Il mondo delle criptovalute deve essere reso più sicuro per investitori e utenti

L'autore è un commentatore finanziario indipendente

L'improvviso crollo dell'exchange di criptovalute FTX solleva seri interrogativi sullo stato dell'ecosistema crittografico. Senza cambiamenti seri al suo funzionamento, è difficile immaginare come potrebbe diventare parte del sistema finanziario tradizionale esistente, per non parlare di sostituirlo come alcuni vorrebbero vedere.

La crisi di FTX e prima ancora del prestatore di criptovalute Celsius, Voyager, dell'hedge fund Three Arrows Capital e dei token digitali TerraUSD e Luna hanno poco a che fare con la criptovaluta come tecnologia. Piuttosto, mostra come appaiono i sistemi finanziari quando non ci sono controlli ed equilibri sufficienti. Gli amanti delle criptovalute si scagliano contro le banche centrali e le autorità di regolamentazione, ma esistono per buone ragioni.

Cosa sia andato storto esattamente a FTX non è ancora chiaro. L’amministratore delegato Sam Bankman-Fried ha insistito sul fatto che si trattava solo di una carenza di liquidità. Ma Binance, che originariamente aveva accettato di acquistare FTX per sostenere la liquidità, si è ritirata dall’accordo dopo aver esaminato i suoi libri contabili. Ci sono rapporti secondo cui FTX ha un buco nel bilancio di circa 8 miliardi di dollari. Se qualcuno non è disposto a investire molto capitale, FTX alla fine dichiarerà bancarotta. Gli investitori si aspettano il peggio: Sequoia Capital ha già svalutato la sua partecipazione.

Ancora più preoccupante è che i fondi dei clienti sembrano essere a rischio. In effetti, è difficile immaginare come si sarebbe potuto sviluppare un buco di bilancio di queste dimensioni se l’exchange non avesse prestato il denaro dei clienti.

Reuters ha riferito che FTX Alameda Research ha prestato fondi ai clienti dopo essere stata duramente colpita dai fallimenti di Three Arrows Capital e Voyager nel maggio di quest'anno. E il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti e le autorità di regolamentazione statunitensi stanno ora indagando sulla relazione tra FTX e Alameda, compreso se i fondi dei clienti potrebbero essere stati utilizzati in modo improprio.

Se i fondi dei clienti sono stati prestati e Bankman-Fried non riesce a trovare un acquirente disposto a pagare quasi il prezzo intero (il che sembra essere un compito arduo), i clienti della borsa internazionale di FTX sembrano perdere una parte significativa dei loro fondi. Alcuni – forse molti, poiché FTX ha attirato i commercianti al dettaglio e incoraggiato la gente comune a depositare i propri stipendi sui suoi conti – di conseguenza soffriranno di difficoltà.

FTX non è la prima società di criptovalute a cadere a causa del crollo dei token, delle corse agli sportelli e delle accuse sull'utilizzo dei fondi dei clienti. Le recenti interruzioni di Celsius, Voyager e, nel 2021, del prestatore di criptovalute Cred condividono caratteristiche simili. Alla base di questi errori ci sono quattro principali punti deboli dell’ecosistema crittografico:

• Interconnessioni tra aziende sotto forma di partecipazioni incrociate opache e pratiche di credito circolari come il reimpegno. L'exchange di criptovalute rivale Binance aveva una partecipazione significativa nel token nativo di FTX, FTT. Quando ha annunciato che avrebbe venduto la propria partecipazione, ha mandato le persone a correre per vendere la stessa FTT e ritirare i propri fondi da FTX.

• Troppa fiducia nelle personalità. Le criptovalute dovrebbero eliminare la necessità di fiducia tra le persone. “Non fidarti, verifica” era il mantra. Ma l’intero sistema ora sembra dipendere da poche grandi personalità di cui godono migliaia di persone. Bankman-Fried è uno. Ha costruito un enorme impero in un breve periodo di tempo e ha donato molti soldi a buone cause. Sembrava un bravo ragazzo a tutto tondo. Quindi la gente si fidava di lui con i propri soldi. Gli investitori in particolare hanno mostrato una notevole disponibilità a sostenere le sue iniziative senza la consueta due diligence finanziaria.

• Concentrazione. Non ci sono molti grandi scambi di criptovalute e banche e coloro che li gestiscono si conoscono tutti e investono nelle rispettive società. Quando entrano, va tutto bene; ma se cadono, possono causare danni immensi. Non dovrebbe essere possibile per a twittare dall'amministratore delegato di Binance per stimolare una corsa che rovescerà il suo più grande rivale; ma è esattamente quello che è successo.

• Opacità. Le criptovalute dovrebbero migliorare la trasparenza delle transazioni finanziarie. Ma le società crittografiche come FTX rivelano molto poco sulla loro situazione finanziaria, molto meno di quanto ci si aspetterebbe da una banca tradizionale. L'opacità delle società di Bankman-Fried, FTX e Alameda, è stata aggravata da una struttura aziendale complessa, da trasferimenti interaziendali e dall'uso segnalato di partecipazioni di un token nativo per rafforzare i bilanci.

Questi problemi saranno dolorosamente familiari a chiunque abbia studiato la storia del panico finanziario e delle crisi bancarie. Sembrano essere endemici nei sistemi finanziari. Le criptovalute hanno dimostrato che non è diverso.

Se si vuole che le criptovalute abbiano un futuro come prodotto finanziario tradizionale, è necessario che ora accettino la regolamentazione e i controlli che rendano i sistemi finanziari sicuri per investitori, creditori e depositanti.