Týždeň, ktorý otriasol kryptomenami

V januári sa Mike Novogratz – rocková hviezda hedžového fondu, ktorá sa stala ťažkým hitom kryptomien – tweetoval obrázok veľké nové tetovanie na ľavom ramene. Obsahoval obrázok vlka vyjúceho na Mesiac a transparent s nápisom „Luna“, kryptomena, ktorá sa v tom čase obchodovala za 78 dolárov.

"Som oficiálne čudák!!!" nadchlo bývalého makro investora skupiny hedžových fondov Fortress a teraz zakladateľa a generálneho riaditeľa spoločnosti Galaxy Digital, spoločnosti na správu investícií s ambíciou stať sa „Goldman Sachs v kryptomene“. Začiatkom apríla dosiahla Luna maximum 116 dolárov po tom, čo ju kupci vrátane nadšených retailových investorov zaskočili.

Tento týždeň však Luna všetko stratila. Jeho hodnota skĺzla na nulu po tom, čo hodnota terraUSD, sesterského tokenu, prudko klesla napriek tomu, že bol navrhnutý na sledovanie hodnoty amerického dolára.

Nie je jasné, čo Novogratz urobí so svojím tetovaním. Generálny riaditeľ spoločnosti Galaxy, ktorá investovala do spoločnosti stojacej za tokenmi, neodpovedal na viaceré žiadosti o komentár. Ale zánik Luny a Terra zanechal svoju stopu na globálnom trhu s kryptomenami v hodnote 1,3 bilióna dolárov. Mince prichádzajú a odchádzajú – od vynájdenia Bitcoinu v roku 2009 ich zomreli tisíce. Zlyhanie Terra však zvíťazilo. Bol navrhnutý ako takzvaný stablecoin – vážny, nudný token, ktorý jednoducho sleduje dolár.

Jeho náhla smrť v čase, keď už kryptohodnotenia padali, vyvolala vážne otázky o fungovaní celého kryptotrhu. Len za týždeň sa valuácia burzy Coinbase prepadla, ceny bitcoinov klesli prvýkrát od minulého leta pod 30 000 dolárov a Tether – najväčší stablecoin podobný Federálnemu rezervnému systému kryptomien – nedokázal udržať naviazanie na dolár.

Mnohé finančné trhy v posledných týždňoch prudko klesli, pretože investori boli vystrašení rastúcou infláciou a vyhliadkami na prudké zvýšenie úrokových sadzieb. Kolaps kryptomien bol však ešte dramatickejší.

Ich výkonnosť podkopala tvrdenia, že krypto aktíva môžu poskytnúť ochranu proti inflácii alebo sa správať ako forma digitálneho zlata – nehovoriac o väčších chválach kryptopartizánov o potenciáli digitálnych tokenov stať sa pilierom nového globálneho finančného systému.

Výskumná spoločnosť CryptoCompare uviedla, že Luna je „najväčším zničením aktív v jednom projekte v tomto časovom období v histórii kryptomien“.

Zlyhanie Luny je „jednou z najväčších katastrof, aké kedy kryptomeny videli,“ tvrdí Ran Neuner, prominentný obchodník s kryptomenami a otvorený nadšenec pre tokeny. Je to "skutočný budíček", že ceny kryptomien by mohli klesnúť na nulu, povedal v piatok v online vysielaní tisícom obchodníkov s digitálnymi aktívami.

Návrat na Terra

Mnohí z tých, ktorí sú lojálni k kryptoprojektu – jeho údajnému potenciálu nahradiť dolár v globálnom obchode, jeho libertariánskej schizme od tradičného finančného zriadenia – mu budú vždy veriť. „Vláda zničí svoju menu v priemere každých 27 rokov,“ povedal Michael Sonnenshein, generálny riaditeľ kryptoinvestičnej firmy Grayscale, na podujatí FT koncom apríla. "Investori alebo občania sa zobudia a vidia, že ich kúpna sila cez noc narúša, niekedy až o viac ako 10 percent."

Nepokoje posledných dní však poukázali na zložité miesto pre tých, ktorí chcú zarobiť na kryptomenách.

