تثير رحلة العملات المشفرة الجامحة مخاوف جديدة بشأن السيولة

لم تكن عطلة نهاية الأسبوع الأولى من شهر ديسمبر ممتعة بالنسبة لمستثمري العملات المشفرة. ومع حلول مساء الجمعة محله صباح السبت في وول ستريت، انهارت أسعار العملات الرئيسية، حيث خسرت عملة البيتكوين نحو خمس قيمتها.

يظل من الذي قام بالبيع بالضبط لغزًا، ولكن تم إسقاط تلميح محير من قبل أحد الأشخاص الأكثر ارتباطًا في عالم الأصول الرقمية: براين بروكس. وباعتباره أكبر مسؤول تنظيمي مصرفي في عهد دونالد ترامب، شغل منصب كبير المسؤولين القانونيين في بورصة العملات المشفرة، Coinbase، ولفترة وجيزة كرئيس تنفيذي لبورصة أخرى، وهي Binance US، ويدير الآن شركة Bitfury لتعدين البيتكوين.

في جلسة استماع للجنة الخدمات المالية بمجلس النواب يوم الأربعاء، أثار بروكس احتمال أن يكون مسار العملات المشفرة قد شارك فيه لاعب واحد أو اثنين فقط من اللاعبين الكبار الذين يحاولون التخلص من مراكز الرافعة المالية الكبيرة في سوق على مدار 24 ساعة يظل مفتوحًا عندما يحاول معظم الناس الحصول على قسط من النوم.

واقترح هذا الاقتراح عندما سأله آل جرين، وهو ديمقراطي من تكساس، عما إذا كان يعتقد أن الحلقات الأخيرة من "التقلبات الشديدة" في أسواق العملات المشفرة كانت علامة على أن شيئًا ما يسير على نحو خاطئ وأن المستثمرين يقومون بتضخيم فقاعة مثل تلك التي سبقت الأزمة المالية.

وأرجع بروكس، الذي شغل منصب القائم بأعمال مراقب العملة في إدارة ترامب، تحركات الأسعار الدراماتيكية الأخيرة إلى "المرحلة المبكرة" من تطور السوق. السيولة محدودة للغاية - يقدر أن حوالي 80% من حاملي البيتكوين لم يبيعوا أبدًا - لدرجة أنه عندما يعطس مستثمر كبير في العملات المشفرة، يصاب الجميع بنزلة برد.

وقال بروكس: "خروج شخص واحد من مركزه يمكن أن يكون له تأثير هائل على السعر". "لذا عندما تسمع عن يوم حدث فيه انخفاض كبير في أسعار بيتكوين، فغالبًا ما يتبين أن هناك واحدًا أو اثنين من كبار المتداولين يخرجون من مركز ذو رافعة مالية، والغالبية العظمى من حاملي العملات لديهم ثقة كافية بأنهم لم يبيعوا أبدًا وحدة منه."

لدى ثيران البيتكوين مثل بروكس أسبابهم لرؤية انخفاض حاد في الأسعار كمؤشر إيجابي. لقد انخفضت رموز العملات المشفرة بشكل حاد في السابق، فقط لتستأنف ارتفاعها الذي يبدو بلا هوادة.

لكن تحليله يساعد أيضًا في تفسير سبب بقاء العديد من المنظمين الحاليين - وأبرزهم غاري جينسلر، الذي اختاره الرئيس جو بايدن لرئاسة لجنة الأوراق المالية والبورصات - حذرين جدًا من أسواق العملات المشفرة.

إذا تمكن عدد صغير من المستثمرين من تحريك السوق بسهولة - دعنا نفترض لأسباب جوهرية في هذه الحالة - فمن المحتمل أن يتمكن عدد صغير مماثل من التلاعب به.

إن القواعد التنظيمية الأكثر مرونة في بلدان خارج الولايات المتحدة لا تؤدي إلا إلى زيادة المخاطر: يمكن تضخيم تقلبات الأسعار في السوق الفورية للعملات المشفرة بسرعة من خلال بناء مراكز مشتقة محفوفة بالمخاطر في الخارج.

قال فاريار شيرزاد، كبير مسؤولي السياسة في Coinbase، لزميلي آدم سامسون في مؤتمر FT Global Boardroom هذا الأسبوع: "يتخذ الناس مواقف ذات نفوذ كبير لأن المنصات غير الأمريكية تسمح بذلك". «فإذا كانت لديك حركات وجدتها متسارعة».

وفي خطاب ألقاه في أغسطس في منتدى آسبن للأمن، ألمح جينسلر إلى إمكانية قيام مجموعة من المطلعين على الصناعة بالاستفادة من مستثمري العملات المشفرة الآخرين. وقال: "الأشخاص الذين يشترون هذه الرموز يتوقعون أرباحًا، وهناك مجموعة صغيرة من رواد الأعمال والتقنيين الذين يكثفون المشاريع ويرعونها" دون إفصاح أو رقابة كافية. "هذا يترك الأسعار مفتوحة للتلاعب. وهذا يترك المستثمرين عرضة للخطر."

وبعد ثلاثة أشهر، رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصة طلب مدير الصندوق الأمريكي VanEck لإنشاء صندوق متداول في البورصة مدعوم بالبيتكوين. وفي تبرير قرارها، أشارت اللجنة إلى مخاوفها السابقة من أن "الأفراد الذين يتمتعون بمركز مهيمن في بيتكوين" يمكن أن يتلاعبوا بالسعر وبالتالي يلحقون الضرر بالمستثمرين العموميين.

والنتيجة هي الهزيمة لمساعدي الصناعة مثل بروكس. لتحسين السيولة في أسواق العملات المشفرة وتقليل تعرضها لتقلبات الأسعار، يريدون من الهيئات التنظيمية الموافقة على أدوات التداول مثل تلك التي اقترحتها VanEck.

على الرغم من كل دوافعها التحررية، تحتاج صناعة الأصول الرقمية إلى قبول تنظيمي أكبر لمساعدة المستثمرين المؤسسيين والشركات على الانخراط في مياه العملات المشفرة.

قال ماريون لابوري، المحلل في دويتشه بنك: "إذا كان لدينا إطار تنظيمي واضح، فلن أتفاجأ إذا حصلنا على قبول أوسع". "إذا كان لدينا اعتماد على نطاق أوسع، سيكون لدينا المزيد من السيولة. وإذا كان لدينا المزيد من السيولة، سيكون لدينا تقلبات أقل."

لن تؤدي عطلات نهاية الأسبوع الجامحة مثل تلك الماضية إلا إلى زيادة صعوبة التعرف على أسواق العملات المشفرة على المسؤولين في واشنطن. لا يريد أي منظم أن يستيقظ صباح يوم السبت ويكتشف أن حوت البيتكوين ربما كلف المستثمرين العموميين الكثير من المال.

غاري سيلفرمان@ft.com