O mundo criptográfico precisa ser mais seguro para investidores e usuários

O autor é um comentarista financeiro independente

O colapso repentino da exchange de criptomoedas FTX levanta sérias questões sobre o estado do ecossistema criptográfico. Sem mudanças sérias na forma como funciona, é difícil imaginar como poderia tornar-se parte do sistema financeiro dominante existente, e muito menos substituí-lo, como alguns gostariam de ver.

A crise na FTX e antes dela, o credor de criptografia Celsius, Voyager, o fundo de hedge Three Arrows Capital e os tokens digitais TerraUSD e Luna têm pouco a ver com a criptomoeda como tecnologia. Em vez disso, mostra como são os sistemas financeiros quando há controlos e equilíbrios insuficientes. As pessoas criptográficas criticam os bancos centrais e os reguladores, mas eles existem por boas razões.

O que exatamente deu errado na FTX ainda não está claro. O presidente-executivo, Sam Bankman-Fried, insistiu que se tratava apenas de uma falta de liquidez. Mas a Binance, que originalmente concordou em comprar a FTX para reforçar a liquidez, desistiu do negócio depois de analisar seus livros. Há relatos de que a FTX tem um buraco no balanço de cerca de US$ 8 bilhões. Se alguém não estiver disposto a investir muito capital, a FTX acabará por declarar falência. Os investidores esperam o pior: a Sequoia Capital já reduziu a sua participação a zero.

Ainda mais preocupante é que os fundos dos clientes parecem estar em risco. Na verdade, é difícil imaginar como um buraco desse tamanho poderia ter se desenvolvido se a bolsa não tivesse emprestado dinheiro aos clientes.

A Reuters informou que a FTX Alameda Research emprestou fundos a clientes depois de ter sido duramente atingida pelas falências da Three Arrows Capital e da Voyager em maio deste ano. E o Departamento de Justiça dos EUA e os reguladores dos EUA estão agora investigando a relação entre a FTX e a Alameda, incluindo se os fundos dos clientes podem ter sido utilizados indevidamente.

Se os fundos dos clientes tiverem sido emprestados e o Bankman-Fried não conseguir encontrar um comprador que pague quase o preço total (o que parece ser uma tarefa difícil), os clientes da bolsa internacional da FTX parecem estar a perder uma parte significativa dos seus fundos. Alguns - talvez muitos, uma vez que a FTX atraiu comerciantes retalhistas e incentivou as pessoas comuns a depositarem os seus salários nas suas contas - sofrerão dificuldades como resultado.

A FTX está longe de ser a primeira empresa de criptografia a cair em meio a colapsos de tokens, corridas bancárias e alegações sobre o uso de fundos de clientes. As recentes interrupções da Celsius, da Voyager e, em 2021, do credor de criptografia Cred compartilham características semelhantes. Subjacentes a esses erros estão quatro pontos fracos principais no ecossistema criptográfico:

• Interconexões entre empresas sob a forma de participações cruzadas opacas e práticas circulares de crédito, como a rehipoteca. A exchange rival de criptografia Binance tinha uma participação significativa no token nativo da FTX, FTT. Quando anunciou que estava vendendo sua participação, fez com que as pessoas lutassem para vender o próprio FTT e retirar seus fundos do FTX.

• Muita confiança nas personalidades. A criptografia deve eliminar a necessidade de confiança entre as pessoas. “Não confie, verifique” era o mantra. Mas todo o sistema parece agora depender de algumas grandes personalidades em que milhares de pessoas confiam. Bankman-Fried é um deles. Ele construiu um enorme império em um curto período de tempo e doou muito dinheiro para boas causas. Ele parecia um cara legal. Então as pessoas confiaram nele seu dinheiro. Os investidores, em particular, demonstraram uma notável vontade de apoiar os seus empreendimentos sem a habitual devida diligência financeira.

• Concentração. Não existem muitas grandes bolsas de criptografia e bancos, e todos os que os administram se conhecem e investem nas empresas uns dos outros. Quando eles entram, está tudo bem; mas se caírem, podem causar danos imensos. Não deveria ser possível para um twittar do executivo-chefe da Binance para estimular uma corrida que derrubará seu maior rival; mas foi exatamente isso que aconteceu.

• Opacidade. A criptografia deve melhorar a transparência das transações financeiras. Mas empresas de criptografia como a FTX revelam muito pouco sobre sua situação financeira – muito menos do que você esperaria de um banco tradicional. A opacidade das empresas de Bankman-Fried, FTX e Alameda, foi agravada por uma estrutura corporativa complexa, transferências entre empresas e uso relatado de participações de um token nativo para reforçar os balanços.

Estes problemas serão dolorosamente familiares para qualquer pessoa que tenha estudado a história dos pânicos financeiros e das crises bancárias. Eles parecem ser endêmicos nos sistemas financeiros. A Crypto mostrou que não é diferente.

Para que a criptografia tenha futuro como produto financeiro convencional, ela deve agora aceitar a regulamentação e os controles que tornam os sistemas financeiros seguros para investidores, credores e depositantes.