Crypto divlja vožnja izaziva nove brige u vezi s likvidnošću

Prvi vikend u prosincu nije bio zabavan za ulagače u kriptovalute. Kako je petak navečer ustupio mjesto subotnjem jutru na Wall Streetu, cijene vodećih tokena su se srušile, a Bitcoin je izgubio oko petinu svoje vrijednosti.

Tko je točno prodao ostaje misterij, ali primamljiv nagovještaj dao je jedan od povezanih ljudi u svijetu digitalne imovine: Brian Brooks. Kao glavni bankarski regulator pod Donaldom Trumpom, bio je glavni pravni službenik kripto mjenjačnice, Coinbase, i kratko kao izvršni direktor druge, Binance US, a sada vodi bitcoin rudar Bitfury.

Na saslušanju Povjerenstva za financijske usluge Predstavničkog doma u srijedu, Brooks je iznio mogućnost da je kripto ruta možda uključivala samo jednog ili dva velika igrača koji pokušavaju osloboditi velike pozicije s polugom na 24-satnom tržištu koje ostaje otvoreno kada većina ljudi pokušava malo odspavati.

Predložio je tu sugestiju kada ga je Al Green, demokrat iz Teksasa, pitao misli li da su nedavne epizode "ekstremne volatilnosti" na kripto tržištima znak da nešto nije u redu i da ulagači napuhuju balon poput onog koji je prethodio financijskoj krizi.

Brooks, koji je obnašao dužnost vršitelja dužnosti kontrolora valute u Trumpovoj administraciji, pripisao je nedavne dramatične pomake cijena "ranoj fazi" razvoja tržišta. Likvidnost je toliko ograničena - procijenio je da oko 80 posto vlasnika Bitcoina nikada nije prodalo - da kad veliki kripto investitor kihne, svi se prehlade.

"Jedna osoba koja napušta svoju poziciju može imati ogroman utjecaj na cijenu", rekao je Brooks. "Dakle, kada čujete za dan u kojem je došlo do velikog pada cijene Bitcoina, često se ispostavi da su jedan ili dva velika trgovca napustili poziciju s polugom, a velika većina vlasnika ima dovoljno samopouzdanja da doslovno nikada nisu prodali niti jednu jedinicu."

Bitkoin bikovi poput Brooksa imaju svoje razloge da nagli pad cijene vide kao pozitivan pokazatelj. Kripto žetoni prethodno su oštro pali, samo da bi nastavili svoj naizgled nemilosrdan rast.

Ali njegova analiza također pomaže objasniti zašto je tako mnogo trenutnih regulatora - ponajviše Gary Gensler, predsjednik Joe Biden izabran za predsjedatelja Komisije za vrijednosne papire i burzu - i dalje toliko oprezni prema kripto tržištima.

Ako mali broj ulagača može lako pokrenuti tržište - pretpostavimo iz temeljnih razloga u ovom slučaju - slično mali broj može njime potencijalno manipulirati.

Labaviji propisi u zemljama izvan SAD-a samo povećavaju rizike: volatilnost cijena na tržištu kripto spotova može se brzo pojačati stvaranjem rizičnih pozicija derivata u inozemstvu.

“Ljudi zauzimaju pozicije s iznimnom financijom jer to dopuštaju neameričke platforme”, rekao je Faryar Shirzad, glavni direktor za politiku Coinbasea, mom kolegi Adamu Samsonu na konferenciji FT Global Boardroom ovog tjedna. "Dakle, kada imate pokrete, smatrate da su ubrzani."

U govoru u kolovozu na Aspen Security Forumu, Gensler je nagovijestio mogućnost da bi grupa insajdera iz industrije mogla iskoristiti druge kripto investitore. "Ljudi koji kupuju te tokene očekuju profit, a postoji mala skupina poduzetnika i tehnologa koji napreduju i njeguju projekte" bez dovoljnog otkrivanja podataka ili nadzora, rekao je. "Ovo ostavlja cijene otvorenima za manipulaciju. To ostavlja ulagače ranjivima."

Tri mjeseca kasnije, SEC je odbio zahtjev upravitelja američkog fonda VanEcka za fond kojim se trguje na burzi uz podršku Bitcoina. U obrazloženju svoje odluke, Komisija se pozvala na svoju prošlu zabrinutost da bi "pojedinci s dominantnim položajem u Bitcoinu" mogli manipulirati cijenom i time dovesti u nepovoljan položaj javne ulagače.

Rezultat je Catch-22 za pomoćnike industrije poput Brooksa. Kako bi poboljšali likvidnost na kripto tržištima i smanjili njihovu ranjivost na fluktuacije cijena, žele da regulatori odobre alate za trgovanje poput onoga koji je predložio VanEck.

Usprkos svim svojim libertarijanskim impulsima, industrija digitalne imovine treba veće regulatorno prihvaćanje kako bi pomogla institucionalnim ulagačima i tvrtkama da zakorače u kripto vode.

"Kad bismo imali jasan regulatorni okvir, ne bi me iznenadilo da smo imali šire prihvaćanje", rekla je Marion Laboure, analitičarka Deutsche Bank. "Da smo imali širu primjenu, imali bismo veću likvidnost. Da smo imali više likvidnosti, imali bismo nižu volatilnost."

Divlji vikendi poput ovog prošlog samo će otežati dužnosnicima u Washingtonu da se upoznaju s kripto tržištima. Nijedan regulator ne želi se probuditi u subotu ujutro i saznati da je Bitcoin kit javne ulagače možda koštao mnogo novca.

gary.silverman@ft.com