Model TerraUSD bol experimentálny. Operátori stablecoinov zvyčajne hovoria, že sú zabezpečení jeden k jednému rezervami založenými na dolároch. Terra bola na druhej strane podporovaná algoritmom prepojeným s jej sesterským tokenom Luna, aby udržal svoj dolár pod kontrolou. Hodnota 1 dolára spoločnosti Terra však začala v pondelok klesať, keď dôvera v tento model klesala a deň skončil na úrovni okolo 90 centov. Pokračoval v poklese, až sa v piatok dostal pod 15 centov. Rôzne pokusy podporovateľov o záchranu zlyhali a vo štvrtok bol blockchain Terra dočasne zastavený, hoci podporovatelia stále dúfajú, že sa ho podarí oživiť.

Cena najstaršej a najväčšej kryptomeny Bitcoin klesla v pondelok o 11 percent, tento týždeň o 12 percent a od novembra 2021 klesla o viac ako 50 percent. Širší výpredaj na trhu je jedným z dôvodov straty hodnoty. Ale aj neúspech Terra, kedysi päťky najlepších stablecoinov, bolí.

Relatívne malá veľkosť Terra znamená, že jej pokles pre širší krypto trh nie je systémový. Ešte dôležitejšie je, že epizóda obnovila obavy z možných prasklín v iných stablecoinoch, vrátane najväčšieho zo všetkých, Tether, a vyzýva na spochybnenie základov kryptopriemyslu.

Vo štvrtok zakoplo aj naviazanie Tetheru na jeden dolár, pričom cena tokenu klesla na 95,11 centov. Tether sa od Terra líši v jednom dôležitom smere: Namiesto toho, aby bol založený na algoritme, jeho operátori tvrdia, že jeho fixácia dolára je udržiavaná rezervami založenými na dolároch – dosť na to, aby zodpovedali tokenom v obehu.

"Hotovosť má byť hotovosťou. Keď to tak nie je, ako to bolo v prípade, keď peňažné trhy zamrzli počas finančnej krízy, nastáva čistá panika," hovorí Andrew Beer, riadiaci člen americkej investičnej spoločnosti Dynamic Beta.

„Terra bola ako vložiť svoje peniaze do iránskej banky, ktorá ponúkala 20-percentnú úrokovú sadzbu a potom zrazu zavrela dvere,“ dodáva. "Veľa šťastia, keď dostanete svoje peniaze späť alebo dokonca zistíte, čo sa stalo."

Technologický riaditeľ spoločnosti Tether Paolo Ardoino sľúbil, že bude brániť fixáciu dolára „za každú cenu“. Tento týždeň povedal, že by bol ochotný predať časť „tony“ vládneho dlhu USA, ktorý Tether v rámci tohto úsilia nahromadil. Podrobnosti o zložení týchto rezerv sú však slabé. Ardoino tento týždeň odmietol povedať FT viac o svojich dlhopisoch amerických štátnych dlhopisov v hodnote 40 miliárd dolárov s tým, že chce chrániť „tajnú omáčku“ spoločnosti.

Hlbšie zlyhanie Tether pegu by bolo pravdepodobne katastrofou pre širší kryptotrh, keďže niektoré odhady naznačujú, že až 70 percent nákupov bitcoínov sa uskutočňuje pomocou tejto alternatívy dolára, ktorá je natívnym blockchainom.

„Ak by Tether prestal vymieňať Tether za dolár – to znamená prelomiť záves – malo by to obrovský vplyv na všetky trhy, ktoré obchodujú s Tetherom,“ hovorí Ingo Fiedler, pridružený profesor na Concordia University v Montreale, ktorý vedie výskumné laboratórium Blockchain.

Ale Ilan Solot, partner v krypto hedžovom fonde Tagus Capital, tvrdí, že kryptotrh tento týždeň čelil neprimeranej kritike. „Čo ma trápilo, bol kolotoč nepodložených obvinení... konšpiračných teórií... a kopanie špiny,“ hovorí.

Verí, že Tether je robustnejší ako jeho neúspešný rival. "Tether má väčší potenciál... byť ako Lehmanov moment, kaskáda dôsledkov, ktoré by boli tak ďalekosiahle," povedal. "[Ale] Tether je oveľa menej pravdepodobné, že klesne na nulu ako Terra." Napriek tomu povedal, že potenciál pre „systémové riziká“, ktoré predstavuje Tether, je legitímnou obavou.

Bitcoin City

Nie je to len otriasanie cien mincí a stabilné kolíky, ktoré v poslednej dobe sužujú trh.

