Teden, ki je pretresel kripto

Januarja je Mike Novogratz – rock zvezda hedge skladov, ki je postal hud kriptovalut – tvitnil sliko velik nov tatu na levi rami. Vsebovala je podobo volka, ki tuli na luno, in pasico z napisom "Luna", kriptovaluto, s katero se je takrat trgovalo pri 78 USD.

"Uradno sem čudak!!!" navdušil nekdanjega makro vlagatelja skupine hedge skladov Fortress in zdaj ustanovitelja in izvršnega direktorja Galaxy Digital, podjetja za upravljanje naložb z ambicijami postati "Goldman Sachs kripto." V začetku aprila je Luna dosegla najvišjo vrednost 116 $, potem ko so jo pograbili kupci, vključno z navdušenimi malimi vlagatelji.

Toda ta teden je Luna izgubila vse. Njegova vrednost je zdrsnila na nič, potem ko je terraUSD, sestrski žeton, močno padel v vrednosti, čeprav je bil zasnovan za sledenje vrednosti ameriškega dolarja.

Ni jasno, kaj bo Novogratz naredil s svojo tetovažo. Izvršni direktor Galaxyja, ki je investiral v podjetje, ki stoji za žetoni, ni odgovoril na več prošenj za komentar. Toda propad Lune in Terre je pustil pečat na 1,3 bilijona dolarjev vrednem svetovnem trgu kriptovalut. Kovanci pridejo in gredo – na tisoče jih je umrlo, odkar je bil leta 2009 izumljen bitcoin. Toda Terrin neuspeh je zmagal. Zasnovan je bil kot tako imenovani stablecoin – resen, dolgočasen žeton, ki preprosto sledi dolarju.

Njegova nenadna smrt v času, ko so vrednotenja kripto že padala, je sprožila resna vprašanja o delovanju celotnega kripto trga. V samo enem tednu je vrednost borze Coinbase strmo padla, cene bitcoinov so padle pod 30.000 dolarjev prvič po lanskem poletju in Tether – največji stabilni coin, podoben Federal Reserve of Crypto – ni uspel ohraniti vezave dolarja.

Številni finančni trgi so v zadnjih tednih močno padli, saj sta vlagatelje prestrašila naraščajoča inflacija in možnost strmega dviga obrestnih mer. Toda propad kriptovalute je bil še bolj dramatičen.

Njihova uspešnost je spodkopala trditve, da lahko kripto sredstva zagotovijo varovanje pred inflacijo ali se obnašajo kot oblika digitalnega zlata – da ne omenjamo večjega hvalisanja kripto privržencev o potencialu digitalnih žetonov, da postanejo steber novega globalnega finančnega sistema.

Raziskovalno podjetje CryptoCompare je dejalo, da je Luna "največje uničenje sredstev v posameznem projektu v tem časovnem obdobju v zgodovini kripto."

Lunin neuspeh je "ena največjih katastrof, kar jih je kripto kdaj videla," trdi Ran Neuner, ugledni trgovec s kripto in odkrit navdušenec nad žetoni. To je "pravi alarm", da bi lahko cene kriptovalut padle na nič, je v petek dejal v spletni oddaji na tisoče trgovcev z digitalnimi sredstvi.

Povratek na Terro

Mnogi od tistih, ki so zvesti kriptoprojektu – njegovemu domnevnemu potencialu, da nadomesti dolar v svetovni trgovini, njegovemu libertarnemu razkolu od tradicionalnega finančnega establišmenta – bodo vedno verjeli vanj. "V povprečju bo vlada uničila svojo valuto vsakih 27 let," je konec aprila na dogodku FT dejal Michael Sonnenshein, generalni direktor kriptoinvesticijskega podjetja Grayscale. "Vlagatelji ali državljani se zbudijo in vidijo, da se njihova kupna moč čez noč zmanjša, včasih za več kot 10 odstotkov."

Toda pretresi zadnjih nekaj dni so izpostavili težavno točko za tiste, ki želijo obogateti s kriptovalutami.

