Kryptoverdenen skal gøres mere sikker for investorer og brugere

Forfatteren er uafhængig finanskommentator

Det pludselige sammenbrud af kryptobørsen FTX rejser alvorlige spørgsmål om tilstanden af ​​kryptoøkosystemet. Uden seriøse ændringer i, hvordan det fungerer, er det svært at forestille sig, hvordan det overhovedet kunne blive en del af det eksisterende almindelige finansielle system, endsige erstatte det, som nogle gerne vil se.

Krisen hos FTX og før den kryptolångiver Celsius, Voyager, hedgefonden Three Arrows Capital og digitale tokens TerraUSD og Luna har meget lidt at gøre med kryptovaluta som teknologi. Det viser snarere, hvordan finansielle systemer ser ud, når der ikke er tilstrækkelige checks og balances. Krypto-folk rager mod centralbanker og regulatorer, men de eksisterer af gode grunde.

Hvad der præcist gik galt på FTX er endnu uklart. Administrerende direktør Sam Bankman-Fried insisterede på, at det blot var et likviditetsunderskud. Men Binance, som oprindeligt gik med til at købe FTX for at styrke likviditeten, trak sig ud af handlen efter at have kigget på sine bøger. Der er rapporter om, at FTX har et balancehul på omkring 8 milliarder dollars. Hvis nogen ikke er villig til at investere en masse kapital, vil FTX i sidste ende erklære sig konkurs. Investorerne forventer det værste: Sequoia Capital har allerede nedskrevet sin andel til nul.

Endnu mere bekymrende er det, at kundernes midler ser ud til at være i fare. Faktisk er det svært at forestille sig, hvordan et balancehul af denne størrelse kunne have udviklet sig, hvis ikke børsen havde lånt kundepenge ud.

Reuters rapporterede, at FTX Alameda Research udlånte klientmidler, efter at det blev hårdt ramt af Three Arrows Capitals og Voyagers konkurser i maj i år. Og det amerikanske justitsministerium og de amerikanske tilsynsmyndigheder undersøger nu forholdet mellem FTX og Alameda, herunder om kundemidler kan være blevet misbrugt.

Hvis kundemidler er blevet udlånt, og Bankman-Fried ikke formår at finde en køber, der vil betale næsten fuld pris (hvilket ser ud til at være en høj ordre), ser kunderne på FTX's internationale børs ud til at miste en betydelig del af deres midler. Nogle - måske mange, da FTX tiltrak detailhandlere og opfordrede almindelige mennesker til at indsætte deres løn på deres konti - vil lide nød som følge heraf.

FTX er langt fra den første kryptovirksomhed, der falder midt i token-kollaps, bankkørsler og påstande om brug af kundemidler. De seneste udfald af Celsius, Voyager og, i 2021, kryptoudlåner Cred deler lignende karakteristika. Til grund for disse fejl er fire vigtige svagheder i kryptoøkosystemet:

• Sammenkoblinger mellem virksomheder i form af uigennemskuelige krydsaktiebesiddelser og cirkulær kreditpraksis såsom rehypotekering. Rivalerende kryptobørs Binance havde en betydelig andel i FTX's oprindelige token, FTT. Da det meddelte, at det ville sælge sin andel, sendte det folk i gang med at sælge FTT selv og hæve deres penge fra FTX.

• For meget tillid til personligheder. Crypto bør eliminere behovet for tillid mellem mennesker. "Don't trust, verify" var mantraet. Men hele systemet ser nu ud til at afhænge af nogle få store personligheder, som tusinder har tillid til. Bankman-Fried er en. Han byggede et kæmpe imperium på kort tid og donerede mange penge til gode formål. Han virkede som en helt igennem god fyr. Så folk stolede på ham med deres penge. Især investorer har vist en bemærkelsesværdig vilje til at støtte hans forehavender uden den sædvanlige økonomiske due diligence.

• Koncentration. Der er ikke mange store kryptobørser og banker, og dem, der driver dem, kender alle hinanden og investerer i hinandens virksomheder. Når de kommer ind, er alt fint; men hvis de falder ud, kan de forårsage enorm skade. Det burde ikke være muligt for en tweet fra Binances administrerende direktør til at anspore et løb, der vil vælte sin største rival; men det er præcis, hvad der skete.

• Opacitet. Crypto bør forbedre gennemsigtigheden af ​​finansielle transaktioner. Men kryptovirksomheder som FTX afslører meget lidt om deres økonomiske status - meget mindre end du ville forvente fra en traditionel bank. Uigennemsigtigheden af ​​Bankman-Frieds virksomheder, FTX og Alameda, blev forværret af en kompleks virksomhedsstruktur, koncerninterne overførsler og rapporteret brug af besiddelser af et indfødt token til at styrke balancerne.

Disse problemer vil være smerteligt bekendt for alle, der har studeret historien om finansiel panik og bankkriser. De ser ud til at være endemiske for finansielle systemer. Crypto har vist, at det ikke er anderledes.

Hvis krypto skal have en fremtid som et almindeligt finansielt produkt, skal det nu acceptere den regulering og kontrol, der gør finansielle systemer sikre for investorer, kreditorer og indskydere.