberts DCG, som tilfeldigvis også eier CoinDesk – medieselskapet som brøt nyheten om Alamedas tvilsomme balanse tidligere denne måneden og utløste de nylige kryptokramperne.

Men dette er en mye bredere historie for øyeblikket, med den grimme kryptografen som kartlegger et målrikt miljø og enda sterkere spillere ser litt bleke ut. Coinbase-aksjene falt ytterligere 8 prosent i går, og satte den til en markedsverdi på under 10 milliarder dollar (børsnoteringen ble verdsatt til 76 milliarder dollar i fjor, mer enn NYSEs morselskap, ICE).