Kripto svijet treba učiniti sigurnijim za ulagače i korisnike

Autorica je neovisna financijska komentatorica

Iznenadni kolaps kripto burze FTX otvara ozbiljna pitanja o stanju kripto ekosustava. Bez ozbiljnih promjena u načinu na koji funkcionira, teško je zamisliti kako bi uopće mogao postati dio postojećeg glavnog financijskog sustava, a kamoli zamijeniti ga kako bi neki željeli vidjeti.

Kriza u FTX-u i prije njega kriptovaluta Celsius, Voyager, hedge fond Three Arrows Capital i digitalni tokeni TerraUSD i Luna nemaju mnogo veze s kriptovalutom kao tehnologijom. Umjesto toga, pokazuje kako financijski sustavi izgledaju kada nema dovoljno kontrola i ravnoteža. Kripto ljudi bune se protiv središnjih banaka i regulatora, ali postoje iz dobrih razloga.

Još uvijek nije jasno što je točno pošlo po zlu na FTX-u. Izvršni direktor Sam Bankman-Fried inzistirao je da se radi samo o manjku likvidnosti. Ali Binance, koji je izvorno pristao kupiti FTX kako bi povećao likvidnost, povukao se iz ugovora nakon što je pregledao svoje knjige. Postoje izvješća da FTX ima rupu u bilanci od oko 8 milijardi dolara. Ako netko nije voljan uložiti puno kapitala, FTX će na kraju proglasiti bankrot. Ulagači očekuju najgore: Sequoia Capital već je sveo svoj udio na nulu.

Još više zabrinjava to što se čini da su sredstva klijenata ugrožena. Zapravo, teško je zamisliti kako se rupa u bilanci stanja ove veličine mogla razviti da burza nije posuđivala novac klijentima.

Reuters je izvijestio da je FTX Alameda Research posudio sredstva klijentima nakon što je teško pogođen bankrotima Three Arrows Capitala i Voyagera u svibnju ove godine. A Ministarstvo pravosuđa SAD-a i američka regulatorna tijela sada istražuju odnos između FTX-a i Alamede, uključujući i to jesu li sredstva korisnika zloupotrijebljena.

Ako su sredstva korisnika posuđena, a Bankman-Fried ne uspije pronaći kupca koji će platiti gotovo punu cijenu (što se čini teškim problemom), čini se da korisnici FTX-ove međunarodne mjenjačnice gube značajan dio svojih sredstava. Neki - možda mnogi, budući da je FTX privukao maloprodajne trgovce i potaknuo obične ljude da polažu svoje plaće na njegove račune - zbog toga će pretrpjeti poteškoće.

FTX je daleko od prve kripto tvrtke koja je pala usred kolapsa tokena, napada na banke i optužbi o korištenju sredstava korisnika. Nedavni prekidi rada Celsiusa, Voyagera i, 2021., kriptovalute Cred dijele slične karakteristike. U pozadini ovih pogrešaka četiri su ključne slabosti u kripto ekosustavu:

• Međusobne veze između tvrtki u obliku neprozirnog unakrsnog dioničarstva i kružnih kreditnih praksi kao što je ponovna hipoteka. Rivalska kripto burza Binance imala je značajan udio u FTX-ovom izvornom tokenu, FTT. Kada je objavio da prodaje svoj udio, natjerao je ljude da se bore da prodaju sam FTT i povuku svoja sredstva iz FTX-a.

• Previše povjerenja u osobnosti. Kripto bi trebao eliminirati potrebu za povjerenjem među ljudima. "Ne vjeruj, provjeri" bila je mantra. No čini se da cijeli sustav sada ovisi o nekoliko velikih ličnosti kojima vjeruju tisuće. Bankman-Fried je jedan. Izgradio je ogromno carstvo u kratkom vremenu i donirao mnogo novca u dobre svrhe. Činio se kao svestrano dobar momak. Pa su mu ljudi povjeravali svoj novac. Investitori su posebno pokazali izuzetnu spremnost da podrže njegove pothvate bez uobičajene financijske dubinske analize.

• Koncentracija. Nema puno velikih kripto burzi i banaka, a oni koji ih vode sve se međusobno poznaju i ulažu jedni u druge tvrtke. Kad uđu, sve je u redu; ali ako ispadnu, mogu izazvati golemu štetu. Ne bi trebalo biti moguće za a cvrkut od izvršnog direktora Binancea da potakne trku koja će srušiti njegovog najvećeg rivala; ali dogodilo se upravo to.

• Neprozirnost. Kripto bi trebao poboljšati transparentnost financijskih transakcija. Ali kripto tvrtke poput FTX-a otkrivaju vrlo malo o svom financijskom statusu – mnogo manje nego što biste očekivali od tradicionalne banke. Neprozirnost Bankman-Friedovih tvrtki, FTX i Alameda, pogoršana je složenom korporativnom strukturom, prijenosima među tvrtkama i prijavljenom upotrebom posjeda izvornog tokena za jačanje bilance.

Ovi problemi bit će bolno poznati svakome tko je proučavao povijest financijskih panika i bankarskih kriza. Čini se da su endemični financijskim sustavima. Crypto je pokazao da nije ništa drugačije.

Ako kripto želi imati budućnost kao mainstream financijski proizvod, sada mora prihvatiti propise i kontrole koje financijske sustave čine sigurnima za ulagače, vjerovnike i deponente.