De handelswinkel van Sam Bankman-Fried krijgt al jaren een speciale behandeling op FTX

Alameda Research heeft sinds de oprichting toestemming gekregen om de normale leenlimieten op de FTX-beurs te overschrijden, zei Sam Bankman-Fried in een concessie die laat zien hoe de handelsactiviteiten van de voormalige miljardair jaren vóór de cryptocrisis van 2022 een voorkeursbehandeling genoten boven klanten.

In een interview met de Financial Times beschreef de 30-jarige de grote rol die Alameda speelde bij de lancering van de beurs in 2019 en hoe deze vanaf het begin toegang had tot uitzonderlijk grote leningen van FTX.

Bankman-Fried zei dat Alameda “toen FTX voor het eerst werd gelanceerd” “behoorlijk grote limieten” had op het lenen van de beurs, maar hij “absoluut” wenste dat hij de handelsfirma aan dezelfde normen had gehouden als andere klanten.

Op de vraag of Alameda nog steeds grotere limieten hanteert dan andere klanten, zei hij: "Ik denk dat dat waar zou kunnen zijn." Hij zei niet hoeveel groter de limieten van Alameda waren dan die van andere klanten.

FTX en Alameda portretteerden zichzelf publiekelijk als afzonderlijke entiteiten om de schijn van belangenconflicten te vermijden tussen de beurs, die een maand vóór de ineenstorting miljarden dollars aan klanttransacties verwerkte, en de eigen handelsfirma van Bankman-Fried.

De opmerkingen van Bankman-Fried werpen licht op de al lang bestaande speciale behandeling van Alameda. De nauwe banden tussen de bedrijven en de grote leningen van Alameda van FTX speelden een sleutelrol in de spectaculaire ineenstorting van de beurs, ooit een van de grootste crypto-beurzen en gewaardeerd op $32 miljard door investeerders, waaronder Sequoia en BlackRock.

Bankman-Fried, voorheen een van de meest gerespecteerde figuren in de sector van digitale activa, heeft zijn excuses aangeboden voor fouten waardoor 1 miljoen crediteuren grote verliezen moesten lijden op de fondsen die zij aan FTX hadden toevertrouwd, maar ontkende opzettelijk misbruik te hebben gemaakt van de activa van klanten.

Bankman-Fried zei dat de oorsprong van de grote kredietlimieten van Alameda het resultaat was van de vroege rol van de handelsactiviteiten als voornaamste verschaffer van liquiditeit aan FTX voordat deze andere financiële groepen aantrok.

FTX verwerkte, net als andere grote offshore-handelsplatforms, grote hoeveelheden derivaten, waardoor handelaren hun inzet konden vergroten met behulp van geleend geld - maar professionele bedrijven zijn doorgaans nodig om de markt soepel te laten functioneren.

“Als je teruggaat naar 2019, toen FTX voor het eerst werd gelanceerd, had Alameda op dat moment 45 procent van het volume of iets dergelijks op het platform”, aldus Bankman-Fried. "Het was eigenlijk een situatie waarin als de rekening van Alameda geen capaciteit meer had om nieuwe posities in te nemen, dit risicoproblemen voor het platform zou veroorzaken omdat we niet genoeg liquiditeitsverschaffers hadden. Ik denk dat het daardoor behoorlijk grote limieten had."

Dit jaar, zei hij, was Alameda goed voor ongeveer 2 procent van het handelsvolume en was het niet langer de belangrijkste liquiditeitsverschaffer op de beurs. Bankman-Fried zei dat hij er spijt van had dat hij de behandeling van het handelsbedrijf niet opnieuw had onderzocht om er zeker van te zijn dat het aan dezelfde kredietbeperkingen onderworpen was als andere soortgelijke bedrijven die op de beurs actief zijn.

FTX gaf handelaren de mogelijkheid om met slechts een kleine initiële uitgave grote inzetten op crypto te plaatsen, ook wel handelen op marge genoemd. De grote blootstelling van FTX aan Alameda was een belangrijke reden waarom de zwakte in de balans van het handelsbedrijf een financiële crisis veroorzaakte die beide bedrijven overspoelde.

Bankman-Fried schatte de verplichtingen van Alameda jegens FTX op ongeveer $10 miljard toen beide bedrijven in november faillissement aanvroegen.

"Vanuit het oogpunt van volume, omzet en liquiditeit was de beurs feitelijk onafhankelijk van Alameda. Dat is duidelijk niet uitgekomen in termen van posities of saldi op de beurs", aldus Bankman-Fried.

John Ray, de ervaren curator die FTX failliet heeft geleid, heeft zijn vorige leiderschap bekritiseerd omdat hij er niet in was geslaagd Alameda en FTX gescheiden te houden. In rechtszaken wees hij op een “geheime vrijstelling door Alameda van bepaalde aspecten van het automatische liquidatieprotocol van FTX.com.”

Automatische liquidatie of sluiting van sourcingposities is een belangrijk uitgangspunt geweest van de risicobeheerpraktijken van FTX en een middelpunt van haar voorstellen om delen van de Amerikaanse financiële regelgeving te wijzigen. Toen de transacties van een typische klant onder water begonnen te komen, moest het liquidatiemechanisme van FTX de marge van de rekening gaan opgebruiken om het handelsplatform te beschermen tegen een enkele transactie die een verlies voor de beurs zou veroorzaken.

Bankman-Fried zei echter dat er “mogelijk sprake was van een liquidatievertraging” voor Alameda en mogelijk andere grote retailers. Hij zei dat hij “niet zeker wist” of Alameda onderworpen was aan hetzelfde liquidatieprotocol als andere handelaren op de beurs en dat de behandeling van de rekening van de handelsfirma “in beweging was”.