يحتاج عالم العملات المشفرة إلى أن يصبح أكثر أمانًا للمستثمرين والمستخدمين

المؤلف هو معلق مالي مستقل

يثير الانهيار المفاجئ لبورصة العملات المشفرة FTX تساؤلات جدية حول حالة النظام البيئي للعملات المشفرة. ومن دون إجراء تغييرات جادة على كيفية عمله، فمن الصعب أن نتخيل كيف قد يصبح جزءاً من النظام المالي السائد الحالي، ناهيك عن استبداله كما يود البعض أن يرى.

الأزمة في FTX وقبلها مقرض العملات المشفرة سيلسيوس، فوييجر، صندوق التحوط Three Arrows Capital والرموز الرقمية TerraUSD وLuna، لا علاقة لها بالعملات المشفرة كتقنية. بل إنه يوضح كيف تبدو الأنظمة المالية عندما لا تكون هناك ضوابط وتوازنات كافية. يهاجم العاملون في مجال العملات الرقمية البنوك المركزية والجهات التنظيمية، لكنهم موجودون لأسباب وجيهة.

ما هو الخطأ الذي حدث بالضبط في FTX لا يزال غير واضح. وأصر الرئيس التنفيذي سام بانكمان فريد على أن الأمر مجرد نقص في السيولة. لكن Binance، التي وافقت في الأصل على شراء FTX لدعم السيولة، انسحبت من الصفقة بعد الاطلاع على دفاترها. هناك تقارير تفيد بأن FTX لديها فجوة في الميزانية العمومية تبلغ حوالي 8 مليارات دولار. إذا لم يكن شخص ما على استعداد لاستثمار الكثير من رأس المال، فسوف تعلن FTX إفلاسها في النهاية. يتوقع المستثمرون الأسوأ: فقد قامت شركة سيكويا كابيتال بالفعل بتخفيض حصتها إلى الصفر.

والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن أموال العملاء تبدو معرضة للخطر. في الواقع، من الصعب أن نتخيل كيف يمكن أن تتطور فجوة بهذا الحجم في الميزانية العمومية إذا لم تقم البورصة بإقراض أموال العملاء.

ذكرت رويترز أن شركة FTX Alameda Research أقرضت أموال العملاء بعد أن تضررت بشدة من إفلاس شركتي Three Arrows Capital وVoyager في مايو من هذا العام. وتقوم وزارة العدل الأمريكية والمنظمون الأمريكيون الآن بالتحقيق في العلاقة بين FTX وAlameda، بما في ذلك ما إذا كان قد تم إساءة استخدام أموال العملاء.

إذا تم إقراض أموال العملاء وفشل Bankman-Fried في العثور على مشتري سيدفع السعر الكامل تقريبًا (وهو ما يبدو أمرًا صعبًا)، يبدو أن عملاء البورصة الدولية لشركة FTX يخسرون جزءًا كبيرًا من أموالهم. وسوف يعاني البعض ــ وربما الكثير، مع اجتذاب FTX لتجار التجزئة وتشجيع الناس العاديين على إيداع أجورهم في حساباتها ــ من المصاعب نتيجة لذلك.

FTX ليست أول شركة عملات مشفرة تسقط وسط انهيارات الرموز المميزة، وسحب الأموال من البنوك، والادعاءات حول استخدام أموال العملاء. تشترك الانقطاعات الأخيرة لـCelsius وVoyager وفي عام 2021 مع مقرض العملات المشفرة Cred في خصائص مماثلة. تكمن وراء هذه الأخطاء أربع نقاط ضعف رئيسية في النظام البيئي للعملات المشفرة:

• الترابط بين الشركات في شكل حصص متبادلة مبهمة وممارسات ائتمانية دائرية مثل إعادة الرهن. كان لبورصة العملات المشفرة المنافسة Binance حصة كبيرة في الرمز المميز الأصلي لـ FTX، FTT. عندما أعلنت أنها ستبيع حصتها، أرسلت الناس إلى التدافع لبيع FTT نفسها وسحب أموالهم من FTX.

• الثقة الزائدة في الشخصيات. يجب أن تقضي العملات المشفرة على الحاجة إلى الثقة بين الناس. "لا تثق، تحقق" كان الشعار. ولكن يبدو أن النظام بأكمله يعتمد الآن على عدد قليل من الشخصيات الكبيرة التي يثق بها الآلاف. بانكمان فرايد هو واحد منهم. لقد بنى إمبراطورية ضخمة في فترة قصيرة من الزمن وتبرع بالكثير من المال لقضايا خيرية. لقد بدا وكأنه رجل جيد في كل مكان. لذلك وثق به الناس بأموالهم. وقد أظهر المستثمرون على وجه الخصوص استعدادًا ملحوظًا لدعم مشاريعه دون بذل العناية المالية المعتادة.

• تركيز. لا يوجد الكثير من بورصات العملات المشفرة والبنوك الكبيرة، وأولئك الذين يديرونها يعرفون بعضهم البعض ويستثمرون في شركات بعضهم البعض. عندما يدخلون، كل شيء على ما يرام؛ ولكن إذا سقطت، فإنها يمكن أن تسبب أضرارا جسيمة. لا ينبغي أن يكون من الممكن ل سقسقة من الرئيس التنفيذي لـ Binance لتحفيز سباق من شأنه أن يطيح بأكبر منافس لها؛ ولكن هذا بالضبط ما حدث.

• التعتيم. يجب أن تعمل العملات المشفرة على تحسين شفافية المعاملات المالية. لكن شركات العملات المشفرة مثل FTX تكشف القليل جدًا عن وضعها المالي - أقل بكثير مما تتوقعه من بنك تقليدي. وقد تفاقمت غموض شركتي بانكمان فرايد، FTX و Alameda، بسبب هيكل الشركة المعقد، والتحويلات بين الشركات، والاستخدام المبلغ عنه لممتلكات رمز محلي لتعزيز الميزانيات العمومية.

سوف تكون هذه المشاكل مألوفة بشكل مؤلم لأي شخص درس تاريخ حالات الذعر المالي والأزمات المصرفية. ويبدو أنها مستوطنة في النظم المالية. وقد أظهرت العملات المشفرة أن الأمر لا يختلف.

إذا كان للعملات المشفرة أن يكون لها مستقبل كمنتج مالي رئيسي، فيجب عليها الآن قبول التنظيم والضوابط التي تجعل الأنظمة المالية آمنة للمستثمرين والدائنين والمودعين.