Kryptosvet sa musí stať bezpečnejším pre investorov a používateľov

Autor je nezávislý finančný komentátor

Náhly kolaps kryptoburzy FTX vyvoláva vážne otázky o stave kryptoekosystému. Bez vážnych zmien v jeho fungovaní je ťažké si predstaviť, ako by sa vôbec mohol stať súčasťou existujúceho hlavného finančného systému, nieto ho nahradiť, ako by si niektorí želali.

Kríza na FTX a pred ňou kryptoveriteľ Celsius, Voyager, hedžový fond Three Arrows Capital a digitálne tokeny TerraUSD a Luna majú len málo spoločného s kryptomenou ako technológiou. Skôr ukazuje, ako vyzerajú finančné systémy, keď neexistujú dostatočné kontroly a protiváhy. Ľudia z kryptomien vystupujú proti centrálnym bankám a regulátorom, no existujú z dobrých dôvodov.

Čo presne sa na FTX pokazilo, je stále nejasné. Generálny riaditeľ Sam Bankman-Fried trval na tom, že išlo len o nedostatok likvidity. Binance, ktorá pôvodne súhlasila s kúpou FTX, aby podporila likviditu, však po prečítaní účtovných kníh odstúpila od dohody. Existujú správy, že FTX má v súvahe dieru okolo 8 miliárd dolárov. Ak niekto nie je ochotný investovať veľa kapitálu, FTX nakoniec vyhlási bankrot. Investori očakávajú najhoršie: Sequoia Capital už odpísala svoj podiel na nulu.

Ešte znepokojujúcejšie je, že prostriedky zákazníkov sa zdajú byť ohrozené. V skutočnosti je ťažké si predstaviť, ako by sa mohla vytvoriť diera v súvahe takejto veľkosti, keby burza nepožičiavala peniaze zákazníkom.

Agentúra Reuters uviedla, že FTX Alameda Research požičala klientom finančné prostriedky po tom, čo ju tvrdo zasiahli bankroty spoločností Three Arrows Capital a Voyager v máji tohto roku. A americké ministerstvo spravodlivosti a regulačné orgány USA teraz vyšetrujú vzťah medzi FTX a Alamedou, vrátane toho, či mohlo dôjsť k zneužitiu finančných prostriedkov zákazníkov.

Ak boli finančné prostriedky zákazníkov požičané a Bankman-Fried nedokázal nájsť kupca, ktorý by zaplatil takmer plnú cenu (čo sa zdá byť vysoké náklady), zdá sa, že zákazníci medzinárodnej burzy FTX strácajú značnú časť svojich prostriedkov. Niektorí – možno mnohí, keďže FTX priťahovala maloobchodníkov a povzbudzovala bežných ľudí, aby ukladali svoje mzdy na jej účty – budú v dôsledku toho trpieť ťažkosťami.

FTX nie je ani zďaleka prvou kryptospoločnosťou, ktorá spadla uprostred kolapsov tokenov, bankových výberov a obvinení z využívania finančných prostriedkov zákazníkov. Nedávne výpadky Celsius, Voyager a v roku 2021 kryptoveriteľ Cred zdieľajú podobné charakteristiky. Základom týchto chýb sú štyri kľúčové slabiny v kryptoekosystéme:

• Vzájomné prepojenia medzi spoločnosťami vo forme neprehľadných krížových akcií a obehových úverových praktík, ako je rehypotekácia. Konkurenčná kryptoburza Binance mala významný podiel v natívnom tokene FTX, FTT. Keď oznámila, že predáva svoj podiel, poslala ľudí, ktorí sa snažili predať FTT a vybrať svoje prostriedky z FTX.

• Prílišná dôvera v osobnosti. Kryptomery by mali eliminovať potrebu dôvery medzi ľuďmi. „Nedôveruj, preveruj“ bola mantra. Zdá sa však, že celý systém teraz závisí od niekoľkých veľkých osobností, ktorým dôverujú tisíce ľudí. Bankman-Fried je jedným z nich. Za krátky čas vybudoval obrovské impérium a venoval veľa peňazí na dobré účely. Vyzeral ako všestranný dobrý chlap. Ľudia mu teda zverili svoje peniaze. Najmä investori preukázali pozoruhodnú ochotu podporiť jeho podniky bez obvyklej finančnej due diligence.

• Koncentrácia. Nie je veľa veľkých kryptobúrz a bánk a tí, ktorí ich prevádzkujú, sa navzájom poznajú a investujú do svojich spoločností. Keď sa dostanú dovnútra, všetko je v poriadku; ale ak vypadnú, môžu spôsobiť obrovské škody. Nemalo by to byť možné pre a tweetovať od výkonného riaditeľa Binance podnietiť beh, ktorý zvrhne jej najväčšieho rivala; ale presne to sa stalo.

• Nepriehľadnosť. Crypto by mali zlepšiť transparentnosť finančných transakcií. Ale krypto spoločnosti ako FTX prezrádzajú veľmi málo o svojom finančnom stave – oveľa menej, ako by ste očakávali od tradičnej banky. Nepriehľadnosť spoločností Bankman-Fried, FTX a Alameda, sa zhoršila zložitou podnikovou štruktúrou, medzipodnikovými prevodmi a hláseným používaním držby natívneho tokenu na posilnenie súvah.

Tieto problémy budú bolestne známe každému, kto študoval históriu finančnej paniky a bankových kríz. Zdá sa, že sú endemické pre finančné systémy. Crypto ukázalo, že tomu nie je inak.

Ak má mať kryptomena budúcnosť ako hlavný finančný produkt, musí teraz akceptovať reguláciu a kontroly, vďaka ktorým sú finančné systémy bezpečné pre investorov, veriteľov a vkladateľov.