O Crypto Reaper vem chamando por Genesis

A vida chega até você rapidamente na criptografia, como os clientes da FTX descobriram este mês. Agora parece que o Genesis é a última vítima congelada do inverno criptográfico – essencialmente o Goldman Sachs dos feijões mágicos.

Da Bloomberg durante a noite:

A corretora de ativos digitais Genesis está lutando para levantar dinheiro para sua unidade de empréstimos e está alertando potenciais investidores que pode ter que declarar falência se seus esforços falharem, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto.

A Genesis passou os últimos dias buscando pelo menos US$ 1 bilhão em capital novo, disseram as pessoas, que pediram anonimato porque as discussões são privadas. Isso incluiu discussões sobre um possível investimento da exchange de criptomoedas Binance, disseram eles, mas o financiamento até agora não se concretizou.

A corrida por financiamento foi desencadeada por uma crise de liquidez no credor após o colapso repentino da FTX, uma das maiores bolsas de criptografia do mundo. A Genesis interrompeu as retiradas logo depois de anunciar, em 10 de novembro, que havia bloqueado US$ 175 milhões em uma conta de negociação FTX.

Devemos enfatizar que Genesis den Borg disse: "Não temos intenção de declarar falência imediatamente... Nosso objetivo é resolver a situação atual de forma amigável, sem a necessidade de declarar falência. Genesis continua a ter discussões construtivas com os credores." (A parte “imediata” certamente nos enche de confiança.)

Genesis não é o pequeno Johnny que chegou à criptografia recentemente. Ela começou a negociar Bitcoin em 2013 e diz que no ano passado conseguiu mais de US$ 130 bilhões em empréstimos criptográficos, negociou US$ 116 bilhões em Bitcoin e negociou quase US$ 54 bilhões em derivativos criptográficos. É a pedra angular do império do Digital Currency Group do ex-banqueiro de investimentos Houlihan Lokey, Barry Silbert.

O feijão mágico que governa todos os feijões mágicos não aceitou bem a última rodada de contágio que atingiu outro grande player da indústria, com o Bitcoin de volta abaixo de US$ 16.000.

Isso não é tudo. Veja o que aconteceu com o outro pilar importante do DCG de Silbert, o Grayscale Bitcoin Trust. De volta aos dias tranquilos de. . . Há 13 meses, os ativos do GBTC atingiram um pico de quase US$ 40 bilhões. Hoje é cerca de US$ 10 bilhões.

Pior ainda, os investidores têm vendido as suas ações com tanta força que agora estão negociando com um desconto recorde de 45% em relação ao valor de mercado atual do Bitcoin que possuem. Esta é uma lacuna surpreendente no que parece ser uma confiança dedicada. (Para contextualizar, as pessoas surtaram quando os principais ETFs de crédito foram negociados com um desconto de 5 a 8% em relação ao NAV em março de 2020).

Existem diferentes maneiras de ver isso. Uma é se isso sugere que as pessoas não acreditam que o GBTC realmente possui o Bitcoin que afirma possuir, como Matt Levine discutiu na segunda-feira. As especulações sobre esta ideia não foram acalmadas pela recusa da Grayscale em partilhar provas criptográficas de reservas devido a “preocupações de segurança”.

Mas, tal como Matt, não estamos convencidos deste argumento. O GBTC é registrado na SEC, auditado e seu agente depositário regulamentado e listado na NYSE, Coinbase, verificou todos os Bitcoins. O enorme desconto é melhor explicado pela falta de um mecanismo de arbitragem do tipo ETF.

À medida que o dinheiro fluía para o trust, suas ações geralmente eram negociadas com um prêmio em relação ao Bitcoin que detinha, então o GBTC emitiu muitas novas ações para atender à demanda e comprar mais Bitcoin. Mas agora que a maré mudou, não há uma maneira fácil de fechar a lacuna e alinhar o valor das ações e o NAV do GBTC (há uma saga interessante em torno da tentativa da Grayscale de convertê-lo em um ETF mais clássico, na qual nosso colega Steve Johnson entra aqui).

De qualquer forma, o ingrediente comum é o DCG de Silbert, que também possui a CoinDesk – a empresa de mídia que deu a notícia do duvidoso balanço patrimonial da Alameda no início deste mês e desencadeou as recentes convulsões criptográficas.

Mas esta é uma história muito mais ampla no momento, com o cripto ceifador examinando um ambiente rico em alvos e jogadores ainda mais fortes parecendo um pouco pálidos. As ações da Coinbase caíram mais 8% ontem, colocando-a em um valor de mercado inferior a US$ 10 bilhões (o IPO foi avaliado em US$ 76 bilhões no ano passado, mais do que a controladora da NYSE, a ICE).