Divoká jazda kryptomien vyvoláva nové obavy o likviditu

Prvý decembrový víkend nebol pre investorov do kryptomien zábavný. Keď piatkový večer ustúpil sobotňajšiemu ránu na Wall Street, ceny popredných tokenov sa prepadli, pričom Bitcoin stratil asi pätinu svojej hodnoty.

Kto presne predal, zostáva záhadou, ale jeden z najprepojenejších ľudí vo svete digitálnych aktív: Brian Brooks upustil od dráždivého náznaku. Ako najvyšší bankový regulátor za Donalda Trumpa pôsobil ako hlavný právny riaditeľ kryptoburzy Coinbase a krátko ako výkonný riaditeľ ďalšej, Binance US, a teraz vedie bitcoinový baník Bitfury.

Na stredajšom vypočutí Výboru pre finančné služby Snemovne reprezentantov Brooks poukázal na možnosť, že krypto cesta mohla zahŕňať len jedného alebo dvoch veľkých hráčov, ktorí sa pokúšali uvoľniť veľké pákové pozície na 24-hodinovom trhu, ktorý zostáva otvorený, keď sa väčšina ľudí snaží zaspať.

Navrhol tento návrh, keď sa ho Al Green, demokrat z Texasu, spýtal, či si myslí, že nedávne epizódy „extrémnej volatility“ na kryptotrhoch sú znakom toho, že niečo nie je v poriadku a že investori nafukujú bublinu podobnú tej, ktorá predchádzala finančnej kríze.

Brooks, ktorý zastával funkciu úradujúceho kontrolóra meny v Trumpovej administratíve, pripísal nedávne dramatické pohyby cien „rannej fáze“ vývoja trhu. Likvidita je taká obmedzená – odhadol, že asi 80 percent držiteľov bitcoínov sa nikdy nepredalo – že keď veľký krypto investor kýchne, každý prechladne.

"Jedna osoba, ktorá opustí svoju pozíciu, môže mať obrovský vplyv na cenu," povedal Brooks. „Keď teda počujete o dni, kedy došlo k obrovskému poklesu ceny bitcoínov, často sa ukáže, že jeden alebo dvaja veľkí obchodníci opustili pozíciu s pákovým efektom a drvivá väčšina držiteľov má dostatočnú istotu, že doslova nikdy nepredali ani jednotku.“

Bitcoinoví býci ako Brooks majú svoje dôvody, prečo vnímajú prudký pokles ceny ako pozitívny indikátor. Kryptomeny predtým prudko klesli, len aby obnovili svoj zdanlivo neúprosný vzostup.

Jeho analýza však tiež pomáha vysvetliť, prečo toľko súčasných regulátorov – najmä Gary Gensler, prezident Joe Biden zvolený za predsedu Komisie pre cenné papiere – zostáva takých opatrných voči krypto trhom.

Ak malý počet investorov dokáže ľahko pohnúť trhom – v tomto prípade predpokladajme z fundamentálnych dôvodov – podobne malý počet ním môže potenciálne manipulovať.

Voľnejšie regulácie v krajinách mimo USA len zvyšujú riziká: volatilita cien na krypto spotovom trhu môže byť rýchlo zosilnená budovaním rizikových derivátových pozícií v zahraničí.

"Ľudia zaujímajú extrémne pákové pozície, pretože to umožňujú platformy mimo USA," povedal šéf politiky Coinbase Faryar Shirzad môjmu kolegovi Adamovi Samsonovi na konferencii FT Global Boardroom tento týždeň. "Takže keď máte pohyby, zistíte, že sú zrýchlené."

V augustovom prejave na bezpečnostnom fóre Aspen Gensler naznačil možnosť, že skupina odborníkov z odvetvia by mohla využiť iných kryptoinvestorov. "Ľudia, ktorí kupujú tieto tokeny, očakávajú zisky a existuje malá skupina podnikateľov a technológov, ktorí zintenzívňujú a starajú sa o projekty" bez dostatočného zverejnenia alebo dohľadu, povedal. "To ponecháva ceny otvorené manipulácii. Investori sú tak zraniteľní."

O tri mesiace neskôr SEC zamietla žiadosť manažéra amerického fondu VanEcka o burzový obchodovaný fond krytý bitcoinmi. Pri zdôvodňovaní svojho rozhodnutia sa Komisia odvolala na svoje minulé obavy, že „jednotlivci s dominantným postavením v bitcoíne“ by mohli manipulovať s cenou, a tým znevýhodniť verejných investorov.

Výsledkom je Catch-22 pre priemyselných akolytov ako Brooks. Na zlepšenie likvidity na kryptotrhoch a zníženie ich zraniteľnosti voči kolísaniu cien chcú, aby regulátori schválili obchodné nástroje, ako je ten, ktorý navrhuje VanEck.

Napriek všetkým svojim libertariánskym impulzom potrebuje priemysel digitálnych aktív väčšiu regulačnú akceptáciu, aby pomohol inštitucionálnym investorom a spoločnostiam ponoriť sa do krypto vôd.

„Ak by sme mali jasný regulačný rámec, neprekvapilo by ma, keby sme ho prijali v širšom rozsahu,“ povedala Marion Laboure, analytička Deutsche Bank. "Ak by sme mali širšie prijatie, mali by sme viac likvidity. Ak by sme mali viac likvidity, mali by sme nižšiu volatilitu."

Divoké víkendy, ako bol tento minulý, len sťažia úradníkom vo Washingtone zoznámenie sa s kryptotrhmi. Žiadny regulátor sa nechce zobudiť v sobotu ráno a zistiť, že bitcoinová veľryba mohla stáť verejných investorov veľa peňazí.

gary.silverman@ft.com