Model TerraUSD je bil eksperimentalni. Običajno operaterji stabilnih kovancev pravijo, da so podprti ena proti ena z rezervami v dolarjih. Terra je bila na drugi strani podprta z algoritmom, povezanim s sestrskim žetonom Luna, da bi ohranila vezavo dolarja pod nadzorom. Toda vrednost Terra za 1 dolar je v ponedeljek začela upadati, ko je zaupanje v ta model padlo, dan pa je končal pri približno 90 centih. Padal je še naprej, dokler ni v petek dosegel pod 15 centov. Različni poskusi reševanja podpornikov so bili neuspešni in v četrtek je bila veriga blokov Terra začasno ustavljena, čeprav podporniki še vedno upajo, da jo bo mogoče oživiti.

Cena najstarejše in največje kriptovalute Bitcoin je v ponedeljek padla za 11 odstotkov, ta teden za 12 odstotkov in je od novembra 2021 padla za več kot 50 odstotkov. Širša razprodaja na trgu je eden od razlogov za izgubo vrednosti. Toda neuspeh Terre, nekoč med petimi najboljšimi stabilnimi kovanci, je prav tako prizadel.

Relativno majhna velikost Terre pomeni, da njen upad za širši kripto trg ni sistemski. Bolj pomembno je, da je ta epizoda ponovno vzbudila zaskrbljenost glede morebitnih razpok v drugih stabilnih kovancih, vključno z največjim od vseh, Tether, in poziva k dvomu o temeljih, ki stojijo za kriptoindustrijo.

V četrtek se je spotaknila tudi dolarska vezava Tetherja ena proti ena, pri čemer je cena žetona padla na 95,11 centa. Tether se od Terre razlikuje na en pomemben način: namesto da bi temeljil na algoritmu, njegovi operaterji pravijo, da se njegova vezava v dolarjih vzdržuje z rezervami v dolarjih – dovolj, da se ujemajo z žetoni v obtoku.

"Gotovina naj bi bila gotovina. Ko temu ni tako, kot se je zgodilo, ko so med finančno krizo zamrznili denarni trgi, nastane čista panika," pravi Andrew Beer, poslovodni član ameriškega investicijskega podjetja Dynamic Beta.

»Terra je bila, kot da bi svoj denar vložili v iransko banko, ki je ponudila 20-odstotno obrestno mero in nato nenadoma zaprla svoja vrata,« dodaja. "Vso srečo, da dobite denar nazaj ali celo ugotovite, kaj se je zgodilo."

Tetherjev glavni tehnološki direktor Paolo Ardoino je obljubil, da bo branil vezavo dolarja "za vsako ceno". Ta teden je dejal, da bi bil pripravljen prodati nekaj "tone" državnega dolga ZDA, ki ga je Tether nabral v teh prizadevanjih. Toda podrobnosti o sestavi teh rezerv so majhne. Ardoino ta teden za FT ni želel povedati več o svojih 40 milijard dolarjev ameriških državnih obveznic, češ da želi zaščititi "skrivno omako" podjetja.

Večji neuspeh vezave Tether bi bil verjetno katastrofalen za širši kripto trg, saj nekatere ocene kažejo, da je do 70 odstotkov nakupov bitcoinov opravljenih z uporabo te dolarske alternative, ki je izvorna veriga blokov.

»Če bi Tether prenehal unovčevati Tether za dolar – torej bi prekinil vezavo – bi to imelo velik vpliv na vse trge, ki trgujejo proti Tetherju,« pravi Ingo Fiedler, pridruženi profesor na univerzi Concordia v Montrealu, ki vodi Blockchain Research Lab.

Toda Ilan Solot, partner kripto hedge sklada Tagus Capital, pravi, da se je kripto trg ta teden soočil z neprimernimi kritikami. "Kar me je motilo, je bil vrtinec neutemeljenih obtožb ... teorij zarote ... in kopanja umazanije," pravi.

Verjame, da je Tether robustnejši od svojega propadlega tekmeca. "Tether ima več tega potenciala ... da je kot trenutek Lehman, kaskada posledic, ki bi bile tako daljnosežne," je dejal. "[Vendar] je veliko manj verjetno, da bo Tether šel na nič kot Terra." Kljub temu je dejal, da je možnost "sistemskih tveganj", ki jih predstavlja Tether, upravičena skrb.

Bitcoin City

V zadnjem času trga ne pestijo samo pretresi cen kovancev in vezave stabilnih kovancev.