Europol tento týždeň pripomenul podvody a podvody, ktoré zaplavili trh, keď zaradil Ruju Ignatovú, tvorkyňu Onecoinu, na zoznam „najhľadanejších utečencov“, pričom uviedol, že „podviedla investorov na celom svete, aby investovali do [v podstate] bezcennej „meny“. Europol uviedol, že straty z ich operácie budú pravdepodobne v miliardách dolárov.

V utorok kryptoburza Coinbase vo svojej správe o príjmoch za prvý štvrťrok uviedla, že používatelia mesačných transakcií, objem obchodov a aktíva na platforme medzikvartálne klesli, čo naznačuje, že slabšie ceny kryptomien nepriťahujú retailových investorov v takej miere, ako tomu bolo v minulosti.

Akcie Coinbase stratili približne tri štvrtiny svojej hodnoty od uvedenia na trh v minulom roku, pričom tento týždeň klesli o 32 percent na 72 dolárov v piatok. "Nie sme si istí, že táto akcia má väčšiu hodnotu ako hotovosť v účtovníctve alebo 33 dolárov za akciu," povedal David Trainer, výkonný riaditeľ investičnej výskumnej spoločnosti New Constructs.

Coinbase zďaleka nie je sama. Technologicky náročný index Nasdaq tento rok klesol o 27 percent a ostatné kedysi vysoko lietajúce nekrypto akcie ako Netflix a Peloton klesli o 71 percent a 63 percent.

Niektoré zo súčasných poklesov cien kryptomien a technologických akcií by sa mohli posilniť. "Mnoho držiteľov kryptomien tiež vlastní technologické akcie a stratilo veľa peňazí. Títo ľudia v panike predávajú časť svojich držieb, a to ženie trh nižšie," povedal Edouard Hindi, investičný riaditeľ manažéra digitálnych aktív Tyr Capital.

Pokles cien kryptomien poškodzuje aj veľkých držiteľov. Snáď najvýznamnejšou z nich je vláda Salvádoru, ktorej prezident milujúci kryptomien Nayib Bukele minulý rok urobil bitcoiny zákonným platidlom. Tento týždeň zdieľal na Twitteri obrázky svojho zlatého modelu plánovaného bitcoinového mesta financovaného kryptomenami.

Aj pri poklese cien bitcoinov tento týždeň Bukele pridal viac kryptomeny, čím vláda naposledy nakúpila 500 bitcoinov za priemernú cenu 30 744 dolárov za kus. "Mohol by som teraz predať [tieto] mince a zarobiť takmer milión dolárov len za 11 hodín, ale samozrejme nie," napísal o deň neskôr na Twitteri.

Bitcoin sa stal zákonným platidlom v septembri. FT odhaduje, že Salvádor minul na bitcoiny viac ako 100 miliónov dolárov a od tohto týždňa klesli krypto rezervy krajiny na približne 72 miliónov dolárov.

"Stojí táto stávka za to? Momentálne to naozaj nevieme," povedal Hector Torres, senior partner advokátskej kancelárie Torres v Salvádore. Prečo investovať do bitcoínov, keď školy zlyhávajú, cesty sa nestavajú alebo sa opravujú mosty? dodáva. "To je štandardný komentár ľudí, ktorí sú proti prezidentovmu rozhodnutiu."

Trhy s kryptomenami preukázali výnimočnú odolnosť a v minulosti prekonali niekoľko zjavných zážitkov na prahu smrti, vrátane 30-percentného poklesu za jeden deň v minulom roku v reakcii na regulačný zásah v Číne.

Napriek tomu je nepravdepodobné, že by nedávna volatilita presvedčila už aj tak opatrných inštitucionálnych investorov, aby skočili do hry. „Zdá sa, že dôvody na inštitucionálnu adopciu sa zo dňa na deň zmenšujú, keďže priestor neponúka žiadne bezpečné útočisko a iba negatívnu diverzifikáciu prostredníctvom idiosynkratických rizík,“ uviedli tento týždeň analytici z UBS.

Nedávna volatilita naznačuje, že kryptomeny sú pravdepodobne predurčené na to, aby boli skôr schémou rýchleho zbohatnutia než cestou k vybudovaniu nového, decentralizovaného finančného systému.

"Veríme, že kryptomeny budú mať veľmi ťažké udržať budúci menový systém," povedal minulý mesiac Hyun Shin, ktorý vedie menové a ekonomické oddelenie v Banke pre medzinárodné platby. "Myslím si, že [krypto] má viac atribútov špekulatívnych aktív."

Ďalšie správy od Laurencea Fletchera a Adama Samsona