Digitálne meny obsahujú hrozby aj sľuby

Autor je profesor na Cornell University, vedúci pracovník v Brookings a autor knihy „Budúcnosť peňazí'

Nástup digitálnych mien, súkromných aj oficiálnych, otriasa domácim a medzinárodným finančným svetom. To prinesie veľa výhod, ale niektoré veci zostanú takmer rovnaké. Existuje tiež riziko, že rozvojové krajiny sa môžu ocitnúť na nesprávnej strane zväčšujúcej sa globálnej finančnej priepasti.

Zvážte medzinárodné platby, ktoré sú vo svojej podstate komplikované. Zahŕňajú viacero mien, platobné systémy, ktoré fungujú pod rôznymi protokolmi, a inštitúcie, ktoré podliehajú rôznym nariadeniam. V dôsledku toho sú cezhraničné platby zvyčajne pomalé, drahé a ťažko sa sledujú v reálnom čase.

Nové technológie, ktoré priniesla revolúcia kryptomien, umožňujú lacnejšie a prakticky okamžité platby a zúčtovanie transakcií. Tým sa znížia rozdiely v medzinárodnom obchode súvisiace s platbami. Na svoje si prídu aj ekonomickí migranti, ktorí posielajú remitencie domov.

Zmeny prebiehajú aj na devízových trhoch. Napríklad transakcie medzi menovými pármi rozvíjajúcich sa trhov sú čoraz jednoduchšie. Čína a India už nemusia prevádzať svoje meny na doláre, aby mohli obchodovať. Priama výmena renminbi na rupie sa skôr stáva lacnejšou. V dôsledku toho sa závislosť na „menách vozidiel“, najmä na dolári, zníži.

Vyhliadka na celosvetovú dostupnosť digitálneho renminbi zvýšila obavy (alebo vzrušenie), že dolár konečne dostáva svoju náhradu. Samotný digitálny renminbi však neposunie rovnováhu síl medzi hlavnými menami. Medzinárodné platby sú už predsa digitálne. Čínsky cezhraničný medzibankový platobný systém, ktorý môže priamo komunikovať s platobnými systémami iných krajín, skôr posilní úlohu renminbi ako medzinárodnej platobnej meny. CIPS má dokonca možnosti zasielania správ, ktoré by mohli marginalizovať Swift, ktorý v súčasnosti monopolizuje zasielanie správ pre všetky transakcie medzi bankami v rôznych krajinách.

Tieto zmeny majú geopolitické dôsledky. Globálny finančný systém ovládaný dolárom a americký vplyv na Swift už dlho dávajú skutočným zubom americké finančné sankcie. To rozhnevalo súperov ako Rusko a dokonca aj spojencov, ktorí čelia sekundárnym sankciám. Účinnosť takýchto sankcií sa zníži.

Napriek tomu samotná digitalizácia len ťažko zlepší postavenie renminbi ako rezervnej meny, medzinárodného uchovávateľa hodnoty. Čína pokročila pri odstraňovaní obmedzení pre cezhraničné kapitálové toky a rozširovaní prístupu zahraničných investorov na svoje trhy s dlhopismi. Vláda však odolala inštitucionálnym zmenám – vrátane vytvorenia nezávislej centrálnej banky a právneho štátu – ktoré sú nevyhnutné na získanie dôvery zahraničných investorov.

Úloha dolára ako dominantnej rezervnej meny bude pravdepodobne pokračovať, aj keď sa jeho postavenie platobnej meny zhorší. Pravdepodobnejšou vyhliadkou je však preskupenie relatívnej dôležitosti iných mien, kým si dolár udrží svoje prvenstvo. Súkromné ​​stablecoiny kryté americkými dolármi by v skutočnosti mohli získať viac globálnej adopcie ako tie, ktoré sú kryté inými menami, čím by sa posilnil význam dolára.

Rozvojové krajiny budú mať prospech z nových finančných technológií, ktoré zlepšujú ich prístup na globálne finančné trhy. Šírenie kanálov pre cezhraničné kapitálové toky však zvýši ich zraniteľnosť voči rozmarom politík hlavných centrálnych bánk a rozmarom medzinárodných investorov.

Navyše, malé krajiny a krajiny s centrálnymi bankami alebo menami, ktoré nemajú dôveryhodnosť, by mohli byť prevalcované nepôvodnými digitálnymi menami. Ľahká dostupnosť digitálnych verzií hlavných mien alebo dokonca stablecoinov vydaných nadnárodnými korporáciami alebo globálnymi bankami by predstavovala existenčnú hrozbu pre mnohé národné meny. Ako ukazuje nedávna skúsenosť Türkiye, dokonca aj volatilná kryptomena by mohla byť uprednostnená pred lokálnou menou v časoch ekonomických turbulencií.

Šírenie digitálnych mien a nových technológií si vyžaduje väčšiu cezhraničnú koordináciu regulácie a dohľadu. Medzinárodné inštitúcie ako MMF budú zohrávať kľúčovú úlohu pri obmedzovaní vedľajších škôd spôsobených zraniteľným ekonomikám.

Tieto technológie užšie spájajú svetové ekonomiky a finančné trhy. Ale ponechaný sám na seba, tento odvážny nový svet by mohol skôr zhoršiť než preklenúť globálne ekonomické rozdiely.