Europol je ta teden spomnil na prevare in prevare, ki so preplavile trg, ko je Rujo Ignatovo, ustvarjalko Onecoina, uvrstila na svoj seznam "najbolj iskanih ubežnikov", češ da je "prevarala vlagatelje po vsem svetu, da so vlagali v [] v bistvu ničvredno 'valuto'." Europol je dejal, da bodo izgube zaradi njihove operacije verjetno v milijardah dolarjev.

V torek je kripto borza Coinbase v svojem poročilu o dobičku v prvem četrtletju navedla, da so se mesečni uporabniki transakcij, obseg trgovanja in sredstva na platformi zmanjšali glede na četrtletje, kar nakazuje, da šibkejše cene kriptovalut ne privabljajo malih vlagateljev v tolikšni meri, kot so jih v preteklosti.

Delnice Coinbase so od lanskega nastopa na trgu izgubile približno tri četrtine vrednosti in so ta teden padle za 32 odstotkov na 72 dolarjev v petek. "Nismo prepričani, da je ta delnica vredna več kot denar v njenih knjigah ali 33 dolarjev na delnico," je dejal David Trainer, izvršni direktor investicijskega raziskovalnega podjetja New Constructs.

Coinbase še zdaleč ni sam. Indeks tehnološkega Nasdaqa je letos padel za 27 odstotkov, druge nekoč visokoleteče nekripto delnice, kot sta Netflix in Peloton, pa so padle za 71 oziroma 63 odstotkov.

Nekateri hkratni padci cen kriptovalut in tehnoloških delnic bi se lahko okrepili sami. "Številni imetniki kriptovalut imajo v lasti tudi tehnološke delnice in so izgubili veliko denarja. Ti ljudje v paniki prodajajo nekaj svojih deležev, kar pahne trg," je dejal Edouard Hindi, glavni investicijski direktor pri upravitelju digitalnih sredstev Tyr Capital.

Padec cen kripto škoduje tudi velikim imetnikom. Morda najbolj opazna med njimi je vlada Salvadorja, katere predsednik Nayib Bukele, ljubitelj kriptovalut, je lani razglasil Bitcoin za zakonito plačilno sredstvo. Ta teden je na Twitterju delil slike svojega zlatega modela načrtovanega Bitcoin Cityja, financiranega s kriptovalutami.

Tudi ob padcu cen bitcoinov ta teden je Bukele dodal več kriptovalute, tako da je vlada zadnjič kupila 500 bitcoinov po povprečni ceni 30.744 $ za vsakega. "Takoj zdaj bi lahko prodal [te] kovance in zaslužil skoraj milijon dolarjev v samo 11 urah, a seveda ne," je tvitnil dan pozneje.

Bitcoin je septembra postal zakonito plačilno sredstvo. FT ocenjuje, da je Salvador porabil več kot 100 milijonov dolarjev za Bitcoin, od tega tedna pa so kripto rezerve države padle na približno 72 milijonov dolarjev.

"Ali je stava vredna? Trenutno res ne vemo," je dejal Hector Torres, višji partner v odvetniški pisarni Torres v Salvadorju. "Zakaj bi vlagali v Bitcoin, ko šole propadajo, ceste se ne gradijo ali se mostovi popravljajo?" dodaja. "To je standardni komentar ljudi, ki nasprotujejo predsednikovi odločitvi."

Kripto trgi so pokazali izjemno odpornost in so v preteklosti prestali več očitnih skoraj smrtnih izkušenj, vključno s 30-odstotnim padcem v enem dnevu lani kot odgovor na regulativno zatiranje na Kitajskem.

Kljub temu pa nedavna nestanovitnost verjetno ne bo prepričala že tako previdnih institucionalnih vlagateljev, da bi vskočili. "Zdi se, da je primer za institucionalno posvojitev iz dneva v dan manjši, saj prostor ne ponuja varnega zavetja in le negativno diverzifikacijo zaradi idiosinkratičnih tveganj," so ta teden povedali analitiki pri UBS.

Nedavna nestanovitnost kaže, da so kriptovalute verjetno namenjene shemi za hitro obogatenje in ne poti k izgradnji novega, decentraliziranega finančnega sistema.

"Verjamemo, da bo kripto zelo težko vzdrževalo prihodnji denarni sistem," je prejšnji mesec dejal Hyun Shin, ki vodi denarni in ekonomski oddelek pri Banki za mednarodne poravnave. "Mislim, da ima [kripto] več lastnosti špekulativnih sredstev."

Dodatno poročanje Laurencea Fletcherja in Adama Samsona