Crypto Reaper kommer och kallar på Genesis

Livet kommer snabbt mot dig i krypto, som FTX-kunder upptäckte den här månaden. Det ser nu ut som att Genesis är det senaste frysta offret för kryptovintern – i huvudsak de magiska bönornas Goldman Sachs.

Från Bloomberg över natten:

Förmedling av digitala tillgångar Genesis kämpar för att få in nya pengar till sin utlåningsenhet och varnar potentiella investerare att de kan behöva ansöka om konkurs om dess ansträngningar misslyckas, enligt personer som är bekanta med saken.

Genesis har ägnat de senaste dagarna åt att söka efter minst 1 miljard dollar i nytt kapital, sa folket som bad att inte bli identifierade eftersom diskussionerna är privata. Detta inkluderade diskussioner om möjliga investeringar från kryptobörsen Binance, sa de, men finansieringen har hittills misslyckats.

Rusningen efter finansiering utlöstes av en likviditetskris hos långivaren efter den plötsliga kollapsen av FTX, en av världens största kryptobörser. Genesis stoppade uttag kort efter att den meddelade den 10 november att den hade låst $175 miljoner på ett FTX-handelskonto.

Vi bör betona att Genesis den Borg sa: "Vi har ingen avsikt att ansöka om konkurs omedelbart... Vårt mål är att lösa den nuvarande situationen i godo utan att behöva ansöka om konkurs. Genesis fortsätter att ha konstruktiva diskussioner med borgenärer." (Den "omedelbara" delen fyller oss verkligen med självförtroende.)

Genesis är ingen liten Johnny som har kommit till krypto på sistone. Det började handla med Bitcoin redan 2013 och säger att det förra året arrangerade kryptolån för över 130 miljarder dollar, handlade med Bitcoin för 116 miljarder dollar och handlade med kryptoderivat för nästan 54 miljarder dollar. Det är en hörnsten i den tidigare Houlihan Lokey-investeringsbanken Barry Silberts Digital Currency Group-imperium.

Den magiska bönan som styr alla magiska bönor har inte tagit emot den senaste omgången av smitta som har gripit en annan stor industriaktör, med Bitcoin tillbaka under $16 000.

Det är inte allt. Titta på vad som hände med den andra stora pelaren i Silberts DCG, Grayscale Bitcoin Trust. Tillbaka i halcyon dagar av . . . För 13 månader sedan nådde GBTC-tillgångarna en topp på nästan 40 miljarder dollar. Idag är det cirka 10 miljarder dollar.

Ännu värre, investerare har sålt sina aktier så hårt att de nu handlas med rekordrabatt på 45 procent jämfört med det nuvarande marknadsvärdet på den Bitcoin de har. Detta är en häpnadsväckande lucka i vad som verkar vara ett dedikerat förtroende. (För sammanhanget flippade folk när stora kredit-ETF:er handlades med 5-8 procents rabatt på NAV i mars 2020).

Det finns olika sätt att se på detta. En är om detta tyder på att folk inte tror att GBTC faktiskt äger den Bitcoin som det säger att det gör, som Matt Levine diskuterade i måndags. Spekulationerna om denna idé lugnades inte av att Grayscale vägrade att dela kryptografiska bevis på reserver på grund av "säkerhetsproblem".

Men precis som Matt är vi inte övertygade av detta argument. GBTC är registrerat hos SEC, granskat, och dess NYSE-listade och reglerade depåagent Coinbase har verifierat alla Bitcoin. Den massiva rabatten förklaras bättre av avsaknaden av en arbitragemekanism i ETF-stil.

När pengar strömmade in i trusten handlades dess aktier i allmänhet till en premie i förhållande till den Bitcoin de innehade, så GBTC emitterade massor av nya aktier för att möta efterfrågan och köpa mer Bitcoin. Men nu när strömmen har vänt finns det inget enkelt sätt att stänga gapet och anpassa GBTC:s aktievärde och NAV (det finns en intressant saga kring Grayscales försök att omvandla det till en mer klassisk ETF, vilket vår kollega Steve Johnson kommer in på här).

Hur som helst, den vanliga ingrediensen är Silberts DCG, som också råkar äga CoinDesk – mediaföretaget som bröt nyheten om Alamedas tvivelaktiga balansräkning tidigare denna månad och utlöste de senaste kryptokramperna.

Men det här är en mycket bredare historia för tillfället, med kryptogrinden som kartlägger en målrik miljö och ännu starkare spelare ser lite bleka ut. Coinbase-aktien föll ytterligare 8 procent i går, vilket gav ett börsvärde på under 10 miljarder dollar (börsnoteringen värderades till 76 miljarder dollar förra året, mer än NYSE:s moderbolag, ICE).